民生證券：給予廣汽集團買入評級

2021-12-01民生證券股份有限公司邵將對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《子公司廣汽埃安資產重組及增資點評：重組拉開混改序幕，技術+制度提振埃安估值》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為16.07元。

廣汽集團(601238)

一、事件概述

11月29日，廣汽集團釋出關於全資子公司廣汽埃安資產重組及增資的提示性公告。

二、分析與判斷

重組拉開混改序幕，埃安有望成為公司獨立純電新能源平臺

重組核心內容：1）廣汽集團以74.07億元現金向埃安增資，廣汽乘用車以35.57億元生產裝置等實物資產向廣汽埃安增資；2）廣汽埃安以支付49.75億元現金並承擔負債的方式購買廣汽研究院、廣汽乘用車等主體的純電領域相關無形資產、固定資產，並承接廣汽研究院純電領域研發人員。此次重組後廣汽埃安註冊資本將增加至60億元，資金和技術雙重賦能，實現“產銷研”一體化，綜合競爭力進一步強化。

埃安品牌戰略清晰，有望進入高速發展快車道

埃安釋出清晰發展戰略：1）純電平臺：擁有在續航里程等方面具備優勢的全鋁純電專屬平臺GEP2.0（2023年推出GEP3.0）；2）產能規劃：預計2023年具備40萬輛產能；3）電池技術：彈匣電池系統安全技術可保障安全，海綿矽負極片電池技術帶來超強續航能力；4）快充方面：擁有A480超充樁+石墨烯超充技術；5）自主電芯生產線預計2022年底建成，實現量產。我們認為公司在電池等核心技術的前瞻佈局和儲備、以及較為積極的產能規劃，有望帶動埃安進入高速發展期。

自主“雙子星”閃耀，技術+制度提振埃安估值

大總監製度下，傳祺打造爆款車型的路徑明確，GPMA模組化平臺、兩條混動路線的技術支援助力傳祺競爭力提升。埃安聚焦EV+ICV核心技術，混改將帶來制度優勢，後續廣汽埃安將進一步推進員工持股及引入戰投，積極尋求適當時機上市。電池、電驅產業鏈自主可控提供核心競爭力，預計制度+技術雙重賦能有望提振埃安估值。自主“雙子星”強勢崛起，帶動公司盈利能力持續上行，估值體系有望重構。

三、投資建議

預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為62.3/89.4/109.3億元，對應當前股價PE分別為27/19/16倍。公司把握新能源市場崛起契機，技術與制度多措並舉，自主崛起有望成為公司新的增長點。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

四、風險提示：

原材料價格波動及晶片供給波動；新品拓展不及預期；乘用車市場復甦不及預期。

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為24.02；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)