江海證券債市策略：長端利率的交易機會仍需等待
1、利率市場展望
長端利率接連多日反彈，後背的邏輯思維主要是3月經濟發展趨勢資料比不上預期，政治局會議釋放進一步發力穩增長的政策訊號，堆疊LPR報價利率下調，使得市場對經濟發展趨勢的悲觀預期為之降溫，於是在中短端利率連續下行的影片背景下，長端利率險峻化上行。從4月的低頻資料看，3月經濟發展趨勢快速轉暖的趨勢在4月並未贏得延續性，經濟經濟下行壓力壓力加大，就業拖後腿外需轉暖步伐，二季度經濟發展趨勢急劇轉暖的可能性並太高，利率也並未迎來趨勢性的極值，於是從中末期看，利率下行趨勢從那一刻開始。但是短時間，由於財力利率下行空間不大，地區債供求加速，股市反彈等因素的影響，堆疊早期利率下行太快，人們認為短時間利率再有上行的空間，建議中介機構耐心等待更好的買點。
2、漲停股市場營銷戰略
禮拜天政治局會議3年首次提起央行降準、降息，或將對貨幣政策寬鬆預期帶來一定提速增效，但考慮一方面此前市場對貨幣政策進一步寬鬆預期早就較為一致，再提寬鬆邊際影響可能有限；一方面降息是不是暗示著存款基準利率的下調仍存可變性，於是短期無法對政治局會議的影響過於樂觀心態。除此之外，日內還需關心即將釋出的4月LPR報價結果，1年限利率能不能隨MLF下調20bp各種5年限能不能下調直得關心。期貨交易系統方面，雖然中末期限內利率趨勢尚未迎來極值，但短期來說利率仍將大可能性所處區段震盪時期，利率急劇上行或下行的可能性都不大，利率上行時進一步買入，下行時適當減倉的期貨交易系統較為穩妥。
3、堅持不懈“房住不炒”對證券市場是中末期利好
上星期政策上再度注重“房住不炒”，雖然禽流致使經濟發展趨勢下滑壓力加大，但是政策依然保證了需要有的膽識，沒得走放輕鬆房地產市場刺激經濟發展趨勢的下道。人們認為，一旦這時放輕鬆房地產市場，無疑會造成房價再度反彈，會導致各個行業發展趨勢的不平衡。顯然，3四月以來各地房地產市場轉暖，以至於特別地區出現不少不正之風，一旦這時再放輕鬆房地產市場，無疑扇風點火。政策上堅持不懈“房住不炒”，經濟發展趨勢短期恢復正常的速度可能並很慢，對證券市場是中末期利好；只過，由於短時間利好釋放較充分，利率面臨上行壓力。建議耐心等待背後更好的買點。
4、一旦未來要降息，降什麼息？什麼時間降息？
上星期政治局會議提到降息。人們認為關鍵是2個現象：弟一，降什麼息？邏輯思維上講，央行貨幣政策的目標是降低企業融資成本費，那麼LPR，OMO和MLF利率的降低也是降息，並不單純就是存款基準利率下調算是降息。當然，市場最關心的或是存款基準利率什麼時間下調。人們認為，中末期限內要降低貸款基準利率，必定要降低銀行資產負債成本費，這人現象最終繞出不來需要存款基準利率的下調；但是短時間，可能或是會偏重在OMO和MLF利率的調整。存款基準利率做為利率助推器的功用，或是會持續一段時間，也是保證政策空間的需要。第十，什麼時間降息？今日LPR下調後，至少還要等1個月才會面臨是不是需要進一步下調LPR的考慮（也才會去考慮OMO，MLF是不是需要下調），於是未來一月可能不會有降息的動作。
5、經濟發展趨勢目標的高低，取決於了政策空間的高低和速度
