老甜水鋪子“聯姻”新式茶飲，滿記、小滿的路好走嗎？

紅星資本局獲悉，5月7日老牌港式甜品品牌“滿記甜品”與新式茶飲品牌“小滿茶田”宣佈合併，小滿茶田創始人劉子正將出任智港集團（滿記甜品母公司）總裁及滿記甜品聯席CEO。同時,智港集團宣佈完成新一輪戰略融資。

紅星資本局瞭解到，此前滿記甜品一直在尋求品牌年輕化，但從實際銷量來看，嘗試的效果並不算好；而小滿茶田在供應鏈建設方面做了大量的投入，門店擴張速度緩慢、毛利偏低、融資頻繁，或存在資金續航乏力的情況。

此次合併意料之外，情理之中。但合併就能幫助滿記甜品擺脫“老化詛咒”，推動小滿茶田在新式茶飲賽道繼續向前？答案恐怕沒那麼樂觀。

小滿創始人成新滿記CEO

稱合併能將“兩端補齊”

5月7日，滿記甜品與小滿茶田宣佈戰略合併。合併的同時，智港集團也宣佈完成新一輪戰略融資，由知名餐飲集團和新消費獨角獸公司聯合領投。

滿記甜品於1995年創立於香港，主打甜品下午茶概念，代表產品有“雙皮奶系列”“西米露系列”。2010年滿記成立上海總部後，開啟了在內地的規模化擴張之路，目前擁有300多家連鎖門店。

小滿茶田成立於2019年，以車釐子、晴王葡萄等鮮果茶走紅，主打高階鮮果製茶。官網顯示，目前其門店數超過40家。小滿茶田加盟聯絡人告訴紅星資本局，小滿茶田現正在營業的門店有16家。

對於此次合併，小滿茶田創始人劉子正公開表示：傳統消費品牌產品、運營體系以及成本控制優秀，“底盤穩”，但對“前端”洞察不足，品牌力欠缺。新消費品牌猛衝“前端”，但後端支援能力往往不足，“新滿記”則能將這兩端補齊。

紅星資本局注意到，此次合併後，智港集團的管理層也發生不小的變化。劉子正將出任智港集團總裁及滿記甜品聯席CEO。原星巴克中國供應鏈負責人、皮爺咖啡COO胡逢春以及原小滿茶田COO、星巴克中國前華東區運營負責人宋曉莉將共同加入。

對於未來，劉子正接受媒體採訪時表示，“新滿記”將開設新的業態門店，旗艦店將定位為200平方米左右的中大型門店，今年下半年將在北京和上海陸續開設。他對甜品行業未來的判斷是：甜品“零食化”、甜品“禮品化”、甜品“全日化”（推動甜品向輕食代餐的悄然轉型）及迴歸基本款再造。

按照劉子正的判斷，“新滿記”未來或將從“糖水鋪子”向當前常見的新式茶飲複合模式“茶飲搭配甜品乃至歐包”轉型。

老對手倒下

老滿“換血”求生

成立了27年的滿記甜品，近幾年過得並不輕鬆。“奶蓋+水果+茶”的新式茶飲品牌如雨後春筍，新品層出不窮，挑花了眼的消費者難以再回頭看看滿記的西米露、雙皮奶……

就在去年夏天，同樣做港式甜品的“許留山”因無力償還債務，被頒發清盤令，監管要求其將所有資產變賣套現以償付債務，並終止公司運營。

眼看比自己還“年長”30餘歲老對手許留山倒下，不知滿記是否有兔死狐悲之感。總之，滿記近幾年在竭力讓自己更年輕：在社交平臺佈局、找大主播帶貨、與遊戲合作、為盒馬鮮生打造店型、結合當下茶飲熱門元素上線“吸歡就柿爆爆珠雙皮奶”“柿你的好運芝士啵啵杯”等新品。

但滿記的“年輕化”嘗試效果並不算好。紅星資本局在外賣平臺搜尋滿記甜品，在月銷量為532的一家門店發現其新品“柿你的好運芝士啵啵杯”月售為1，“吸歡就柿爆爆珠雙皮奶”月售為0。

圖據滿記甜品官方微博

除此之外，滿記還在公司經營管理方面進行了整合。去年6月，安達富資本（ADV Capital Partner）先後完成對滿記香港、華南和華東的併購，並整合了其在東南亞、香港、內地的門店以及跨區域的職能管理總部，首次實現了滿記品牌的統一。這一舉措帶來了一定的效果。據媒體報道，目前滿記年收入近10億元，盈利穩定。

而滿記的門店數變化，也反映了其品牌老化、市場佔有率變少的問題。巔峰時期滿記在內地就有接近500家門店，現在其在全球也只有300多家連鎖門店，總門店數下降了4成左右。

產品、品牌皆面臨老化問題，滿記似乎已下定決心要年輕化，甚至不惜讓新興企業創始人擔任“新滿記”的一把手。

北京市工商聯副主席、北京志起未來諮詢集團創始人李志起向紅星資本局表示，滿記和小滿茶田合併是一個比較大膽、冒險的“重組手術”。“他們想透過換血的方式為自己續命，延長自己品牌的生命週期。這當然是值得嘗試的。我們能看到這個老牌企業的決心和重視程度，但這也從側面說明他的難度。”

