西南證券：給予濱江集團買入評級，目標價位7.44元

2022-01-17西南證券股份有限公司沈猛對濱江集團進行研究併發布了研究報告《深耕浙杭穩步開拓，銷售高增逆勢成長》，本報告對濱江集團給出買入評級，認為其目標價位為7.44元，當前股價為5.52元，預期上漲幅度為34.78%。

濱江集團(002244)

投資要點

推薦邏輯：1）銷售金額高速增長，排名提升至第22位，產品優質溢價卓越。2）積極拿地土儲充沛，聚焦浙杭穩步開拓，核心城市貢獻突出。公司聚焦杭州、深耕浙江，並眼華東穩步擴張。3）三道紅線維持綠檔，融資渠道多樣，融資成本持續下降，平均融資成本為4.9%，發展動能強勁。

經營業績快速增長，財務穩健發展良好。2021Q1-3公司實現營業收入244.4億元，同比增長89.4%；歸母淨利潤13.2億元，同比增長49.1%。截至2021三季度末，公司合同負債為906.6億元，同比增長10.7%，結算資源充足，未來業績增長確定性強。2021年上半年末公司淨資產約為190.67億元；公司剔除預收賬款資產負債率、淨負債率、現金短債比分別為69.13%、91.24%、1.62，均優於監管水平，屬於綠檔房企。2021H1公司平均融資成本為4.9%，較2020年末下降0.3pp，遠低於同行業平均水平。公司實控人持續增持，彰顯公司發展的信心。

銷售金額高速增長，產品優質溢價卓越。2021年公司實現銷售額1691億元，位居行業第22位；同比增長24%，位居2021年銷售額TOP50房企同比增速第5位。2021H1實現權益銷售434.3億元，同比增長63.8%，銷售權益比例為49.4%，同比上升1%。業績與行業地位同步攀升公司未來發展提供穩固基礎與強勁動力。

積極拿地土儲充沛，聚焦浙杭穩步開拓。截至2021上半年末，公司新增土地儲備面積94萬平方米，累計土地儲備面積617萬平方米；新增土儲計容建面234萬平方米，累計土儲計容建面803萬平方米。公司土地儲備可售貨值約2780億元，從區域分佈看，上半年杭州區域業績貢獻最大，佔比67%；浙江非杭州區域和浙江省外土儲可售貨值銷售佔比分別為16%和17%，省外較上年同期上升23pp，深耕佈局依舊顯著，但區域銷售更加均衡。

盈利預測與投資建議：預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為30.73/38.71/46.65億元，增速分別為32.02%/25.97%/20.52%。考慮到公司銷售增長強勁，我們給予2022年業績6倍估值，對應目標價7.44元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：竣工交付低於預期、銷售及回款不及預期、政策調控加強等。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.85；證券之星估值分析工具顯示，濱江集團（002244）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)