遭到禽流的影響，今年經濟發展趨勢下滑的壓力或是比較大。一般來說，一旦政府對經濟發展趨勢的目標要求越高，那麼需要政策釋放的寬鬆空間也就越大。從上星期政治局會議看，似乎對經濟發展趨勢的目標要求不及此前高。一旦是這樣，暗示著末期政策寬鬆的空間會更小一點，政策釋放的速度也會不及過去快，這也會影響到利率下行的空間和速度。
6、4月LPR微評
今日釋出的4月LPR報價結果顯示，1年限品種報3.85%，最後一次為4.05%；5年限以上品種報4.65%，最後一次為4.75%。先要，1年限跟著MLF利率下調20bp合乎預期，奪得自LPR改革創新以來的最多降幅，進一步校驗了LPR利率而己跟著MLF利率降低的趨勢，未來央行大可能性仍將再次透過OMO、MLF利率的下調帶動LPR利率的下行，增加對實體經濟發展趨勢融資成本費的傳導。其次，5年限下調10bp，同樣奪得LPR改革創新以來最多降幅，且由於5年限LPR會影響到企業中長期貸款成本費和市民公積金貸款成本費，5年限利率的下調對實體經濟發展趨勢融資成本費下行和工業投資轉暖的刺激功用直得關心。綜合來看，這次LPR報價表明出貨幣政策對實體經濟發展趨勢的支援強度進一步加大，短期來說對經濟發展趨勢的悲觀預期將帶來一定調整，利率或將面臨反彈風險。但從中末期看，經濟經濟下行壓力的下滑和就業難加大對外需的影響仍將連續，經濟發展趨勢的經濟下行壓力並未真正減輕，利率極值尚未到來。
7、代金卷的規模不確定性，進展怎樣？
上禮拜天蘇州市釋出五五吃貨節-中國城市線上打折優惠，涉及多個業務領域，從5月4日全面啟動，橫跨始末五大節日。這些政策與此前不少中國城市釋出的代金卷差不多，比如紹興即將開展第六輪代金卷下發。其共同特徵在於：（1）一部分抵減，以一部分財力補助撬動銷售量額的杆杆不確定性；（2）限定皮膚消費新專案，更多適用定向刺激受影響嚴重性的行業。從規模不確定性上看，截至16日紹興已兌付政府補助3.216億，帶動消費34.226億，規模不確定性在10倍左右。從進展上看，3四月頒佈代金卷政策的中國城市不到10個，截至目前頒佈該政策的省市接近40個，整體化上4四月覆蓋範圍環比增長率為之增加，堆疊線下活動商店復業的比例上漲，預測4四月消費恢復正常的節奏將大於3四月。當然言不及義蘇州的一點中國城市實際啟動需到5四月，預測“代金卷”不確定性帶動的消費增長大可能性在5月後有更明顯的反映。
8、低頻資料監視
從低頻資料顯示的狀態看，4月以來劣等品消費明顯好轉，工程建築需求量、上中游出產小幅度轉暖，紡織品長江下游因需求量降低面臨一定壓力。
發能耗煤方面，由於去年基數稍低，上星期六大電廠日均耗煤絕對程度基本穩定但增長額上升，截至目前4月環比-15%，略高於3月的-20%。
鋼鐵企業方面，鍊鐵高爐投資率、剛材產銷售量再次增長，值得一提的是鋼廠庫存商品和社會庫存商品空置率，鋼鐵價格小幅度上升，隨著復工推進，下游工程建設工程需求量連續解決。
水泥價格乘勢而上稍跌，但徑流量比明顯下降。
造紙行業方面，硫酸銨投資率下滑；PTA和聚酯廠子產品鏈負荷率保證在較高程度，但下游江浙滬織機因需求量欠缺，雖然庫存商品早就稍低，產品鏈負荷率還在再次降低。
小汽車鋼胎、半鋼胎投資率小幅度上升。
下游需求量方面，30大中中國城市商品房成交量建築面積再次解決，4月環比-22%，較3月的-36%明顯上漲。上星期乘用車銷售量資料尚未釋出，但從4月前兩週的狀態看，前12日銷售量環比-12%，較3月急劇解決。
物價指數方面，上星期農產品價格基本平穩。