2021年05月06日 08:33:42
“買入股票就是買入企業的一部分”，這是價值投資的重要基石。在各式各樣的價值投資書籍中，我們幾乎都能看到對這句話的引用和闡釋。既然已經“人盡皆知”，似乎沒有專門再探討的必要。但從投資者對股價漲跌的關注程度可知，多數人只是知道這麼一句話，並沒有真正理解這句話對於投資的意義。
這句話看似簡單，但只有反反覆覆在交易中吃過虧的投資者，才能參透其真正的價值——幫助投資者擺脫對股價的過度關注，繼而從變化多端的交易心理中解脫出來，提高理性決策的機率，真正做到從投資中受益。
投資炒股的第一道難關
在《聰明的投資者》一書中，格雷厄姆對投資者提出以下忠告：
“價格波動對真正的投資者只有一個重要意義：當價格大幅下跌後，提供給投資者購買機會；當價格大幅上漲後，提供給投資者出售機會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好。”
在投資實踐中，絕大多數投資者的做法恰恰相反：他們過度關注股價變動，股價連續上漲時，日益樂觀而急於買入，股價持續下跌時，又恐慌不已急於賣出。
誠然，“追漲殺跌”更順應人性，成為多數人的選擇不足為奇。但站在投資的角度，順應多數人的選擇，往往是賺不到錢的。所以，從價格波動中解脫出來，就成為大多數人投資賺錢難以跨越的第一道難關。
秘訣之一就是像那位東北大媽一樣，買入優質股票後徹底拋在腦後，連密碼都不記得，一放十幾年。做到這一步，不賺錢都難，但這也是反人性的，人們喜歡快速致富，對於“慢慢致富”這件事超級缺乏耐心。
亞馬遜創始人貝索斯曾經問巴菲特：“你是全世界第二富有的人，你的投資體系那麼簡單，為什麼別人不做和你一樣的事情？”巴菲特的回答就是：“因為沒有人願意慢慢變富。”
東北大媽事件之所以成為熱點，也恰恰是因為這件事在實踐中很難操作，帶有太大的偶然性，長期持股的難度遠遠超出投資者的想象。
絕大多數人做不到拋之腦後，只能靠認知來克服對價格的關注。而巴菲特之所以超級有耐心，某種意義上就在於其對“買入股票就是買入企業的一部分”的信仰，這種信仰讓他只關注企業經營本身，而不在意時間成本。
一些人總結稱，巴菲特的時間成本為零，這句話真正洞悉了巴菲特的投資秘訣：不在意持股時間，就不會因股價波動而煎熬，心理層面澄淨似水，和“忘掉交易、忘記密碼”的東北大媽異曲同工，自是無往不利。
提高認知，對抗低階慾望
很多人知道“長期持股是王道”，於是拼命去壓制“追漲殺跌、快進快出”的投機慾望，但這種交易慾望又是很難壓制的，結果只能以失敗告終。
一些資深投資者選擇以退為進，先承認自己無法對抗慾望，然後對慾望進行升級，用高階慾望去壓制低階慾望，反倒取得了不錯的效果。
閱讀歷史時，很多名臣為了青史留名而不懼身死。不懼身死，只因有更高的追求，借鑑馬斯洛的需求金字塔理論，就是高階訴求壓倒了低階訴求。
說點日常生活中的案例，都知道每天跑步有益健康，很多人死活做不到，也有不少人享受其中。那些每天跑步的人，不是透過自控力在忍受跑步的痛苦，而是成功完成了慾望轉換，開始享受跑步本身。因為享受其中，所以痛苦和抗拒蕩然無存，與自控力無關，也與堅持無關。
回到投資本身。優秀的投資人之所以能擺脫“快進快出、追漲殺跌”的交易慾望，多是因為他們相信甚至信仰長期持有的巨大價值，用長期持有的大利來對抗短期追漲殺跌的小利。
舉個例子，給一個孩子兩個選擇：要麼現在吃掉一塊糖，沒有獎勵；要麼等2小時後再吃，獎勵2塊糖。可能有30%的孩子選擇當下吃，70%的孩子選擇等2小時。如果把等待的激勵變成10塊糖或者最新款的流行玩具，選擇等待的孩子可能會從70%提高到90%。
