核心資產的佈局時機開始顯現
私募看好光伏、軍工等高景氣賽道
中國基金報記者 任子青
在極致分化的行情下，核心資產跌創新低，以新能源、軍工為代表的高景氣賽道受到不少機構投資者的青睞。在當前市場環境下，是選擇“核心資產”還是佈局“專精特新”，似乎成為基金經理需要共同面臨的問題。
具體到投資方向，多傢俬募認為，核心資產的佈局時機開始顯現，將重點關注新能源、光伏、軍工等優質賽道。
市場結構分化嚴重
“核心資產”與“專精特新”如何選擇？
煜德投資指出，近一階段A股市場走出了一種很罕見的、極致分化的走勢，一方面供給受到約束影響的週期股和部分新能源細分賽道持續強勢表現，另一方面以消費、醫藥、網際網路為代表的所謂“核心資產”迭創新低，而且割裂的態勢呈現加速的態勢。從市場結構來看，當前投資操作的難度較大，存量資金博弈的局面造成市場輪動較快，波動明顯加大。
同樣，中歐瑞博也表示，在指數平穩的情況下，市場結構分化嚴重，新經濟與景氣週期上行的行業依然強勢。消費、醫藥、網際網路這類過往長期備受追捧的“核心資產”，近期跌跌不休，屢創新低。相反，鋼鐵、煤炭、航運今年大放異彩。再次說明沒有一種投資策略長期有效。
今年以來，代表核心資產的“茅指數”今年高位至今回撥幅度已經超24%，部分高位入局核心資產的投資人，當下或處於中度套牢狀態，該繼續堅守還是及時賣出糾錯？在當前市場下是選擇“核心資產”還是佈局“專精特新”，似乎成為基金經理需要共同面臨的問題。
中歐瑞博認為，雖然“核心資產”與“專精特新”初看上去涇渭分明，但是透過本質來看兩者都是一樣的。因為每位投資者的投資週期與風格不同，是否參與以及如何參與沒有標準的答案，從中短期的角度看，“專精特新”的中小盤相對收益會更好一些。
格雷資產強調稱，未來將保持一貫嚴格的投資標準去尋找卓越的公司，不會隨著市場熱點的變換而切換投資風格，與時間做朋友，與企業共成長，讓企業的盈利增長實現我們財富增值的目標。
清和泉資本表示，目前的經濟形勢和政策形勢極為複雜，儘量規避未來有可能出現基本面風險或政策風險的行業，同時對各行業情況做到緊密跟蹤，及時應對可能出現的大幅波動。在投資思路方面，清和泉看好那些具備中長期成長邏輯，且不受政策變化干擾的行業。在目前複雜的經濟和政策環境下，能夠兼具高景氣和政策免疫的行業屈指可數。
未來，世誠投資依然堅持新興的先進製造業與傳統的消費醫藥的兼顧，並在公司層面一如既往地重視成長的質量。相信這種“不走極端”的組合配置及對於公司高質量的追求終將換來更具價效比的不菲投資回報，投資組合會更加聚焦於能帶來中長期超額回報的行業和公司。
核心資產的佈局時機開始顯現
依然看好新能源、光伏、軍工等板塊
今年以來，A股市場上演結構性行情，各板塊間分化嚴重，投資機會冰火兩重天。私募機構指出，以消費醫藥為代表的核心資產在經過半年時間的調整後，正在進入高性價比區域，佈局時機開始顯現。
格雷資產認為，在經歷了暴跌後，佈局時機已開始顯現。對白酒行業而言，整體的發展邏輯並沒有太大的改變，目前來看主營業務受影響並不大，只不過是短期市場的過度反應，伴隨著疫情影響的減弱和四季度消費旺季的來臨，業績表現市場依然期待。因此暴跌的過程，必然也會有新的佈局機會出現，抓住市場給到的機會，長線佈局，大機率在未來有不錯的收益。但考慮到行業整頓還沒有結束，估值也不算特別便宜，暫時以較輕的倉位觀望。
世誠投資表示，以消費和醫藥為代表的傳統核心資產，經過半年時間的“跌跌不休”，也正在進入高性價比區域。作為各行業的翹楚，其本身基本面紮實過硬，只是從行業政策和交易結構角度，股價難以馬上爆發。在“不走極端”的投資組合構建理念下，長期而言不會放棄對這些優質標的的投資。當然，因為缺乏催化劑，不排除短期還會有一些“煎熬”，但長期來看，這類投資必將帶來豐碩的成果。
煜德投資表示，將密切關注核心資產跌出來的機會，特別是四季度後半段，部分業績確定性增長的核心資產走勢可能會重新分化，存在一定的估值切換機會。同時也會關注市值下沉的機會，當前白馬藍籌股由於籌碼結構的原因，仍處於探底過程中，會給很多中小市值的股票提供充足的流動性，以“專精特新”為代表的製造業裡會有很多中小市值公司的機會。
