摘要
利多：
1、受持續高溫影響，四川地區電力緊張局面加劇，部分割槽域內電解鋁企業停產已近50％，目前川內執行產能100萬噸左右，已有28.5萬噸減產，後續省內電解鋁企業停產規模或繼續擴大。
2、美國7月通脹資料回落幅度略超預期，市場開始交易9月美聯儲加息幅度下調的預期。本週有色板塊集體走強，滬鋁跟隨上行。
利空：
1、消費端整體表現仍然偏弱。本週鋁板帶及鋁型材板塊開工率穩中有降，鋁線纜及原生合金板塊開工率繼續持穩，再生合金板塊受高溫假影響開工率小幅回落。整體來看，鋁下游各版塊開工率仍處於偏低水平，但降幅有所收窄。
2、電解鋁社會庫存連續三週累庫，8月份累計庫存增加量約2.3萬噸。隨著鋁價的持續反彈，下游接貨意願明顯下降，按需採購為主，主流消費地貼水進一步走闊。
小結：即使當前美國通脹資料有所回落，但距離目標水平2％有較大距離，在就業水平表現亮眼的背景下，美聯儲有充分的理由繼續加大加息幅度，以達到儘快降低通脹的目的。所以現在就開始交易9月加息幅度回落可能為時尚早。基本面看供應端投產放緩，部分地區受高溫影響發生減產，以四川地區為主。相較於去年的能耗雙控及缺煤減產而言，當前的減產尚不具有長久性和廣泛性，預計短期對情緒面有所推動，對基本面影響有限。持續的高溫對消費的影響可能更加突出，安徽、浙江、江蘇、四川等地用電緊張，多地啟動有序用電，要求工業企業錯峰生產、保障民生用電。短期宏觀情緒偏空，基本面多空交織，鋁價維持寬幅震盪機率較大。
操作策略：
宏觀情緒偏空，基本面多空交織。預計09合約下週波動區間18000-18700元/噸，操作上建議反彈沽空為主。
一 行情回顧
本週滬鋁震盪偏強，價格重心持續回升。周初電解鋁社會庫存小幅增加，疊加現貨市場交投不佳，鋁價出現小幅回落。週中美國7月CPI資料公佈，通脹資料回落略超預期。市場開始交易9月美聯儲加息幅度減弱的預期，有色板塊普遍反彈，鋁價再次走高。週五收盤後，國內公佈的7月社融資料表現弱於預期，週五夜盤開盤後有色板塊集體出現回落，鋁價錄得較大跌幅，報收18280元/噸。
二 價格影響因素分析
1、國際宏觀：美國通脹資料回落，加息預期削弱
美國勞工部10日公佈的資料顯示，今年7月美國消費者價格指數（CPI）環比持平，同比上漲8.5％，同比漲幅仍維持在近40年高位。資料顯示，由於能源價格從高位回落，7月美國CPI同比漲幅較6月的9.1％小幅收窄。剔除波動較大的食品和能源價格後，當月核心CPI環比上漲0.3％，漲幅較此前3個月有所收窄；同比上漲5.9％，漲幅與6月持平。雖然美國物價漲勢呈放緩跡象，但食品價格和居住成本居高不下，仍令通脹繼續保持高位。對美國民眾來說，包括食品和房租在內的生活成本不斷攀升，一定程度上抵消了油價下滑帶來的利好。
美國 8 月密歇根大學消費者信心指數初值自 6 月的歷史新低繼續爬升，創最近三個月新高。短期通脹預期回落，但長期通脹預期意外攀升。雖然消費者的樂觀情緒有所改善，但購買條件並未改善，通脹繼續削弱人們的購物情緒，大多數主要購買專案（房屋、汽車、大型耐用品）的購買條件仍處於或接近歷史低點。消費者信心影響著未來幾個月的經濟增長。悲觀的消費者情緒會抑制支出水平、從而影響經濟復甦，樂觀的消費者情緒則有助於未來經濟。
2、國內宏觀：國內社融資料平穩
資料顯示，7月，社會融資規模增量為7561億元，其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4088億元。7月末，社會融資規模存量為334.9萬億元，同比增長10.7％。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為205.5萬億元，同比增長10.9％。7月末，廣義貨幣餘額257.81萬億元，同比增長12％，增速分別比上月末和上年同期高0.6和3.7個百分點。廣義貨幣，是指主要銀行體系之外的現金，加上企業存款、居民儲蓄存款以及其他存款等貨幣的指標，是反映貨幣供應量的重要指標，能夠反映社會總需求的變化。
2022年7月份，全國居民消費價格同比上漲2.7％。其中，城市上漲2.6％，農村上漲3.0％；食品價格上漲6.3％，非食品價格上漲1.9％；消費品價格上漲4.0％，服務價格上漲0.7％。1—7月平均全國居民消費價格比上年同期上漲1.8％。
3、庫存情況：電解鋁庫存周度累庫1.5萬噸
據上海有色統計，8月11日，國內電解鋁社會庫存：上海地區3.7萬噸，無錫地區21.0噸，南海地區19.5萬噸，杭州地區5.9萬噸，鞏義地區9.0萬噸，天津7.8萬噸，重慶0.7萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計67.8萬噸。較上週四庫存增加1.5萬噸， 電解鋁鋁錠庫存連續三週累庫。分地區看除無錫地區外，其他地區庫存均呈現不同程度累庫，佛山南海地區周度增加0.3萬噸，重慶地區增加0.4萬噸，而鞏義地區因上週的集中到貨，本週度累計增加1.6萬噸。
4、持倉情況：持倉量小幅下滑
截至8月12日，上期所鋁總持倉394310手，較上週406534減少12224手，本週鋁價小幅反彈，總持倉量小幅減少，以空頭減倉為主。
三 結論與操作建議
即使當前美國通脹資料有所回落，但距離目標水平2％有較大距離，在就業水平表現亮眼的背景下，美聯儲有充分的理由繼續加大加息幅度，以達到儘快降低通脹的目的。所以現在就開始交易9月加息幅度回落可能為時尚早。基本面看供應端投產放緩，部分地區受高溫影響發生減產，以四川地區為主。相較於去年的能耗雙控及缺煤減產而言，當前的減產尚不具有長久性和廣泛性，預計短期對情緒面有所推動，對基本面影響有限。持續的高溫對消費的影響可能更加突出，安徽、浙江、江蘇、四川等地用電緊張，多地啟動有序用電，要求工業企業錯峰生產、保障民生用電。短期宏觀情緒偏空，基本面多空交織，鋁價維持寬幅震盪機率較大。
策略
本文源自CFC金屬研究