提高等待的交易對價，就能很好地抑制短期交易的衝動。長期持有的價值，實際上是非常高的，但普通投資者認識不到。
在普通投資者看來，當下交易的效用是1，長期持有的效用可能只有2，一鳥在手勝過兩鳥在林，傾向於當下交易；而優秀的投資者意識到，長期持有的效用不是2，而是10，長期持有自然不再是難事。
本質上，這不是在比誰的自控力更強，而是比拼誰的認知更到位、更準確。
對長期持有的透徹理解
查爾斯•埃利斯曾說，如果策略不是由透徹的理解所決定，那麼它就會被臨時事件所影響。很多投資者受情緒左右、衝動決策，事後後悔不已，根本原因多是對其策略缺乏透徹理解。而對“長期持有”策略最透徹的理解，就是格雷厄姆的這句話，“買入股票就是買入企業的一部分”。
買入股票就是買入企業的一部分，這句話告訴投資者要關注企業基本面，著力分享企業經營產生的收益，估值變動產生的收益只當加分項，有更好，沒有也沒關係。
股價=每股盈利×市盈率，長期來看，投資者從股市中得到的財富主要來每股盈利的增長，至於市盈率變動，考慮到估值水平的均值迴歸效應，拉長時間，總貢獻幾乎為零。如巴菲特所說，整體而言，沒有什麼奇妙可言，金錢不會從天而降，投資者根本不可能從公司那裡得到比公司本身所創造的更多的財富。從長期來看，股市就是一臺稱重機。
一旦認識到這一點，投資者才有望從基於估值波動的零和博弈（考慮交易佣金後是負和博弈）投機中解脫出來，專心找到好公司，低估時買入、長期持有，投資賺錢不再是難事。
所以，一旦真正理解“買入股票就是買入企業的一部分”，投資者就容易做到“buy to keep，not buy to sell”，買入持有而非交易。當然，不是絕對不交易，當出現買錯、價格高估、基本面惡化等情況時，也需要交易，只是秉持長期持有的心態，不以賣出為目的。
投資者一旦秉持買入持有的心態，自然更關注企業基本面，逐步從價格波動的泥潭中逃離出來，走上投資致富之路。
基於能力圈，開啟投資致富之路
既然買入股票是為了長期持有，那麼自然要精選個股，挑選最優秀的企業進行投資。判斷一家企業優秀與否，就構成了投資者的能力圈，即不懂不做，只投資自己看得懂的企業。
能力圈原則，要求投資者不能基於想象來投資、不能追逐市場熱點題材來投資，也不能簡單抄明星基金經理的作業，而是從研究企業基本面出發，對企業未來10年的發展前景和盈利增長給出自己的判斷，在此基礎上慎重做出投資決策。
當企業的基本面發生重大變化時，投資者應該及時調整持倉，換言之，只要基本面沒有大的變化，投資者完全不必理會股價的變動。甚至如巴菲特所說，股價持續大幅下跌對投資者是好事，便於投資者以更低的價格積累更多的股份。
當然，這個策略的前提依舊是對企業經營情況的把握能力，對企業前景的判斷務必要大致準確、可靠。這個時候，只要對自己誠實，投資者會發現自己能把握的機會實在少之又少，絕大多數企業都處於能力圈之外。這其實沒什麼，能對幾家企業形成明確的判斷就足夠了。
如果對任何一家企業的發展前景都無法形成可靠的判斷，投資者就應該放棄自己投資炒股的想法，要麼買主動管理型基金，把錢交給專業機構，要麼聽巴菲特的勸告，定期買入指數基金。
知名投資人段永平認為，巴菲特的安全邊際指的是對公司的理解度。從這個意義上，如果投資者缺乏對企業的理解，無論什麼價位買入都談不上安全邊際，自然與投機無異，想要投資致富是不可能的。
所以，誠實面對自己，買入自己瞭解的公司，以股東的心態長期持有，就抓住了投資致富的鑰匙。
本文由公眾號“薛洪言微語”原創，作者為蘇寧金融研究院副院長 薛洪言