2021-10-28東方證券股份有限公司姜雪晴對銀輪股份進行研究併發布了研究報告《預計4季度盈利將環比改善，新能源熱管理盈利比重有望快速提升》，本報告對銀輪股份給出買入評級，認為其目標價位為15.95元，當前股價為11.24元，預期上漲幅度為41.9%。
銀輪股份(002126)
核心觀點
三季度業績符合預期。前三季度實現營收58.32億元，同比增長29.4%；歸母淨利潤2.16億元，同比下滑22.7%；扣非歸母淨利1.85億元，同比下滑23.1%。三季度營收17.77億元，同比增長18.6%，環比下降13.5%；歸母淨利潤0.40億元，同比下降46.5%，環比下降42.5%；扣非歸母淨利0.29億元，同比下降52.6%。三季度公司業績受汽車晶片短缺、商用車需求下降、大宗及海運價格上漲等不利因素影響下滑，預計四季度晶片短缺邊際緩解，公司業績有望環比改善。
毛利率有所下降，現金流大幅改善。前三季度毛利率20.6%，同比下降4.1個百分點，系公司採用新收入準則將運輸費計入營業成本以及大宗價格上漲所致。三季度毛利率19.4%，同比下降5.1個百分點，環比下降1.4個百分點。三季度期間費用率16.9%，同比下降3.1個百分點，其中銷售費用率4.5%，同比下降2.4個百分點，系會計準則變動影響；研發費用率4.2%，同比下降1.6個百分點。前三季度經營活動現金流淨額3.69億元，同比大幅增加885.8%，主要系本期銷售商品所獲現金增加。
積極發展新能源熱管理業務，突破多項新技術、新訂單，預計新能源車熱管理業務收入及盈利比重將快速提升。公司聚焦新能源汽車熱管理領域研究，成功開發新能源熱泵空調系統及電池冷卻系統整合模組，熱泵空調系統已為吉利、沃爾沃、江鈴新能源等車企專案定點。本年度公司在水路整合模組系統整合和匹配技術取得突破並獲得客戶認可，陸續進入北美新能源知名車企、小鵬、蔚來、長安新能源、贏徹科技等新能源車企熱管理配套專案。為促進新能源熱管理業務發展，公司使用募集資金向子公司銀輪新能源增資6096萬元，用於建設新能源熱泵空調專案。隨著新能源車發展及熱泵空調等滲透率提升，預計公司新能源車熱管理業務收入及盈利比重將快速提升。
財務預測與投資建議：略調整毛利率等，預測2021-2023年EPS0.39、0.55、0.73元（原0.47、0.67、0.88元），因晶片供給影響拖累今年盈利，按22年進行估值，可比公司為汽車熱交換器及新能源車產業鏈相關公司，可比公司22年PE平均估值29倍，目標價15.95元，維持買入評級。
風險提示：尾氣後處理配套量低於預期、新能源車熱管理系統配套量低於預期、熱交換器配套量低於預期。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.35；證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。