又爆雷！千億東北國企出事：10億都還不起！債券圈炸了
中國基金報 泰勒
說起華晨兩字，大家都會第一時間想起華晨寶馬這個合資品牌，這幾天，華晨集團一則大訊息，讓資本圈一片譁然。
其私募債券“17華汽05”發生違約，債券餘額為10億元。華晨集團發生實質性違約。
目前，華晨集團正與投資者協商兌付事宜，這也是華晨集團史上首次公開市場債券出現違約。
要知道，華晨集團背後的股東，一個是為遼寧省國資委持股比例為80%，另一個是遼寧省社保基金會持股20%。結果連10億元都違約，圈內人士覺得信仰已經崩了。
華晨集團10億債務違約
10月23日，華晨集團規模為10億元的私募債“17華汽05”到期，有訊息稱華晨集團未能按期兌付。對此，10月24日華晨集團相關負責人對外表示，“集團正在積極研究解決。”
資料顯示，“17華汽05”發行於2017年10月，當前餘額10億元，票息5.3%，期限為3年，應於2020年10月23日到期兌付。
有業內人士指，這個違約，對遼寧乃至東三省的債券市場來說，都或許是個歷史轉折點。
公開資訊顯示，華晨集團是隸屬於遼寧省國資委的重點國有企業，遼寧省國資委和遼寧省社保基金理事會分別持股80%和20%，總部坐落於遼寧省瀋陽市。華晨集團的歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。1959年，更名後的瀋陽汽車製造廠試製成功五臺“巨龍”牌載貨汽車，由此揭開了共和國長子生產製造汽車的新篇章。
目前，華晨集團在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產企業，2家發動機生產企業和多家零部件生產企業；擁有4家上市公司（華晨中國汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司、金盃汽車股份有限公司、新晨中國動力控股有限公司），160餘家全資、控股和參股公司，在多個“一帶一路”沿線國家建立海外KD工廠。現有員工4.7萬人，資產總額超過1,900億元。
信用評級被連續下調
10月21日，大公國際資信評估有限公司將下調華晨集團的信用評級，將華晨集團主體信用等級調整為A+，評級展望維持負面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級調整為A+。
大公表示，按照2017年9月華晨集團與債權投資計劃受託人太平資產管理有限公司簽署的《太平一一華晨汽車製造產業升級債權投資計劃投資合同》約定，華晨集團應於2020年9月21日劃撥季度應付利息。截至2020年10月14日，華晨集團仍未將應付季度利息劃撥至債權投資計劃託管人賬戶。
而東方金誠很罕見的在債券違約當天就掛出了評級下調公告，華晨集團的主體信用評級再一次斷崖式下跌至BBB。
此外，華晨集團也未能按時足額兌付江蘇信託-信保盛158號（華晨汽車）集合資金信託計劃（下稱信保盛158號），江蘇信託召開受益人大會，經大會審議、表決，江蘇信託向華晨集團發出提前還款的通知書。
根據江蘇信託所發提前還款通知書顯示，華晨集團應於10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38 萬元。但截至10月15日，華晨集團並未按約定兌付貸款本息。
公司2020年債券半年報顯示，華晨集團總負債1328.44億元，扣除商譽和無形資產後，資產負債率為71.4%。現金及等價物餘額為326.77億元。
受訊息影響，華泰資管旗下多隻債券基金大跌，
華泰證券資管稱公告稱，公司決定自 2020 年 10 月 23 日起對旗下基金所持有的華晨汽車集團控股有限公司發行的 17 華汽 01（程式碼為 143017.SH）等債券進行估值調整。
8月份曾曝出流動性危機
8月18日，華晨汽車集團控股有限公司就債券異動釋出澄清公告稱，目前公司生產經營活動有序開展，到目前為止所有到期債券本息均按時兌付，未有任何違約情況發生。
