智通財經APP獲悉，國金證券A股策略團隊釋出研究報告稱，近兩年A股市場在春節前後呈現“節日魔咒”的特徵：2020年春節後受疫情影響A股市場短期大幅調整，2021年春節後更是核心資產抱團瓦解的拐點。這兩年的春節之所以成為市場行情的分水嶺，核心原因來自政策轉變和黑天鵝事件。從政策、疫情、業績預期這三方面來考量，今年出現分水嶺的機率較低。短期來看，基本面處在業績真空期，貨幣政策方面降息可期，是做多視窗。全年來看，2022年A股是政策市。隨著海內外政策節奏的變化，2022年A股市場或呈現“N”形走勢。行業配置上，建議聚焦新能源板塊的主線迴歸，佈局 TMT硬科技，同時關注券商短平快機會和醫藥和消費的超跌反彈機會。
春節是怎麼成為市場行情分水嶺的？
近兩年A股市場在春節前後呈現“節日魔咒”的特徵。2020年春節後受疫情影響A股市場短期大幅調整，2021年春節後更是核心資產抱團瓦解的拐點。在2021年1月10日，國金證券在“春節前後或是分水嶺”的報告中明確提示春節前A股市場“超買行情”或出現拐點，當時核心的擔心來自流動性的邊際收緊和海外市場擾動。臨近新一年的春節，春節仍會是股票市場走勢的分水嶺嗎？
春節前後市場明顯拐頭向下的情形並不多，“∩形”走勢主要發生在2021年、2020年和2013年。“U形”春節前後市場明顯拐頭向上的情形主要發生在2018年、2014年。總體來看，從2000年以來歷年春節前後市場走勢來看，無論是從中位數還是平均值的角度來看，春節前市場普遍有所調整，春節後市場上漲趨勢明顯。
春節前後“∩形”走勢原因：1）2020年主要受春節期間疫情擴散影響；2）2021年主要受海外疫情再度擴散扭轉市場此前對疫情緩和的樂觀預期，疊加海外市場波動加大影響；3）2013年春節後市場明顯調整的主要受經濟仍未明顯見底而央行開始收縮資金投放，與此同時春節後地產調控新國五條出臺衝擊市場風險偏好。
春節前後“U形”走勢原因：1）2018年春節前市場調整來自年報暴雷以及金融去槓桿政策的擔憂，春節後的短期反彈主要來自海外市場企穩以及國內政策預期升溫；2）2014年春節前市場主要受IPO重啟衝擊，春節後IPO暫告段落，疊加央行呵護資金面，節後市場明顯反彈。
今年春節前後還會是市場行情的分水嶺嗎？
從前文分析中國金證券可以看出，春節之所以成為市場行情的分水嶺，核心原因來自政策轉變和黑天鵝事件。比如：2013年春節後市場調整來自地產調控和央行收緊資金、2020和2021年春節後市場調整主要來自疫情擾動；2014年春節後反彈來自IPO重啟1月後開始暫緩、2018年春節後市場反彈來自海外市場企穩和友好政策預期。
今年春節前後市場還會出現政策和疫情拐點嗎？國金證券認為機率較低。
從政策角度來看，無論是貨幣政策、信用政策還是財政政策，未來一個季度都是政策落地階段。今年是政策大年，無論是中央經濟工作會議的定調，還是各部委新年工作會議的表態，今年一季度是相應穩增長政策的陸續落地階段。從路演交流的反饋來看，市場的分歧不在於時間節奏，而在於政策力度。
從疫情發展角度來看，經歷了兩年疫情的衝擊，當前市場對疫情演繹的預期既沒有像2021年初那樣樂觀，也沒有極度悲觀，流感化和與病毒共存的預期相對較高。隨著疫苗的髮量，疫情第三次超預期的機率較低。（第一次超預期在2020年爆發階段，第二次超預期在2021年初）
從業績的角度來看，春節前後市場業績預期或相對平穩：一方面，2021年上市公司年度業績並不差，1月披露的年報預告和快報大機率不會對市場業績預期造成明顯影響；另外一方面，儘管一季度業績相對承壓，但一季報相關資訊密集披露的時間或在3-4月。
市場觀點：做多視窗
未來一個季度對A股市場不悲觀。未來半年經濟處在尋底階段，經濟大機率在明年年中觸底，業績下行已經成為市場一致預期，不會成為主導市場的核心因素。政策是未來一個階段A股的核心驅動因素。
未來一個季度是政策邊際寬鬆變化最大的階段。貨幣政策方面，降息可期。財政政策方面，基建等穩增長措施加速落地。信用政策方面，信貸開門紅值得期待，寬信用或逐步得到驗證。
基本面處在業績真空期。實際上，上市公司2021年報相對來說不會太差，真正有壓力的是一季報。1月份市場處在業績真空期，疊加市場對業績下行預期較為充分，業績短期不會成為制約市場走勢的核心矛盾。
全年來看，2022年A股是政策市。隨著海內外政策節奏的變化，2022年A股市場或呈現“N”形走勢。一季度之後市場面臨一季報業績壓力和美聯儲加息擾動。每一輪完整的美聯儲加息週期中股票市場表現並不差。但是，首次加息前3-4個月美股波動加大，加息後1-2個月美股相對承壓。首次加息後，短期納斯達克指數受衝擊相對更大。相應的，美股市場的波動也會A股市場造成一定的擾動。當前市場預期美聯儲加息節奏：5-6月首次加息。那麼，一季度中後段市場波動加大。三季度中期首次加息後1-2個月市場短期承壓。三季度後段市場在新均衡上重新定價。也就是全年A股市場或呈現“N”形走勢。
新能源主線迴歸，佈局 TMT硬科技
聚焦新能源板塊的主線迴歸，佈局 TMT硬科技，同時關注券商短平快機會和醫藥和消費的超跌反彈機會。
首先，寬鬆貨幣政策和寬信用環境預期下，相對高估值的景氣賽道並不存在來自估值端的明顯壓力。此外，業績下行預期下，高景氣延續的板塊仍將持續體現相對高增長優勢。儘管近期存在行業政策和訊息面的擾動，但仍建議逢低增配光伏、儲能、CXO、新能源車等景氣板塊；
其次，TMT板塊中偏向硬科技的通訊、計算機等估值存在一定的價效比，疊加行業景氣保持穩定向上，建議積極佈局；
最後，醫藥和消費存在超跌反彈的機會，但仍需關注後續基本面的支撐。相對而言，創新藥和大眾消費品行業基本面更為穩健。此外，在看好未來一個季度的市場表現基礎上，券商或存在短平快機會。
風險提示：經濟復甦不及預期、宏觀流動性收縮風險