中新經緯11月14日電 題：哪些因素促成10月信貸、社融超預期表現？
作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
李曉峰 東方金誠分析師
馮琳 東方金誠分析師
央行公佈資料顯示，10月新增人民幣貸款7384億，同比多增1058億；10月新增社會融資規模1.85萬億，同比多增9108億。10月末，廣義貨幣(M2)同比增長10.3%，增速與上月末持平；狹義貨幣(M1)同比增長1.9%，增速比上月末低0.2個百分點。
一、10月貸款恢復同比多增，高於市場普遍預期，但票據衝量特徵較為明顯。
10月新增貸款7384億，環比大幅少增，符合季節性規律，同比多增1058億，帶動月末貸款餘額增速持平上月末於10.9%。這顯示，在穩增長政策發力見效，以及央行寬信用政策基調延續的背景下，當前寬信用程序正穩步推進。
10月企業信貸偏強，是推動當月信貸同比多增的主因。不過，當月企業新增貸款結構有所惡化，票據衝量現象較為明顯。資料顯示，當月企業中長期貸款同比少增795億，企業短貸負增1770億，同比僅小幅少減73億，而票據融資同比多增1271億，這與月內票據利率的持續下行相印證，顯示銀行存在票據衝量現象。10月企業中長期貸款同比少增，一方面與去年同期高基數有關，另一方面也因當前經濟修復的內生動能仍需增強。
10月居民貸款依然較弱，共計減少346億，同比也多減166億。結構方面，10月新增居民中長期貸款707億，同比多增375億。在樓市依然低迷背景下，10月居民中長期貸款同比多增，主要受去年同期低基數影響。同時，存量首套房貸降息落地，提前還貸現象緩解，也對當月居民中長期貸款有所支撐。
二、10月社融同比大幅多增，表現超出預期，主要受政府債券融資和貸款提振，尤其是政府債券融資同比大幅多增逾萬億；當月社融其他分項則大多同比少增或多減。
10月新增社融1.85萬億，同比大幅多增，提振月末社融存量同比增速加快至9.3%。10月社融同比多增幅度遠超投向實體經濟的人民幣貸款，主要原因是當月地方政府特殊再融資債大規模發行，帶動政府債券融資同比大幅多增1.28萬億，體現出比較強的政策性。
10月社融其他分項表現各異，其中，外幣貸款和信託貸款在低基數下同比有所多增，企業債券融資、股票融資、委託貸款、表外票據融資同比則不同幅度少增或多減。
三、受信貸多增、上年同期基數下沉等因素影響，10月末M2增速結束此前7個月的回落勢頭，而且兩位數的增速水平顯示金融對經濟的支援力度整體較高。
M2方面，10月末同比增速為10.3%，與上月末持平，結束了此前連續7個月的下行勢頭。一個直接原因是去年同期增速基數下行0.3個百分點，另外，10月信貸資料偏強，意味著存款派生增加，也對穩定M2增速發揮了作用。這抵消了當前政府債券大規模發行背景下，當月財政存款同比多增2300億對M2增速的下拉作用。需要指出的是，當前M2增速的絕對水平達到兩位數，明顯高於名義GDP增速，顯示貨幣政策逆週期調節力度較大，金融對經濟的支援力度整體較高。
10月末M1增速為1.9%，較上月末下滑0.2個百分點。在上年同期基數偏低背景下，當前M1增速持續低位下行，主要原因是當前房地產市場整體上仍處於調整階段——歷史資料顯示，M1增速與房地產市場景氣狀態高度相關。另外，偏低的M1增速也顯示當前企業存款活化水平較低。這也是當前穩增長政策還需要持續發力的一個重要原因。
10月末M2增速處於較高水平，和M1增速的“剪刀差”為8.4個百分點。當前亟需透過有效刺激內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業儘快實現軟著陸等方式，提振經濟內生增長動能。
整體上看，在8月政策性降息、9月全面降準相繼落地，10月特殊再融資債券大規模發行，穩增長、防風險政策持續發力背景下，10月新增信貸、社融規模超出市場預期。這意味著自8月開啟的寬信用程序正在延續。近期整體偏強的金融資料將推動四季度經濟延續回升向好勢頭。回顧歷史可以看到，每一輪穩增長過程，金融資料都會先行發力。
展望未來，接下來貨幣政策將推動寬信用程序一直持續到年底，11月新發放信貸和新增社融都會處於較高水平。其中11月增發1萬億國債將開閘發行，將推動新增社融繼續同比多增。不過需要指出的，10月特殊再融資債券大規模發行，其中一部分會用來置換以存量貸款形式存在的地方政府隱性債務。由於新增貸款是當月新發放貸款減去當月貸款償還，由此，這一因素有可能會影響11月和12月的新增貸款資料。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