投資界-解碼LP訊息，近日，鄭州市人民政府印發《鄭州市產業發展基金管理辦法》（簡稱：《辦法》）明確提出，鄭州市產業發展基金（簡稱：產業基金）是由市政府出資設立，按照市場化方式運作的政府投資母基金，規模500億元。
值得一提的是，《辦法》將子基金返投要求由1.5倍降低到1倍。
眼下，政府引導基金已經成為中國最大LP群體。而隨著全國各地引導基金遍地開花，各地為了吸引優質GP開始比拼優惠條件。於是，降低返投要求現象開始密集出現了。
500億母基金，返投比例降至1倍
具體來看該產業基金——主要圍繞鄭州國家中心城市戰略定位，透過專業化管理，發揮財政資金槓桿撬動作用和基金的資源整合功能，為鄭州市產業發展匯入資本、技術、品牌、人才、渠道、市場等優勢資源，推動產業實現突破性發展，提升鄭州綜合競爭力和區域輻射帶動力。
產業基金綜合採用參股（出資）子基金、直接投資、跟進投資等合法合規方式投資運作，重點發揮母基金資源匯聚和匯入功能，透過與頭部基金管理機構、中央及省級基金運作主體、高階研發機構及龍頭產業資本等合作，打造規模不低於2000億元的政府投資基金群，支援鄭州“四個高地”建設，推動“十大戰略”實施。
目的十分明確——該產業基金主要採取母基金投資策略，透過多種方式選擇市場化基金管理機構，聯合社會資本設立各類子基金，構建完善覆蓋科技創新、電子資訊、汽車及裝備製造、數字經濟、新能源、新材料、生物醫藥、現代物流、新基建等重點領域的基金支援體系。
而為更好的吸引VC/PE，在返投比例上，《辦法》大幅放鬆子基金的返投要求，將子基金返投要求由1.5倍降低到1倍，並放寬返投認定標準。對於主要投資種子期、初創期的天使基金、創投基金等，產業基金出資比例可適當提高，最高不超過50％。
再來看幾條具體要求：
首先，鄭州市產業基金資金來源主要包括政府出資、符合條件的市屬國有公司出資及其他資本，其中：
（1）市財政局統籌財政資金作為政府出資，透過市政府授權的政府出資方代表機構對市產業基金出資，出資比例不低於10％；
（2）符合條件的市屬國有公司作為市產業基金主要出資人，可按規定透過申請發行企業債券等方式，擴大資本規模，向市產業基金出資；
其次，為積極引導市屬國有公司參與市產業基金運作，市財政局統籌財政資金，按照不高於市屬國有公司向市產業基金實際出資金額的30％給予資本金支援。
第三，積極鼓勵有能力的區縣（市）及其他資本向市產業基金出資。
此外，鄭州市產業基金按運作模式不同，分為戰略投資類基金、科技孵化類基金和產業培育類基金。
戰略投資類基金主要採取直接投資和專項子基金投資策略，發揮政府集中力量辦大事優勢，積極落實政府重大戰略部署，以“產業匯入＋專案匯入”為切入點，緊盯行業龍頭企業、產業鏈核心企業等，透過直接投資或專案制專項子基金方式，引入重大產業專案、招引核心企業，以點帶鏈、以鏈聚產。
科技孵化類基金主要圍繞科技創新驅動、世界科技前沿，發揮財政資金引導作用，藉助知名創投機構和風投公司力量，透過多種方式，重點支援重大創新、科技成果轉化、種子期、初創期企業成長，搶佔技術制高點、突破關鍵核心技術。
各地開始降低返投比例
返投，向來是VC/PE最為擔憂的問題之一。
從本質上來說，政府引導基金的主要目的是為了促進當地的經濟發展和產業升級，因此VC/PE拿了地方母基金的錢，勢必要完成相應的返投要求，這也一度令大多數GP對於政府引導基金“又愛又怕”。但現在，情況正在發生變化。
今年8月底，濟南市人民政府釋出《關於印發濟南市財政投資基金盡職免責實施細則（試行）的通知》（簡稱：《實施細則》）。其出臺背景是，隨著財政投資基金工作深入開展，一些短板問題逐步顯現，主要表現為創投類基金規模和投資額偏低、天使類基金推動遲緩、各類基金對中小微等早期企業的投資力度不足、社會資本對政府主推的戰略性新興專案投資積極性不高等。
為此，濟南市財政局出臺了一系列政策，透過提高出資比例、降低返投要求、加大讓利力度等方式，不斷加大早期科創企業和市政府重大產業專案的支援引導，但政策收效與預期還存在差距。
今年，安徽母基金堪稱大爆發。比如7月，安徽省國資系統“新興產業發展基金、產業轉型升級基金、碳中和基金、工業網際網路基金、新型基礎設施建設基金、混合所有制改革基金、戰略投資基金”等7支基金公司正式成立並舉行集中揭牌儀式。
而總結近年來安徽省引導基金運作經驗，“鬆綁”顯而易見——將返投比例降低至1.0-1.2，同步放寬返投認定標準，讓投資範圍更“廣”。增加對投資失敗的容忍度，不再以單一子基金或單一專案的盈虧作為考核評價依據，基金投資容錯率最高可達80%。
還有江蘇。6月，根據《鹽城市產業投資母基金管理辦法》以及《鹽城市產業投資母基金2022年投資計劃》，鹽城市產業投資母基金一期擬設立黃海新區產業投資母基金、長三角一體化產業發展基地投資母基金、鹽城高新技術產業投資母基金，面向社會公開徵集基金管理機構。三隻母基金總規模50億元，返投比例同樣降至1:1。
陝西對VC/PE也十分友好——4月中旬，西安市創新投資基金（簡稱：創投基金）首批子基金申報指南正式釋出。其中出資比例方面，西安市這支母基金最高可以出到40%；此外，該基金的返投比例要求僅為1倍。
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清科創業（01945.HK）旗下清科研究中心釋出《2022年中國政府引導基金髮展研究報告》顯示，截至2022年上半年，我國共累計設立2,050支政府引導基金，目標規模約12.82萬億元人民幣，已認繳規模約6.39萬億元人民幣。其中，東部沿海區保持活躍的同時，中西部設立引導基金的速度增加。
此前南京一位引導基金負責人曾透露，他們第一期產業母基金沒有返投要求，不要求返投，只要財務回報；第二期母基金加了一些返投要求，但在全國範圍內是最低的，政策也是最靈活的。
時至今日，政府引導基金已經成為VC/PE最大“活水”，一旦越來越多開始鬆綁返投比例，無疑振奮人民幣募資市場。