2022-02-24東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對奧特維進行研究併發布了研究報告《2022股權激勵方案上調保底業績，彰顯持續增長信心》，本報告對奧特維給出增持評級，當前股價為198.02元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為66.43%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中泰證券的馮勝、王可。
奧特維(688516)
事件：公司釋出2022年股權激勵草案。
投資要點
限制性股票激勵計劃凝聚核心人才，彰顯長期發展信心
本激勵計劃擬向激勵物件授予95萬股限制性股票，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額9867萬股的0.96%，授予價格（含預留授予）為110元/股，激勵物件850人，佔員工總數的39%。其中，首次授予85萬股，佔本次授予權益總額的89%；預留10萬股，佔本次授予權益總額的11%。本激勵計劃首次/預留授予的限制性股票的三個歸屬期的歸屬比例分別為30%/30%/40%。
2022年股權激勵相較2021年股權激勵上調業績目標
本次股權激勵計劃業績考核以2021年剔除股份支付費用影響的扣非歸母淨利潤為基數，2022-2024年增長分別不低於50%/100%/150%，我們計算出公司2022-2024年的保底扣非歸母淨利潤分別為4.31/6.28/8.14億元，同比增長34%/46%/30%，對應PE分別為45/31/23X。2021年股權激勵計劃中，2021-2024年保底扣非歸母淨利潤分別為2.74/3.84/5.34/6.44億元。2022年股權激勵計劃中，2022-2024年保底扣非歸母淨利潤分別上調了0.47/0.94/1.7億元。
公司2021年超額完成股權激勵方案的目標
2021年股權激勵計劃中，2021年保底扣非歸母淨利潤為2.74億元，業績快報中實際完成了3.22億元，超額完成4800萬元。光伏行業持續高景氣，公司作為元件裝置串焊機龍頭（2020年銷售額市佔率60%，2021年超70%）充分受益。我們判斷2022年串焊機整體市場規模約為220-230GW，串焊機市場空間約為1500-1600臺，預計奧特維2022年訂單1300臺左右。
元件裝置技術迭代快，裝置市場空間廣
技術迭代帶來的裝置更新週期縮短，目前迭代週期約2年，後續串焊機的完全更新關鍵在於大尺寸持續滲透（2021年182/210滲透率不足50%）、HJT帶來的矽片減薄需求及高精度串焊。串焊機市場空間有望翻倍，目前主流為元件半片，三分片、四分片的流行會讓串焊機需求變為現在的1.5/2倍，此外12BB會在9BB的基礎上增加工裝需求，公司作為串焊機龍頭有望持續受益。
技術儲備豐富，成長為橫跨光伏、鋰電、半導體的自動化平臺公司
公司半導體鍵合機憑藉交期快、價效比高，競爭力較強，2021年11月29日獲無錫德力芯的首批鋁線鍵合機訂單；公司光伏矽片裝置拓展順利，於2021年10月中標宇澤半導體“1600單晶爐採購”專案（對應210矽片）1.4億元（含稅），2021年底已完成交貨；鋰電裝置是公司低基數的高增長業務，2021年11月30日公告中標蜂巢1.3億元（含稅）訂單（模組PACK線），訂單量級&客戶質量上均實現突破；公司疊片機已完成市場調研、立項，在鋰電池領域實現從後段模組PACK線向中段自動化專機延伸。
盈利預測與投資評級：隨著下游擴產+存量技術迭代，我們維持公司2021-2023年的歸母淨利潤分別為3.55/5.1/6.6億元，對應當前股價PE為55/39/29倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品研發不及預期，市場競爭惡化。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為280.0。證券之星估值分析工具顯示，奧特維（688516）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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