具體到行業方面，煜德投資將重點關注仍處在高景氣度的細分行業，例如新能源汽車、光伏、軍工等。尤其是軍工行業從近期公佈的中報來看，未來2-3年的景氣度處於持續提升的階段。
同樣，清和泉資本也長期看好軍工的投資機會，“我們自二季度開始增持了部分軍工行業的公司，主要分佈在核心供應鏈環節。近期釋出的中報完全驗證了我們之前的判斷，下游主機廠的預付款和合同負債均出現了十幾倍乃至幾十倍的增長，意味著軍工需求的高景氣是真實的，且未來幾年都將維持高景氣狀態。”在重倉板塊方面，清和泉資本坦言，當前的持倉板塊主要分佈在新能源、高階製造、生物醫藥和軍工等行業，這些行業共同特點都是具備長期的成長邏輯，競爭格局清晰，且不受政策變化干擾。若從新能源行業的細分領域來看，認為下半年光伏的驅動力會更強，尤其看好光伏產業鏈中供給結構好的龍頭公司。
世誠投資表示，將繼續青睞先進製造業相關的各細分領域，包括半導體、綠色新能源、基礎裝備等對於自主可控有更高要求的行業。不過近期相關板塊和個股也是出現了明顯的調整，認為這是對於估值與基本面匹配度的正常修正。調整之後，新興成長賽道的優質公司又呈現了極具吸引力的投資價值，所謂佈局正當時。
此外，以騰訊、阿里巴巴等為代表的網際網路板塊，年內震盪調整，估值頻創歷史低點。格雷資產認為，目前網際網路行業已經具備底部訊號，是當下重倉的首要目標。同樣，泊通投資也認為，網際網路板塊在目前的估值水平和基本面強勁的背景下，成為了國際長期資金的首選。
私募看後市：適應新時代投資背景，政策成為市場的主導因素
中國基金報記者 房佩燕
近期，市場波動加劇，在私募看來，市場結構極端分化且交易情緒處於高位，政策已成為市場的主導因素。投資人要尊重現實，在政策既定的大前提下，去適應新時代的投資背景，避免無效交易。
政策成為市場的主導因素
源樂晟指出，近期這些政策的出臺確實對投資過程和投資結果都帶來了不少困惑和干擾，但其還是能夠理解出臺這些政策的深層次考慮。很多政策的出發點是消除負外部性，如果企業的利潤增長，是以犧牲比如勞工權益、環境、社會焦慮等作為代價，對整個社會而言就是具有負外部性；現在政策是要把一些行業的負外部性慢慢消除。
源樂晟分析，隨著社會的發展，根據現實環境的需要，很多行業的遊戲規則會被系統性地改變，政策在投資判斷中的權重大幅提升。我們反覆提醒自己不應該沉迷於“理論上應該怎麼做最好”，而是要尊重現實，理解現實的複雜性，在政策既定的大前提下，去適應新時代的投資背景。
清和泉資本也表示，政策成為市場的主導因素。宏觀政策方面，730政治局會議定調清晰。一是國內經濟壓力邊際加大，對穩增長、穩就業的關注度明顯提升，重點指出“要統籌今明兩年的跨週期調節，保持經濟穩定在合理區間。”二是積極的財政政策要加快落實，指出“推動今年底明年初形成實物工作量。”產業政策方面，圍繞“共同富裕”展開。一是收入維度，涉及初次分配、再分配和三次分配，本質是在強調效率和公平的平衡。比較明顯的是網際網路平臺受到反壟斷和強監管的影響，海內外相關公司均波動劇烈。二是支出維度，涉及降低居民生活剛性成本。本質上是在增加居民的幸福感，穩定消費、穩定人口。當前，教育、醫療、住房領域政策處於密集調控期，相關板塊的情緒反應較為敏感。
針對“共同富裕”，世誠投資認為，共同富裕是社會主義現代化的目標，也是實現這個目標的必由之路。這個目標並非“忽然而至”，而是最高決策層在過去相當長的時間內已反覆提及和強調。也有市場參與者覺得共同富裕意味著效率要讓位於公平。其認為效率和公平之間不是水火不容的矛盾，完全可以做到“兼顧”，或者說高效率基礎上的公平。相信在共同富裕的時代背景下，資本市場仍將湧現一大批既能承擔社會責任、又能不斷為包括股東在內的各利益攸關方持續創造價值的優秀企業，這是投資市場的中流砥柱、定海神針。
致順投資分析，結構性政策是影響中國資本市場結構性特徵的最核心因素之一。理論上講，政策分為總量政策和結構性政策。今年，央行唯一創設的結構性政策工具是碳減排貨幣政策支援工具落地在即，對新能源等綠色減排行業提供專門貨幣政策支援，將會保障相關產業獲得充足資源，實現跨越式發展。相應地，資本市場上的相關行業也將呈現持久的結構性機會。
