興業證券：維持拓普集團(601689.SH)“審慎增持”評級 戰略佈局空懸系統 產品拓展超預期

智通財經APP獲悉，興業證券釋出研究報告，維持拓普集團(601689.SH)“審慎增持”評級，看好公司產品和客戶的持續拓展，維持2021-23年歸母淨利潤預測為11.4/16.5/18.7億。

事件：2021年11月24日，拓普集團為2025戰略新工廠之一“空氣懸架系統一部”舉行了隆重的落成儀式，新工廠——空氣懸架系統一部總投資約6億元，計劃2022年6月正式投產，主要用於空氣懸架的生產製造。

興業證券主要觀點如下：

戰略佈局空懸系統，產品拓展超預期

公司首個空懸系統工程落成，佔地面積100畝，年產能200萬件，滿足每年50萬輛車的產品配套能力，基於拓普在智慧剎車及電子真空泵領域積累的技能能力，公司目前空氣懸架方面已具備集設計、研發、製造於一體的綜合配套能力。繼內飾、底盤、汽車電子、熱管理產品佈局之後，公司產品首次拓展到空懸領域，產品品類進一步拓展。

空懸市場快速擴容，國產替代市場空間巨大

當前自主品牌快速崛起，在高階新品佈局方面為彌補與傳統豪華品牌之間的品牌力差距，更加註重打造產品差異化賣點，帶動像空懸、HUD等汽車高階配置快速提升。根據該行前期釋出的報告《空氣懸架：國產替代下的優質賽道20210710》中測算，國產化後成本降低配置率提升，國內空懸市場規模有望從當前112億元提升至223億元。

當前競空懸主要參與者為大陸、威巴克、AMK(中鼎收購)、天潤工業、保隆科技等廠家，當前市場主要以外資主導。未來伴隨空懸國產化後成本降低，產品配套有望向更低價格帶車型滲透，自主品牌配套提升以及部件國產帶來成本降低，將有望帶動國產替代加速。

公司是少數持續實現品類和客戶雙重拓展的零部件集團

公司產品和客戶持續拓展：1)公司產品從減震、內飾拓展到底盤、熱管理，當前進一步延伸到空氣懸掛，其中減震、內飾業務穩健發展，底盤、熱管理近年進入放量快速增長期，而空懸的佈局有望在將來成為新的業務增量點;2)公司核心客戶從通用拓展至吉利、北美大客戶、造車新勢力，並進一步向北美其他電動車企延伸，當前北美大客戶進入放量週期將助力公司業務規模快速增長，在北美其他電動車企的佈局未來有望進一步助力公司成長。

風險提示：行業回暖不及預期;公司新專案量產不及預期;國產特斯拉銷量不及預期;大宗商品價格持續上漲。