東吳證券:給予奧特維增持評級

2021-10-18東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對奧特維進行研究併發布了研究報告《1.4億元單晶爐訂單落地,元件裝置龍頭多領域佈局驅動成長》,本報告對奧特維給出增持評級,當前股價為223.0元。

奧特維(688516)

事件:2021年10月17日公司公告控股子公司無錫松瓷機電有限公司中標宇澤半導體(雲南)有限公司“1600單晶爐採購”專案,中標金額1.4億元(含稅),將從2021年11月開始分批交付。

投資要點

中標宇澤半導體1600單晶爐1.4億元,矽片裝置拓展順利:公司於2021年4月增資控股松瓷機電延伸至矽片環節,增資後奧特維持股比例為51%,2021H1松瓷機電生產的單晶爐在客戶端成功拉出12英寸N型晶棒,已取得950萬元單晶爐訂單;2021年8月,公司又獲晶澳單晶爐訂單;此次松瓷機電中標宇澤半導體(雲南)有限公司“1600單晶爐採購”專案(對應210矽片),中標金額1.4億元(含稅),中標臺數為120臺(按照80-90臺/GW計算,此次松瓷中標單晶爐對應1.3-1.5GW),單臺價格為120萬元,中標臺數佔宇澤此次招標的三分之一。此次訂單是公司首次獲得單晶爐GW級訂單,公司光伏矽片裝置拓展順利。松瓷機電起家即為1600直式單晶爐,可拉制12英寸、N型晶棒,具備全程自動化能力,產出更加高效。單晶爐的生產場地已從常州遷至無錫,公司預計未來產能將提升至100臺/月(我們預計公司的單晶爐平均售價為120萬元/臺,即月產能為1.2億元左右,備註:相較於同行價格較低主要由於裝置配置不同,我們預計毛利率35%以上)。公司作為串焊機龍頭,下游客戶與松瓷機電存在同源性,有利於拓展單晶爐市場,未來增量市場銷售額市佔率目標為20%左右(扣除友商主要客戶)。松瓷機電供貨的單晶爐單GW投資額約1億元(120萬元/臺*80~90臺/GW=0.96~1.08億元),為串焊機單GW投資額的4倍左右(串焊機單GW投資額2500萬元),產品延伸開啟更廣闊市場空間。宇澤半導體起家於半導體矽片,後轉型光伏矽片,2020年5月,宇澤年產8GW太陽能矽片專案落戶宜春經開區,分二期建設,其中一期建設年產3GW太陽能矽片專案,2020年內建成;二期建設年產5GW太陽能矽片專案,於2021年建設。

持續加碼光伏&半導體&鋰電裝置產品延伸,泛半導體多領域佈局驅動成長:公司向光伏矽片&電池片裝置環節延伸光伏產業鏈佈局;半導體鍵合機驗證情況良好;鋰電裝置由模組PACK線向電芯製造環節延伸。

盈利預測與投資評級:隨著下游擴產+存量技術迭代,我們維持2021-2023年的淨利潤分別為2.8/3.9/5.1億元,對應當前股價PE為79/57/43倍,維持“增持”評級。

風險提示:下游元件廠投資低於市場預期,行業競爭加劇,裝置驗收進度滯後導致存貨減值損失。

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