公告顯示，近期華晨汽車發行的公司債券在二級市場出現異常交易，交易價格與中債估值出現較大偏離，引發債券市場及新聞媒體關注。同時，部分媒體出現較多關於華晨集團資信狀況的不實言論和報道，對華晨汽車的資本市場形象和投資者利益造成嚴重負面影響。
華晨汽車在公告裡稱，集團是大型國有企業，承擔著深化改革擴大開放、發展區域經濟、解決職工就業、扶貧抗疫等重大經濟和社會責任。公司將繼續堅定履行國企職責，按時兌付到期債券，維護投資人合法權益，充分發揮推動區域經濟社會發展的重要作用。
8月12日上午，華晨汽車集團旗下多隻債券在二級交易市場大跌，一度觸發盤中臨時停牌。當日收盤，19華汽01下跌28.65%，18華汽01下跌19.93%，18華汽02下跌18%，18華汽03下跌17.16%。8月初以來，以上債券價格就開始跌跌不休，從近90元下跌至不到60元。
8月13日，18華汽01、17華汽01等多隻債券釋出公告稱，自當天起債券交易方式進行調整，僅在上交所固定收益證券電子平臺上採取報價、詢價和協議交易方式進行交易，恢復競價交易系統的時間將及時公告。
對於債券價格的下跌，華晨汽車集團有關負責人當時回應稱，存在部分債券持有者跟風現象，影響公司的債券價格。“一方面，公司作為遼寧省的國企，不會讓它出事的，不用太過擔心。另一方面，目前財務狀況一切正常。”
盈利全靠寶馬
華晨集團嚴重依賴華晨寶馬。一直以來，最能讓華晨集團賺到錢的，都是合資品牌華晨寶馬。2019年，華晨寶馬銷量在華晨汽車集團所有品牌中高達75%，如果把華晨寶馬貢獻的利潤拿掉，僅憑自主品牌的華晨汽車幾乎連年虧損。
2003年華晨寶馬成立時，華晨汽車集團透過瀋陽金盃汽車工業控股有限公司（簡稱“金盃汽控”）持有其40.5%股權。這一年，華晨兩度增持金盃汽控，使股比擴大至49.5%。到2010年，華晨終於又透過追加增持實現控股華晨寶馬50%。2022年完成調整之後，華晨這半壁江山實際上僅坐擁了一輪地支歲月。
若論中國汽車行業上市公司，華晨集團旗下上市公司華晨中國當之無愧是個另類。以利潤率而言，這家港股上市的車企幾乎可以傲視全球。2011年以來，華晨中國每年營業收入不過人民幣五六十億元，但淨利潤卻從在18億到53億元不等。年度利潤最高紀錄出現在2014年，53.43億元將利潤率抬高至97.9%，即便以高利潤聞名的豐田也不過1/10的水平。詭異的2018年上半年，利潤率高達155.9%，即淨利潤超過了營收。
稍微懂一點財務知識都能知道，聯營合營公司按《權益法》提供利潤，但營收沒有合併，便會將利潤指標拔高，從而出現反常的高利潤率，吸引投資者。對華晨中國來說，利潤便指望著華晨寶馬。2011年至2017年，華晨寶馬每年提供給華晨中國的利潤為17至55億元，在後者淨利潤中佔比從94.9%至119.6%不等。換句話說，扣除華晨寶馬後，自2012年開始華晨中國其他業務一直虧損。
2019年，華晨集團乘用車銷量72.18萬輛，商用車銷量7.86萬輛。其中華晨寶馬銷量54.55萬輛，佔比高達75%。2019年度華晨中國利潤達到67.62億，同比增長16.18%，但67.62億的利潤之中，華晨寶馬貢獻了76.26億元。換言之，除掉華晨寶馬貢獻的利潤，華晨其他業務虧損了8.64億元。
2018年4月，中國宣佈汽車領域合資股比限制放開時間表，計劃經過五年過渡期，至2022年汽車行業實現對外資全面開放。
2018年10月，華晨集團釋出公告稱，擬在2022年前向寶馬集團出售華晨寶馬汽車25%的權益，交易價格290億元人民幣；同時，寶馬集團對華晨寶馬的持股比例將從50%將升至75%。屆時華晨寶馬將不再納入華晨集團的合併報表範圍，按現在的情況來看到時華晨集團的財報將更加慘淡。
【來源：中國基金報】
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