諾德基金：在“專業買手”眼裡，下半年或可這樣投

在過去的2023年二季度中，A股市場主要呈現出兩大熱點主題：AI 產業鏈和高息低估值國企股。其中，AI主題的上漲顯著，高息低估值國企股表現稍弱，而其他的主題和板塊則主要表現為下跌趨勢。

對此，諾德基金基金經理鄭源預計，2023年的三季度，中國內地宏觀經濟的產能週期將有可能出現新週期的起點。同時，2023年三季度，宏觀經濟庫存週期將從“被動去庫存”向“主動補庫存”進行切換，即宏觀經濟可能正處於中週期和短週期均由下而上的雙升初期。

從過去20年的A股市場執行規律來看，在這樣的經濟週期狀態下，權益市場往往會受益於企業收入和利潤的改善。

同時，從過往的歷史資料來看，在被動去庫存階段，流動性或許仍會保持相對充裕。諾德基金基金經理鄭源預計至少到今年三季度結束之前，流動性仍會維持合理寬鬆狀態並利好權益市場。

根據宏觀經濟對權益市場的影響，結合過往的歷史資料，當宏觀經濟處於短、中週期同時呈上行狀態時，權益市場或將表現為大市值風格較強勢的狀態，或者至少表現為大小市值風格均衡的狀態。

從2023年二季度的市場熱點來看，AI已經成為市場投資的主線。

諾德基金基金經理鄭源認為，AI技術的大規模應用將成為整個人類社會生產力要素提升的主要驅動力，對於人類社會的發展極具重要性。因此，鄭源認為AI主題相關的產業鏈行情才剛剛開始。但從產業鏈的角度分析，基本可以比較清晰地預見，基於大資料和大模型的AI技術對算力、儲存、傳輸安全這些基礎設施的需求是比較強烈的。

同時，在這些方面，國內的供給缺口仍然較大。根據鄭源對基金經理的調研情況來看，其相信，市場對於算力、儲存、傳輸和安全細分領域以及相關產業鏈上下游的熱捧可能仍然會持續一段時間。其中，基於AIGC的遊戲和傳媒產業鏈可能仍會是首先受益的細分行業。

此外，鄭源也關注到在智慧駕駛領域，AI相關的產品正在逐步被新能源車生產商推出市場，他相信這也會成為接下來市場關注的熱點。另外，他認為為算力提供重要支援的CPO子行業，也仍將是整個市場關注的重點。

結合當前國家政策與基金經理的調研情況來看，諾德基金基金經理鄭源認為，2023年下半年軍工板塊也值得重點關注。將來中國國防或將面臨著更嚴峻的挑戰，這對中國的軍工行業提出了更嚴格、更緊迫的要求。考慮到未來數年軍工行業的需求較為剛性，其認為軍工行業將會在較長時間內維持較高的景氣度，仍值得投資者高度關注。