金融行業聚集的不僅是有錢人，還有聰明人。這兩撥人在規則範圍內創造出來的新產品，有時候會讓市場為之“虎軀一震”，比如說引發了2008年全球金融海嘯的CDO，再比如2021年美股市場最火的“空白支票公司”SPAC。
透過先籌錢造殼、再併購公司的方法，SPAC繞開了美國證券市場對於公司上市的很多監管，同時為投資者創造了在超低風險下以小博大的可能性。作為一個融資工具，SPAC高效、乾淨的邏輯，對投資者和公司來說有如神來之筆；但作為一個被資本市場利用的融資工具，SPAC直接導致了美股IPO市場新一輪的泡沫，自然也引發了監管的關注。
這一期節目，我們就來看看SPAC這個“資本盲盒”的真面目。
肖文傑｜《第一財經》雜誌主筆
許冰清| 《第一財經》雜誌主筆
| 你可以在本期節目聽到 |
03:062021年，美股有76%的IPO專案是SPAC
04:46每個人都能發起一家SPAC公司？
10:21高風險和灰色行業的公司更喜歡藉助SPAC去上市
16:01上市到底是一種目的，還是一種手段？
| 延伸閱讀 |
什麼是SPAC：
SPAC的全稱是“特殊目的收購公司”，又被稱為“空白支票公司”。它是一個上市公司，但是沒有業務，也就是一個殼。這個殼的目標就是在24個月裡，收購一個合適的未上市公司。
SPAC公司的錢哪裡來：
一個SPAC公司的資金規模500萬美元起步。它的核心就是管理團隊，這個團隊一般佔有20%的股份，但自己出資極少。大多數的錢，是管理團隊募集而來。這就要求管理團隊有很強的號召力和投資信譽，所以一般來說，那些比較成功的SPAC都是由著名投資人、企業主成立的。
SPAC對未上市公司有什麼好處：
SPAC不能事先確定自己要投資的標的。如果這麼做，那監管機構就會找上門來。不過SPAC尤其吸引高風險的行業，比如醫藥、金融、新能源、網際網路、前沿科技，或者數字貨幣、大麻、博彩業等身處灰色地帶的行業。這些公司要透過正規渠道上市並不容易，往往價格會被低估，還要經過很多合規性的考驗。相比之下，透過被SPAC收購上市，是一個方便、快速的方式。
SPAC對於投資者有什麼好處：
機制設計保證了早期參與的投資者能獲得更高收益，也能更快把自己看中的公司送上市。
SPAC有什麼風險：
如果SPAC買來的公司不夠好，股價也可能會在併購結束後下跌。這樣就虧錢了。實際上也確實有這個風險，一項針對115家已完成收購的SPAC的研究發現，大部分SPAC在找到要收購的目標公司後都會虧損，而且在併購一年後，虧損的速度還會加快。這意味著投資者持有SPAC的時間越長，其收益表現可能會越差。所以，SPAC模式對於發起者挑專案的要求很高。
SPAC熱的重要推手：
矽谷傳奇投資人Chamath Palihapitiya。他是個出生在斯里蘭卡的美國移民，第一桶金來自Facebook的股權激勵，之後又成立了風險投資機構Social Capital，給Palantir、Slack塞過錢，這兩家公司也是前幾年美股最重要的大型IPO專案。
但到了2019年，Chamath意識到SPAC模式大有可為，而且管理一家殼公司，比管理VC要輕鬆太多了，於是迅速掉頭All-in，在很短時間內用其SPAC公司IPOA收購了維珍銀河，將這個常規意義上根本無法上市的公司做成了市值15億美元的上市公司。到今年3月初，Chamath已經參與了21個SPAC專案的發起或管理，其中14個已經完成收購。他的長期計劃是，這些SPAC公司的名字要從IPOA一直覆蓋到IPOZ，也就是至少得有26個。
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