財報季來了 距美股反彈不遠了?

在第一季度財報季即將到來之際,許多投資者擔心,美國高通脹率和美聯儲大幅加息引發的經濟增長不確定性,可能會危及美國股市近期的反彈。但歷史資料表明,情況恰恰相反。

事實上,歷史資料表明,財報季通常會推動股市的回報率高於平均水平,尤其是在經濟和政策面臨高度不確定性時期。在新冠疫情期間,這種積極效應甚至進一步強化,有分析人士認為,主要因市場信心受到了某種程度的永久性損害,這使得公司業績若好於極度悲觀預期,而能夠引發股市報復性反彈。

同樣,不少分析人士稱,經濟學家和一些企業在預測和評論中都犯了過於謹慎的毛病,導致近幾個季度不斷出現超出預期的業績報告,從而推高股價。

智通財經APP瞭解到,在過去20年裡,業績披露期,也叫財報季——在這裡被定義為標普500指數中超過50家成份公司密集公佈業績的那幾周時間,每週的回報率都高於標普500指數的平均水平。

統計資料顯示,從2000年到2022年,在被視為財報季重要一部分的293周時間內,標普500指數的周平均回報率為22個基點,是非財報密集披露期11個基點的兩倍。

財報季來了 距美股反彈不遠了?

歷史資料表示,市場對經濟放緩的擔憂,加上美聯儲收緊貨幣政策的預期,可能只會加劇企業財報季歷來呈現出的積極性效應。事實上,如果美聯儲沒有放鬆政策,或者沒有出現經濟增長信心不足,或者兩者都沒有出現,那麼在業績密集披露期間,週迴報率通常更加強勁。

顯然,當美聯儲擴大資產負債表時,股價上漲的速度要快於縮表時期。然而,令人感到驚訝的是,即使美聯儲資產負債表沒有擴大(2011年代中期到2012年和2014年底到2019年底)標普500指數業績披露周的回報率,在中位數和平均數基礎之上也比這些時間之外高出三倍多。

同樣,在2000年以來出現的三次經濟衰退中,標普500指數成分股回報率在業績披露數量高的幾周平均為85個基點,而在其他幾周則下降了70個基點。自新冠疫情以來,業績期股價表現一直異常強勁,回報率是新冠疫情出現前一週平均收益的兩倍多,業績期前後的回報率差距同樣也有所擴大。

自2020年第二季度以來,多數公司業績大大超出了分析師的預期,自那以來的幾個季度中,每股收益增長几乎是預期的兩倍。儘管在即將到來的財報季中,再次出現較高的業績超預期比例似乎不太可能,但該比例回落至正常水平或低於正常水平,也可能不足以抑制財報季的光芒;歷史上,即使是低於平均水平的比例,也會導致股票在業績密集披露季的回報率高於平均水平。

在新冠疫情之前的幾年裡(2013年第四季度至2019年第四季度),平均有74%的公司在每個業績披露期的每股收益超出分析師的預期。在業績超預期比例高於平均水平的季度,標普500指數的平均回報率為50個基點,而在該比例低於平均水平的季度,該指數的平均回報率也有27個基點。

財報季來了 距美股反彈不遠了?

當實際業績普遍強於預期時,標普500指數的回報率是最佳的,但這並不是必需的

從2020年第二季度到最近一個季度,業績超預期比例上升到83%,因為對新冠疫情的擔憂阻礙了分析師的預測。自2020年第二季度以來,每週股價回報率平均為47個基點,但在財報季期間,平均為70個基點。在超預期比例率最高時,回報率也最高,2021年第二季度的平均超預期比例為87%,收益率為84個基點。

最近分析師對公司業績指引的修正和趨勢表明,新冠時期超乎尋常的超預期比例和財報季收益率可能即將結束。與分析師在即將到來的財報季前上調預期的普遍模式不同,分析師們在今年第一季的大部分時間裡都在下調預期。

實際上,標普500指數成分股公司在今年頭兩個月的每股收益增長預期持續下滑,但在過去一個月裡有抬升趨勢,可能因分析師對該季度最終業績的預期開始好轉。

多數公司的業績預期也已恢復至一種更為正常的狀態,即負面預期的增速超過正面預期。然而,歷史表明,較為常態化的預期環境通常仍對美股有利。透過對大多數財報季進行分析後,歷史資料表明,投資者仍有有理由保持樂觀。

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