兩大黃金珠寶商財報PK：行業需求回暖，誰將率先"破局"？

編者按：本文來自微信公眾號“港股研究社”，36氪經授權釋出。

由於受到黑天鵝影響的波及，今年以來旅遊、酒店、外賣行業都受到了顯而易見的衝擊，黃金珠寶行業也沒有逃過這次危機。據Euromonitor調查資料顯示，受上半年大環境影響，

全年的黃金珠寶銷售額預計將同比下滑13.97%至6084.77億元。

在這樣的背景下，繼24日周大福公佈了截至9月30日止6個月的中期業績報告之後，北京時間11月26日，六福集團也於港股盤後釋出了業績報告，雙方的財報資料各有千秋，截止27日收盤，周大福年內股價累漲38.66%，六福集團累跌8.32%。

同屬我國黃金珠寶行業市佔率前十的品牌，周大福與六福集團的中期業績報告孰優孰劣？隨著疫情影響減弱、消費升級，加上最近疫苗的訊息為整個黃金珠寶市場再注入一針強心劑，未來誰能在行業洗牌中搶佔更多的市場份額？

從中期財報資料中可以看到，六福集團的收入為33億港元，較去年同期減少47%，營收近乎腰斬。截至2020年9月30日止的六個月內，周大福半年的營業額下跌16.5%，二者仍未恢復正增長的趨勢下似乎存在一些共性因素。

其一，雖然一些機構預測未來或許會有一波報復性消費的出現，但是在報告期內消費者還多處於消費 降級之中。就整個行業大環境來看物價上漲了，但人均工資不增反減，消費者更傾向選擇品質過關，價格合理的產品，越來越多人的消費觀和金錢觀開始轉向警惕消費主義，導致報告期內黃金珠寶需求疲軟未能恢復疫情前的水準。

其二，由於2019年是"啞年"，即當年的農曆氣節裡沒有"立春"，民間迷信不宜婚嫁。而2020年由於疫情影響嚴重，不少地區婚宴喜事，致使黃金珠寶需求暫時抑制。

不過近年來我國的結婚率從2013年的9.92%一路下滑至2018年的7.3%，結婚登記人數2014-2018年也連續5年出現同比下滑現象。伴隨著千禧一代獨生子女政策的不利影響以及當下年輕人結婚意識的改變，未來結婚人數或將持續走低，這對黃金首飾的銷售衝擊或許是持續性的。

其三，根據美國銀行近日釋出的一份名為《OK Zoomer》的關於Z世代群體的調查報告顯示，Z世代目前的收入為7萬億美元，到2030年將達到33萬億美元，屆時將會佔據世界收入的27%，並在第二年超過千禧一代成為第一大經濟群體。

隨著Z世代成為消費主力軍，黃金珠寶市場也頗為仰賴這一人群，然而最新的資料表明，低價時尚首飾市場現階段似乎更受Z世代的歡迎。

根據Euromonitor的資料，中國低客單價的時尚珠寶消費額從2015年的801億元增長至2019年的1045億元，CAGR達到6.87%，維持較快的增速，佔整個黃金珠寶行業銷售額的比例也從2015年的13.19%提升至2019年的14.77%。

未來隨著國內女性更加註重自己的外在形象，相對於黃金珠寶客單價更低的時尚珠寶配飾，或許會因其、時尚潮流、多場景消費的特點受到越來越多年輕女性的青睞。這些外部因素未來或許將長期影響到以周大福、六福集團為代表的黃金珠寶市場。

雖然周大福與六福集團的營收資料暫未從負增長中掙脫，但是雙方其他財務指標卻不盡相同。周大福報告期內主要經營溢利上升15.6%，2021財政年度上半年的主要經營溢利率上升至16.5%。

報告期內，六福集團毛利減少41.2%至11億港元，經營溢利減少41.4%至3.87億港元，權益持有人應占溢利減少41.3%至2.91億港元，每股基本盈利0.50港元，同比減少41.2%。這樣對比來看，截至2020年9月30日止的六個月內周大福的表現似乎比六福集團略好。

