2022-04-24東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對大華股份進行研究併發布了研究報告《持續快速增長，加強軟體和海外業務競爭力》，本報告對大華股份給出買入評級，認為其目標價位為26.18元，當前股價為16.99元，預期上漲幅度為54.09%。
大華股份(002236)
營收在21年增長24%至328億元，扣非歸母淨利潤增長13%至31億元。22年一季度營收和扣非歸母淨利潤分別為58.5和3.5億元，同比分別增長14%和11%。
境內業務持續增長，加強軟體等競爭力：境內的ToB業務增長28%至86億元，大華在企業業務領域，洞察業務細分場景超3000個，開發業務元件1000多個，累計形成行業解決方案300多個，在園區管理、製造、建築、教育、能源、醫療健康等行業具有競爭力。公司透過20個省級開發中心在一線前置研發組織，軟體定製服務平均開發週期縮短5.1天。毛利率高達67%的軟體業務21年營收16億元，公司維持23年30億元的營收目標。在軟體業績上獨立核算，任務目標逐層橫向和縱向分解到人，直通式的軟體技術專線提高客戶響應速度。此外，中移動入股大華的增發近日已獲證監會批准，將給大華帶來政企和家庭業務的渠道等方面的協同效應。
海外業務保持優勢：境外營收21年增長28%至135億元，佔比突破40%。大華在海外21年新增2600餘家大華元素/形象店，門店總數達5000家，公司也直接面對海外中、高階的城市客戶與行業客戶開展解決方案銷售，併成立了獨立的海外軟體研發團隊，強化了總部和歐洲、美洲的研發分部的研發互動，為海外客戶提供更加專業、可靠、易用的軟體服務。DCloud雲平臺以遠端部署、遠端診斷等功能，賦能海外中小工程商更加高效的服務客戶，實現業務快速部署、降低交付和運維成本。
創新業務高增長：21年營收增長62%至28.5億元。子公司華睿在機器視覺領域實現進口替代，廣泛應用於物流、消費電子、紡織、電力、汽車製造等行業，在移動機器人領域提供工業移動機器人和巡檢移動機器人，並透過RCS排程系統提供搬運、堆垛、自動巡檢等行業應用，可實時排程500臺以上移動機器人的混合作業。子公司華橙構建了以“家庭安防、智慧物聯、家庭服務機器人、雲業務”為主的四大民用IoT產品體系，AIoT裝置接入數21年增長超過35%，其中海外增長超過50%，平臺全球使用者註冊數增長超40%，其中海外使用者增長接近60%，樂橙雲月活躍使用者數增長超過60%。針對乘用車前裝市場，子公司華銳捷透過相機、超聲波和毫米波雷達、域控等產品已量產L2+級輔助駕駛系統與智慧泊車系統，並獲得多個車廠的專案定點；商用車方案已廣泛用於貨運物流、渣土、兩客一危、公交、公安、校車、環衛車等領域。
我們預測公司22-24年每股收益分別為1.54、1.77、2.00元（原22-23年預測為1.83、2.15元，主要下調了毛利率預測、上調了信用減值損失預測），根據可比公司22年平均17倍PE估值，給予26.18元目標價，維持買入評級。
風險提示
下游需求不及預期；AI進展低於預期；應收賬款信用減值；匯兌損益風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，長城證券鄒蘭蘭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.1%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利45.44億，根據現價換算的預測PE為11.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為31.0。證券之星估值分析工具顯示，大華股份（002236）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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