投資上，“正確性”放在首位
兼顧行業景氣度和企業盈利
落實到具體的投資方向和投資風格，世誠投資表示，基於時代背景，其把“正確性”放在最重要的位置，同時兼顧行業景氣度及企業盈利的持續性和穩定性。由此出發，世誠投資繼續青睞先進製造業相關的各細分領域，包括半導體、綠色新能源、基礎裝備等對於自主可控有更高要求的行業。
致順投資也認為，資本市場短期仍將呈現震盪格局，結構性分化將會持續。投資者身在其中，需要做的就是緊緊抓住結構性特徵的核心因素，避免無效交易。致順投資將前瞻性深入研究，積極挖掘符合社會發展新趨勢、未來發展新格局，並且基於基本面的結構性投資機會。
清和泉資本則表示，看好那些具備中長期成長邏輯，且不受政策變化干擾的行業。尤其是在目前複雜的經濟和政策環境下，能夠兼具高景氣和政策免疫的行業屈指可數，其認為新能源，高階製造，生物醫藥和軍工等行業均具備以上特徵。而消費類的公司，目前基本面較差（受疫情影響未消退），政策也具有不確定性，雖然長期邏輯沒有很大的動搖，但是需要重點關注，等待變化。總之，未來的風格均衡，宏觀需要關注貨幣和信用的組合，中觀需要關注成長和價值的相對業績比較，微觀需要關注估值和成長的匹配度。
而7月份宏觀資料出爐之後，源樂晟判斷後續的貨幣政策會開始逐漸轉向，“寬貨幣”應該是大勢所趨；從邊際趨勢上看，經濟可能略有下行，但是整體上相對平緩。在這樣的宏觀背景下，發生系統性風險的機率不大，重點依然是挖掘結構性機會，積極主動選股依然大有可為。源樂晟分析，新能源、汽車電動化智慧化、高階裝備等領域及他們拉動的產業鏈的高景氣毫無爭議，爭議在於如何面對或理解他們的“表觀估值”。
高毅、淡水泉、重陽等百億私募中報持倉曝光
私募關注估值和盈利匹配度
中國基金報記者 吳君
隨著上市公司2021年中報披露完畢，Wind資料顯示，今年二季度末陽光私募現身1184只個股前十大流通股東榜單中，合計持股市值達到2353.20億元，較上一季度末增加了15.08%。
多家百億私募持倉浮出水面，馮柳持股超360億，海康威視為第一大重倉，新進三一重工；鄧曉峰重倉紫金礦業等多隻資源股，新進圓通速遞；還有景林資產、淡水泉投資、重陽投資、林園投資、正心谷資本、寧泉資產等多家百億私募持倉曝光。
私募認為，今年上市公司中報呈現業績增長強勁，關注週期、半導體、消費等行業，投資時關注估值和盈利的匹配度。
高毅馮柳堅守海康威視、新進三一重工
鄧曉峰持有上游週期股、新進圓通速遞
千億私募高毅資產董事總經理馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金，在今年二季度末現身22家上市公司前十大流通股東，其持倉市值高達364.26億元。安防龍頭海康威視依舊是馮柳的第一大持倉，持有2.15億股保持不變，期末持股市值為138.68億元；其次是半導體晶片領域的紫光國微，持有2880萬股，期末持股市值為44.41億元；第三大重倉股是同仁堂，持有6500萬股，期末持股市值為26.55億元。
二季度馮柳新進了機械工程巨頭三一重工，持有5000萬股，期末持股市值為14.54億元；還新進了航天軍工股西部超導，持有1500萬股，持股市值為9.73億元。他還新進了萬達電影、華潤三九、恆立液壓、風華高科等，但是退出了青鳥消防、光啟技術、柳藥股份、廣譽遠等公司前十大流通股東名單。
另外馮柳增持了非製冷紅外龍頭睿創微納，持有2000萬股，持股市值為19.97億元，位列第一大流通股東；還增持了海信家電、鉑力特、博遷新材等上市公司。但是，馮柳大幅減持了大華股份1500萬股，持股降至1億股，期末持股市值為21.10億元。
高毅資產首席投資官鄧曉峰管理的產品則出現在19家上市公司的流通股東榜單，包括上游資源、軍工、汽車零部件等行業，合計持股市值為133.82億元。他堅定持有紫金礦業、西部礦業、錫業股份、天山鋁業等資源類公司，旗下兩隻產品合計持有紫金礦業7.05億股，二季度末持股市值為68.34億元，為第一大重倉股。