資產越來越重

小滿再尋靠山

小滿茶田為什麼願意和老滿合併呢？

紅星資本局發現，小滿茶田近幾年也面臨著資產越來越重、後續乏力等問題。

小滿茶田成立於2019年，創始人劉子正抓住話題度高、“具備高價值感且是行業規模品牌標配食材”的車釐子，在現製茶飲紅海市場打出了自己的差異化。

圖據小滿茶田官方微博

據公開資料，劉子正曾就職於私募機構華平投資，負責中國區消費和網際網路領域的投資，主導、參與了摩拜單車、Geek+等知名專案投資。

小滿茶田因車釐子整果及高顏值收穫到了流量。小滿茶田官網顯示，開店8個月的時間，小滿茶田在小紅書上已有5萬篇筆記，大眾點評總評論上萬條。

但由於原材料成本較高，小滿茶田前期的毛利一直不高。劉子正此前在接受媒體採訪時曾表示，小滿茶田經歷過20%毛利率的虧損、經歷過斷貨投訴。而在現製茶飲行業，大部分企業的毛利率能達到60%以上。據奈雪的茶財報資料，其2021年毛利率達67.40%。

為了保證車釐子充足，提高毛利，小滿茶田從2021年開始建設供應鏈：自建產地、全球化採購、自建物流倉儲體系……也是到2021年，劉子正才對外表示，小滿茶田車釐子系列的毛利率已達65%以上，所有門店實現扭虧為盈。

但對於新品牌來講，建設供應鏈的投入無疑也是巨大的。小滿茶田從2020年12月到2021年6月約半年時間進行了兩輪融資。公開資料顯示，2020年12月，小滿茶田獲得數千萬人民幣Pre-A輪融資；2021年6月29日，小滿茶田完成數千萬元人民幣A1輪融資。

而且，小滿茶田只公開了車釐子系列的毛利率水平，其後續還推出了晴王葡萄系列。為了新水果品類的毛利率提升，小滿茶田是否又需要對供應鏈建設進行新一輪投入，也尚未可知。

而小滿茶田的投入還不只供應鏈。紅星資本局諮詢小滿茶田加盟聯絡人發現，小滿茶田目前的加盟形式是“合作店形式”，即合作方與小滿茶田共同出資開店，再按比例分配營收。聯絡人稱，小滿茶田出資形式包括現金、技術、品牌等，公司會出三分之一左右的開店費用，加上技術品牌等價費用合計與合作方佔比相近。合作方單方面需要準備五六十萬的資金。

而小滿茶田目前尚處於擴大門店規模的時期。據官網資訊，小滿茶田攜全國100位合夥人以廣深為重點部署區域逐步向三四線進行市場下沉，計劃1年內突破80家市場終端門店。

小滿茶田營運合夥人在2021年年中曾透露，當時小滿茶田直營店總數已超過40家，預計2021年門店數將突破80家。而加盟聯絡人告訴紅星資本局，目前小滿茶田正在營業的門店數有16家，12家直營店，4家合作店。

可以看出，小滿的門店數離80家的目標還挺遙遠。若要實現80店這一目標，按“合作店”的模式，小滿茶田需要投入一筆不小的資金。

雖然劉子正一直強調“沒有店面數量的焦慮”，但門店擴張速度緩慢，未達預期目標，或許也與其資產變重、資金續航乏力有關。

畢竟，劉子正在解釋合併原因時說道：“新消費品牌猛衝‘前端’，後端支援能力往往不足。”

不過，合併後小滿就能繼續猛衝了嗎？答案也未必。

流量吸引了消費者跟風嘗試，這一熱度能否持續尚存疑。紅星資本局採訪了一些小滿茶田的消費者，有消費者認為小滿茶田“沒有預期的好喝”，但口味尚在茶飲品牌前列；也有消費者稱：“喝過一次，覺得平平無奇。”還有現製茶飲愛好者向紅星資本局表示：“不會，不好喝。”

市場已是紅海、面臨融合挑戰

新滿記的路好走嗎？

紅星資本局注意到，滿記所在的甜品賽道與小滿茶田所在的新式茶飲賽道在近幾年逐漸邊界模糊。新式茶飲品牌正透過加料、賣歐包等方式逐漸蠶食傳統甜品店的市場。滿記變成新滿記，面臨的仍然是這個市場。

而即便新滿記轉型“茶飲+甜品”模式，靠向更新潮的新式茶飲市場，但看看新式茶飲品牌不斷向外找增長點（瓶裝飲料、咖啡）的現狀便知，這個紅海市場留給品牌的增長空間已大不如前。

不過，不少業內人士認為，能在小滿茶田發展前期不急於擴張門店而專注於供應鏈建設，劉子正方向是對的，並能看到新式茶飲行業實際問題；而滿記甜品原有產品的口味在同行業中口碑也不差。劉子正帶領的新滿記未來是1+1>2，還是<2？還得看新團隊接下來的實際操作。

但市場競爭之外，新滿記未來還面臨融合的挑戰。

滿記成立27年，企業文化早已成熟；而小滿茶田僅成立3年有餘，團隊平均是92年的。對於滿記合併小滿茶田一事，北京市工商聯副主席、北京志起未來諮詢集團創始人李志起認為，兩者未來的最大的困難和挑戰在於“企業文化的融合”。

“小滿茶田創始人的團隊將來能不能駕馭得了合併後更大規模的企業？新進高管彼此之間本來就是異質的，這個不同體質的團隊融合是很難的，對人的考驗是可想而知的。”李志起向紅星資本局分析道。

他還告訴紅星資本局，企業的合併成功率其實非常低。真正合並重組成功的，可能百分之二三十都不到。

老滿搭肩小滿，從邏輯和概念上看，似乎確實能讓雙方“幸福美滿”，但落到實際操作來看，劉子正的團隊將要面臨的，是一場從內至外的硬戰。

紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 張露曦

編輯 餘冬梅