部分原因可能是周大福的門店數量與擴張速度遠高於六福集團，由雙方的財報資料可知，截止2020年9月30日，周大福的零售網點擴充套件至4153個，2021財政年度上半年淨增303個。同期六福集團僅增設60間店鋪，期末共2180間，約為周大福的一半。周大福集團在規模優勢作用下，恢復速度自然會更快一些。

但究其根本，雙方的主要差距或許是在內地市場的佈局上。近幾年，周大福一直加速在內地市場的佈局，上兩個財年內地收入對公司營業額貢獻分別為68.5%和60.7%。最新一期財報資料顯示，隨著新冠疫情放緩，中國內地2021財政年度上半年的營業額錄得4.9%的增長，其對本集團營業額的貢獻佔比高達86%。

六福集團則一直未能很好的收窄香港及澳門市場的佈局，2019年該市場對六福集團營業額的貢獻也高達57.6%，導致在本報告期內就同店銷售增長而言，六福集團香港及澳門特別行政區的營業額同比下降70.2%，內地市場也同比下滑了30.1%。

由於龐大的人口基數、旺盛的消費力以及便捷的渠道，中國內地市場逐漸成為多家黃金珠寶公司的業務重心。而六福集團也在加速對內地市場的佈局，報告期內，六福集團在內地市場增加了20間「Goldstyle 」店鋪，未來也將進一步深化其在內地市場的滲透率。

六福集團加速在內地市場的佈局對周大福來說並不算一個好訊息，即使周大福集團在內地市場有市場滲透率優勢在，但消費者喜好瞬息萬變，未來誰能搶佔內地市場，贏得內地消費者的歡心，還有待時間來檢閱。

在周大福與六福集團的財報公佈後，不僅股價大漲，眾多投行紛紛上調評級。國泰君安證券(香港)、里昂、大和、野村對周大福紛紛給出"買入"評級，花旗和麥格理也同樣維持了財報後六福集團的"買入"評級。

根據國家統計局的資料，隨著疫情得到控制，我國限額以上黃金珠寶零售額同比增速已從2020年1-2月的-41%提升至7月的+7.5%。未來在需求的集中釋放下或將迎來一波反彈。

隨著行業的回暖，機構紛紛看好行業在第四季度的發展，這也給業內玩家帶來了一些新的希望。就目前的行業狀況來看，誰能在這一波暖冬中更加出彩？

周大福和六福集團雖然業績尚未轉正，但是在線上的成績不容小覷。上半年周大福分別同李佳琦和薇婭兩大頭部主播合作，在李佳琦的直播間30秒內就賣出5000件產品。六福集團除常規的線上鋪陳，也開始嘗試抖音、小紅書等新型流量渠道。甚至在《哪吒》爆火後聯合經典IP，推出哪吒系列產品。

作為同樣有著較長曆史淵源的國內老牌子老鳳祥，一直"霸屏"三四線城市。10月28日，老鳳祥釋出2020年第三季度報告，前三季度公司營業收入同比增長4.12%至438.67億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長5.73%至123.26億元，其恢復與增長速度在整個行業內都數一數二。

由於海外疫情仍比較嚴峻，Tiffany、Cartier等海外珠寶品牌一些國外珠寶品牌今年也開始加大了對中國市場的佈局。據時尚商業快訊，10月31日，美國奢侈珠寶品牌Tiffany釋出第三季度業績報告，中國所在的亞太市場成為唯一增長的地區，收入大漲30%至3.82億美元。

在股價表現上，Tiffany股價從11月底到今年2月底都維持在133美元左右的高峰，市值高達近160億美元，12月底已超過在港上市的周大福珠寶集團，接棒成為全球市值最高的珠寶零售商，在爭奪接下來的市場紅利時也是當仁不讓。

總而言之，雖然資本市場對於黃金珠寶行業的前景比較看好，但不管是大環境還是競爭都存在了太多的變數，無法確定行業格局未來會如何演變。於周大福和六福集團而言，想要令市場持續對其抱持樂觀的態度，在保持高速發展的同時儘快恢復正增長或許是兩家公司當前亟需完成的。

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