鄧曉峰新進了圓通速遞，高毅曉峰2號致信基金持有4047.55萬股，期末持股市值為4.05億元；增持了新能源車零部件公司旭升股份，四隻產品合計持有1453.57萬股，持股市值為4.91億元。
他還增持了派克新材、浦東金橋、中航電測、宏發股份、納思達、柯力感測等；但是減持了中直股份、愛博醫療、開立醫療等。
另外，高毅資產董事長邱國鷺、明星基金經理吳任昊、卓利偉管理的產品均新進天地科技，這家公司發展煤礦智慧化業務；另外，孫慶瑞、卓利偉雙雙新進航空輪胎製造企業森麒麟的前十大流通股東名單。
淡水泉新進順豐控股、禮仁新進華蘭生物
林園增持金龍魚、和諧匯一新進中控技術
千億私募景林資產在今年二季度依舊堅定持有大華股份2836.19萬股，期末持股市值為5.98億元；同時新進了東軟集團、德方奈米、安道麥A、歌力思、永新光學等，增持了深圳機場；但是減持了藍思科技，持股降至964.08萬股，期末持股市值為2.84億元。
另一家千億私募淡水泉投資，在二季度新進招商輪船，兩隻產品合計持有8830.67萬股，期末持股市值為4.08億元；同時新進了深南電路，合計持有287.13萬股，持股市值為3.19億元；還新進了順豐控股，持有1377.73萬股，持有9.33億元。另外，淡水泉對北大荒、濮陽惠成持股保持不變。
“民間股神”林園管理的基金在今年二季度增持了“油茅”金龍魚，三隻產品合計持有355.97萬股，期末持股市值為3.03億元；同時對奧特迅保持持股不變，兩隻產品合計持有880萬股，持股市值為1.56億元。
林鵬“奔私”後創立的和諧匯一，在今年二季度新進了國產化DCS龍頭中控技術，和諧匯一遠景1號、2號、3號三隻產品合計持有202.62萬股，期末持有市值達到1.9億元。但是和諧匯一旗下基金減持了山鷹國際。
興全基金原總經理楊東“公奔私”後設立的寧泉資產，增持了大亞聖象、兆馳股份、中新集團，減持了華能水電。裘國根執掌的重陽投資，新進了銳明技術、永冠新材、卓越新能，但是持股市值都不高；同時增持了新和成，對上海家化、川投能源保持持股不變。
高瓴旗下禮仁投資新進了華蘭生物，持有1105.99萬元，持股市值為4.06億元；其還新進了麗珠集團、超圖軟體，並且增持了安圖生物。林利軍的正心谷資本則增持了新洋豐，持有2163.26萬股，持股期末持股市值為3.38億元；新進華魯恆升，持有1513.35萬股，期末持股市值為4.68億元。
上市公司中報業績增長強勁
私募關注週期、半導體、消費等行業
私募基金認為，從今年披露的中報可以看出，上市公司業績增長強勁，可以從中挖掘不錯的投資機會。
世誠投資表示，中報展示上市公司整體業績喜人，全部A股公司錄得超過50%的強勁利潤增速。基於更可比的2019年上半年，隱含的兩年複合增速也令人鼓舞。“透過中報和跟上市公司交流發現，不少公司對於未來一段時間的行業前景及公司基本面也提供了正面的展望和積極指引。同時，我們注意到的一個邊際變化是，雖然隨著時間的推移，盈利的分佈將從上游週期品往中游製造業遷移。而在下游消費品行業，盈利將進一步往頭部優勢企業集中。我們的投資佈局也將順應這些變化。”
於翼資產稱，A股中報披露結束，已披露的公司中第二季度業績呈現十分明顯的結構性分化，工業、消費、醫藥、TMT、大金融二季度盈利同比增速差異很大。細分板塊來看，半導體板塊業績亮眼，延續了去年下半年的業績景氣度，功率半導體、MCU、電源驅動晶片等細分板塊表現更為突出；消費電子端，大部分業績不理想，收入較去年同期低基數有一定增長，而淨利潤受原材料漲價表現不佳。
星石投資認為，中報顯示目前A股上市公司利潤依舊保持高位，今年PPI保持堅挺是確定性相對更高的宏觀因素，將對上市公司利潤保持高增提供有力支撐。ROE在資產週轉率和利潤率雙重影響下也繼續保持回升。從細分行業來看，受益於PPI上行的順週期行業與非週期新興產業的盈利增速領先，且這一特點短期難以改變。交通運輸和社會服務行業ROE的提升表明消費行業景氣度出現邊際改善，消費行業盈利或已接近底部。在上市公司盈利普遍向好的背景下，投資佈局時仍需關注“估值-盈利”的匹配度。
編輯：小茉
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來源：中國基金報