來源： 中國網地產
8月31日，融信中國(03301.HK)披露2021年上半年業績公告。公告顯示，2021年上半年，融信中國合約銷售及營收分別錄得不同程度增長，但毛利、淨利繼續呈現下滑趨勢。由於盈利能力持續減弱，多家評級機構也下調其信用評級。
毛利率、淨利率雙雙下滑
2021年上半年，融信中國實現合約銷售額829.66億元，同比增長37.46%；營業收入217.39億元，同比增長3.2%，但與2019年同期的266.16億元相比減少了18.32%；毛利21.75億元，同比減少30.73%；淨利潤10.4億元，同比減少36.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.85億元，同比減少24.65%。
業績報告顯示，2021年上半年融信中國毛利率、淨利率分別為10.01%、4.79%，較2020年上半年分別下降4.9個百分點、3個百分點。在85家內房股房企中，融信中國上半年的毛利率水平排第83位。
實際上，融信中國2020年的毛利率已經由上年同期的24.24%下降至11%。融信中國高層曾在2021年3月的業績釋出會上表示：“2020年毛利率應該是一個見底過程，2021年逐步回升至13%到15%之間”。不過，2021年上半年，融信中國的毛利率依然延續下降趨勢。
對毛利率、淨利潤下滑的原因，融信中國方面表示，主要由於集團2021年上半年交付不同物業組合，以及與非控股權益方共同開發專案收益減少。
不過，有業內人士表示：“可能與其一直高成本拿地有關。”業績公告顯示，融信中國上半年新增土地專案39個，權益新增土地儲備289.96萬平方米，權益代價217億元。新增土儲總建築面積在長三角區域佔比達71%，在優質一、二線城市的總建築面積佔比約86%，而這些區域是房地產行業公認的利潤率較低的市場。
以杭州為例，融信中國上半年在杭州第一次集中土拍拿下7宗地塊，均是“限價盤”，其中6宗為自持專案，個別專案自持比例高達29%。有機構對其融信拿下的杭政儲出[2021]6號地塊進行初步測算，專案稅後淨利潤率僅在1.65%左右，部分專案甚至會陷入虧損。
融信中國董事長歐宗洪也在中期業績會上坦言：杭州這一批上市的土地，幾乎沒有一塊地毛利率可以超過15%。
“三道紅線”零踩線
2021年上半年，融信中國總資產達到2466.1億元，同比增長11.72%，總負債達到1939.21億元，同比增長8.06%，資產負債率為78.63%，同比下降2.66個百分點。
“三條紅線”方面，截至2021年6月底，融信中國有息負債餘額720億元，淨負債率為75%，扣除受限資金後的現金短債比1.09，扣除預收賬款的資產負債率69.7%，繼續保持“三道紅線”的零踩線。
同期，融信中國擁有現金及銀行結餘321.83億元，借款總額719.55億元。在2021年1月，融信中國首先發行於2025年到期的3億美元的優先票據以及於2022年到期的2億美元優先票據；在2月、7月分別發行10億元人民幣的公司債券，提供充足的流動性。
業績公告顯示，2021年上半年融信中國包括銀行借款、信託及其他借款、境內公司債券、優先票據及資產支援證券在內的尚未償還借款的加權平均實際利率6.52%，融資利率比2020年底下降0.03個百分點。
由於盈利水平大幅下滑和財務槓桿的升高，今年4月，標普和惠譽幾乎同時將融信中國的評級下調。其中標普將展望從“穩定”調整至“負面”，確認了其“B ”長期發行人信用評級。標普認為，在未來6至12個月內，鑑於融信中國有大量未交付的低利潤專案，其盈利能力將持續走弱。此外，融信中國的土地補充需求使其難以在未來12個月內減少絕對債務，或至少將債務總額保持在目前水平。
惠譽也將融信中國的長期外國貨幣發行人預設評級的展望從“穩定”下調至“負面”，並確認評級為“BB-”。惠譽認為，限價政策下，長三角高階專案平均土地儲備成本增加了15%，佔合同平均售價的比例達37%，這直接導致融信中國利潤率降低。此外，融信中國重點佈局的高階城市的需求更為強勁，但是由於這些城市的政策風險仍然很高，利潤率恢復的速度尚不確定。