通脹下降是因為政府支出減少了！美聯儲加息的威力暫未顯現，比通脹更恐怖的威脅已經在路上了？
在眾多經濟學家都在擔憂通脹仍過高之際，TrendMacro的執行長拉斯金（Donald L. Luskin）卻撰文稱，通脹早已見頂，準備好應對通縮吧。拉斯金表示：
“今天我擔心的不是4.9%的通脹率仍然太高，而是通脹率將低於美聯儲的目標，大約一年後，我們將面臨徹底的通縮。”
他認為，當前這一輪通脹並不是美聯儲造成的。他表示，我們以前也實行過零利率，並在沒有通脹的情況下維持了3.5倍的時間（2008- 2015年）。我們以前也有過量化寬鬆，規模在經濟中所佔的比重更大，而且在沒有通脹的情況下（2009- 2017年），維持了5倍的時間。2020年和2021年6萬億美元聯邦政府的疫情救濟支付造成的貨幣供應量創紀錄增長，才是引發通脹的罪魁禍首。
美聯儲採取的激進緊縮政策，包括史無前例的連續四次加息75個基點，對近期通脹的下降沒有什麼貢獻。下降的主要原因是，聯邦政府終止了疫情期間的刺激支出，導致貨幣供應增長急劇放緩。
拉斯金認為，一切都取決於時機。偉大的貨幣理論家弗裡德曼（Milton Friedman）有句名言：
“貨幣行為只有在長期和可變的滯後之後才能影響經濟狀況。”
美聯儲主席鮑威爾曾多次引用弗裡德曼的話。在刺激支出的推動下，2021年2月貨幣供應增長達到了27%的峰值，為1959年開始統計該資料以來的最高水平。這些支出在2021年第三季度大幅減少，並在第四季度完全結束。貨幣增長峰值與2022年6月通脹峰值之間的一年半滯後符合歷史經驗。
2021年第四季度，美聯儲仍表示通脹是“暫時的”。直到2022年3月，美聯儲才結束了維持了兩年的零利率，宣佈加息25個基點。直到2022年6月美聯儲才真正進入對抗通脹的模式，首次加息75個基點——同月通脹率達到9.1%的峰值。如果政策及其結果之間大約有一年半的滯後的歷史常態仍成立，那麼我們還沒有開始看到美聯儲自14個月前開始加息以來對通脹產生的任何影響。拉斯金稱：
“因此，我們不應該感謝美聯儲迄今在通脹方面取得的進展，但我們可能很快就會詛咒它走得太遠。隨著刺激支出的停止，貨幣供應增長回落到正常水平，然後進入收縮。這不僅是因為刺激支出的結束，還因為美聯儲推動的利率大幅上升，這是年輕一代儲蓄者從未見過的。利率上升導致最大的儲戶從活期存款（多數人使用的大銀行的活期存款利率仍接近於零)轉向定期存款（如定期存單），後者的利率更接近市場利率。一個儲蓄者將錢存一年並沒有錯，但當一大堆儲蓄者都這樣做時，這些錢就不再被計入M2中，因為消費者沒法立即花掉它。在其他條件相同的情況下，當支出放緩時，通脹也會放緩。”
目前的貨幣增長放緩與利率上升相互作用，結果將導致貨幣供應量收縮。M2在過去一年裡收縮了4.63%。拉斯金稱：
“這是美國曆史上唯一一次收縮，因此有很多事情我們無法預測，這種收縮最終將導致通縮，就像兩年前大量貨幣供應增加導致通脹一樣，如果沒有出現這一結果，那將是非同尋常的。”
有人可能會說，在如此嚴重的通脹之後，出現一點通縮也沒有那麼糟糕。但經濟學家通常認為通縮是更大的威脅，因為當消費者預期物價會下跌時，他們很容易停止支出。這將導致經濟衰退的惡性迴圈。拉斯金認為：
“由於政策變化具有滯後性，我們在幾個月內不會經歷通縮。但是等到它出現時，美聯儲再採取行動將為時已晚。”
去年11月，美聯儲最後一次加息75個基點，因為它開始擔心如此多的緊縮政策對經濟的滯後影響。由於這些擔憂，在接下來的六個月裡，美聯儲放慢了加息的步伐，進行了四次較小的加息。現在，鮑威爾暗示不會再加息，但美聯儲官員仍一如既往地告訴人們不要指望很快降息。但拉斯金稱：
“一如既往，美聯儲仍在抗通脹。但是他們是時候對其已經承認的政策滯後表現出真正的尊重，並在即將到來的通縮之前採取行動。”