作者：時代財經 李傲華 編輯：鄭方圓
英科醫療“手套王者”的寶座還能坐多久？
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1月25日，英科醫療（300677.SZ）釋出2020年業績預告，淨利潤預增68億元–73億元，比上年同期增長3713.45%- 3993.85%。
受此訊息影響，1月25日英科醫療和英科轉債雙雙創新高，正股最高達299.99元/股，轉債3618.188元/張。
wind資料顯示，2020年英科醫療股價漲超14倍。截至1月26日收盤，2021年開年不足一月，英科醫療股價漲幅達到64.35%，市值接近千億，是目前全球市值最高的醫用手套上市公司。
相比之下，昔日的“手套大王”藍帆醫療（002382.SZ）卻顯得有點落寞。
2020年藍帆醫療的股價漲幅僅74.78%。截至1月26日收盤，藍帆醫療年內漲幅為32.72%，僅英科醫療一半。
短短一年時間，英科醫療如何趕超藍帆醫療成為全球行業龍頭？
英科醫療“彎道超車”
在山東省淄博市齊魯化工區裡，聚集了國內兩大醫用手套製造商。如果在百度地圖上搜索，會發現從英科醫療步行至藍帆醫療，不過10分鐘。
在造手套這件事上，藍帆醫療起步更早，走得也更快。
公開資料顯示，藍帆醫療成立於2002年，2010年登陸深交所，是手套行業第一家上市公司。當藍帆醫療在深交所敲鐘時，英科醫療還是一家成立不足一年的初創公司。
從資料來看，藍帆醫療也一直保持著優勢。
根據年報，2018年藍帆醫療健康防護手套銷售量為156.02億隻，英科醫療一次性PVC手套、丁腈手套的銷售量則為126.17億隻；2019年，藍帆醫療防護手套銷售量173.48億隻，英科醫療防護手套的銷售量155.09億隻。
但疫情讓雙方所處地位發生了微妙的改變。
根據2020年三季報，截至2020年9月30日，英科醫療實現營收89.45億元，同比增長486.44%，淨利潤43.73億元，同比增長3376.72%；而藍帆醫療同期營收46.55億元，同比增長79.14%，淨利潤18.88億元，同比增長403.16%。
從銷售結構來看，半年報顯示，2020年上半年英科醫療的醫療防護類業務營業收入為42.86億元，同比增長413.94%；藍帆醫療健康防護手套業務的營業收入則為15.79億元，同比增長97.47%。
無論是業績規模還是增長速度，英科醫療在2020年全面超越藍帆醫療，手套行業龍頭不經意間已經易主。
醉心副業的藍帆醫療
醫療器械營銷培訓專家王強1月26日對時代財經表示，隨著時間推移，英科醫療手套龍頭的位置會越來越穩固，藍帆醫療手套業務能實現反超的可能性比較小。
“手套製造的技術門檻不高，利潤也相對微薄，但英科醫療比較專注於手套業務，有一定的成本優勢，藍帆除了手套業務以外，還要兼顧其他業務。”
時代財經梳理發現，藍帆醫療近年來透過收購跨界新領域。
2018年，藍帆醫療斥資58.95億元收購當時全球第四大心臟支架企業柏盛國際，切入高值耗材領域，這也是迄今為止A股市場上規模最大的跨國醫療器械併購案。
2020年，藍帆醫療以7.94億元併購了歐洲第五大TAVR（心臟瓣膜）公司NVT AG，繼續加碼心臟介入器械領域。
根據2019年年報，藍帆醫療防護手套毛利率僅為15.3%，而心臟介入器械產品的毛利率高達77.76%。
從毛利率來看，高附加值的介入器械豐富了藍帆醫療的產品線，也帶來了更大的利潤空間。但冠脈支架的集採也給藍帆醫療的心臟介入器械業務帶來了更多的不確定性。
根據時代財經此前報道，2020年11月，藍帆醫療旗下子公司吉威醫療的冠脈支架產品在首輪國家集採中以469元/支的價格中標，降價幅度超過90%，為中標產品的最低價。
“這個價格可能已經接近藍帆的成本價了，雖然可以提高市場佔有率，但很難直接從中賺到什麼錢。”王強表示。
冠脈支架集採後，藍帆醫療股價一度暴跌。2020年11月藍帆醫療股價跌幅達到15.79%。
押注手套的英科醫療
藍帆醫療轉型高值耗材時，英科醫療繼續深耕手套業務，從成本控制上拉開了與藍帆醫療之間的差距。
方正證券研報指出，從PVC手套及丁腈手套成本構成看，原材料成本均佔總成本的近60%，因此原材料對手套生產成本影響較大。一般來說，手套克重降低，原材料使用可以減少，單隻手套成本也就越低。
以丁腈手套為例，目前全球克重控制最佳水平為馬來西亞的Hartalega公司，達到2.5g/只，而英科醫療新生產線所生產的丁腈手套克重為2.6g/只，接近全球頂尖水平。
2020年8月藍帆醫療董秘在投資者互動平臺表示，藍帆醫療的丁腈手套克重為3.0-5.0g/只不等。
根據2019年年報，英科醫療的醫療防護類產品毛利率為24.8%，藍帆醫療健康防護手套毛利率則為15.3%。2020年半年報顯示，英科醫療醫療防護類產品毛利率為62.41%，藍帆醫療健康防護手套毛利率則為48.55%。
在疫情中大賺之後，英科醫療持續加碼醫用手套生產。
據中國銀河證券研究院統計，2020年英科醫療先後在彭澤縣、懷寧縣、青州市等地設下高階醫用手套生產專案，如所有擴產專案順利建成，英科醫療的手套產能預計可以提升1694.48億隻，總產能可能超過2000億隻。
目前，英科醫療H股上市工作也已經啟動。根據時代財經此前報道，按照港股發行市盈率估算，英科醫療本次募集資金將超過100億元。
藍帆醫療同樣在加碼醫用手套擴產專案佈局，但從擴產規模遠不及英科醫療。
2020年12月藍帆醫療宣佈擬投資24.4億元，在山東臨朐投資建設產能為200億支/年高階健康防護丁腈手套專案。
此前，藍帆醫療已經先後三次宣佈擴產。如果擴產專案順利完成，藍帆醫療的健康防護手套年產能將達到800億支，較2019年年底增長3.4倍。
王強指出，手套製造行業的規模效應較明顯，生產規模的擴大也更有利於控制生產成本。
疫情紅利還能持續多久？
有投資者擔憂，大規模的擴產是否會導致疫情過後手套產能過剩？
開源證券研報指出，新冠疫情導致丁腈手套的需求增長3倍。2019年全球丁腈手套的銷量約為1600億隻，而根據美國供應環節特別工作組報告，2020年3-7月丁腈手套平均單月需求量為90億隻左右，且疫情期間長期護理和緊急救護的需求均顯著增加，預測疫情期間全球丁腈手套缺口達3400億隻，疫情後需求仍有望提速。
王強則認為，手套需求的變化仍然取決於疫情發展，短期內不會出現大幅回落。“海外疫情還沒有得到控制，這兩家公司的境外銷售所佔比例都很大。”
2019年年報顯示，藍帆醫療境外銷售收入佔總收入的68.46%。2020年上半年，藍帆醫療的境外銷售收入所佔總收入的比例仍保持在6成以上。
而2018年-2019年，英科醫療境外銷售收入所佔比例均超過90%。
1月14日，英科醫療董秘在投資者互動平臺上表示，受疫情影響，目前一次性手套在全球範圍內供需依然嚴重失衡，公司PVC手套和丁腈手套產品一直處於滿產滿銷狀態，部分客戶訂單已排期至今年二季度。
時代財經1月25日致電一名英科醫療手套經銷商獲悉，目前英科醫療的PVC手套報價為500元/箱（1000只/箱），複合丁腈手套報價為560元/箱，如需出口每箱價格要再加5元。
“英科的PVC手套目前已經缺貨了，丁腈手套的價格近日也可能會上浮，英科的手套價格浮動一直比較大。”該經銷商表示。
藍帆醫療董秘1月26日也在互動平臺表示，2021年上半年的訂單已經全部排滿，部分國家和地區已經確定2021年全年的合作合同，目前各工廠均滿負荷生產。
就2021年手套業務的銷售預期、擴產專案具體進度等問題，1月26日時代財經分別聯絡英科醫療、藍帆醫療，但截至發稿尚未收到回覆。