海通證券：給予華陽股份(600348.SH)“優大於市”評級 價值區間9.11-10.93元

智通財經APP獲悉，海通證券釋出研究報告稱，華陽股份(600348.SH)煤炭業務產量有望穩步增長，盈利有望維持高位，預計2021-23年歸母淨利分別為21.91/21.21/23.5億元，EPS分別為0.91/0.88/0.98元。參照可比公司，同時考慮公司正積極轉型鈉離子電池材料領域，給予一定的估值溢價，21年10-12倍PE，對應合理價值區間9.11-10.93元，給予“優於大市”評級。

海通證券主要觀點如下：

煤炭產量穩步增長，盈利有望維持高位。截至2021年3月末，公司共有九座在產礦井和兩座在建礦井，核定總產能4270萬噸/年，其中在產礦井產能為3270萬噸/年，權益產能為2836萬噸/年(權益佔比約87%);在建礦井正加速建設，該行預計2022-2023年可建成投產，預計能為公司帶來1000萬噸/年的增量(權益增量850萬噸/年)。售價方面，公司以長協為主，佔比約80%~90%。由於公司採購集團及其子公司煤炭統一銷售，導致成本較高，毛利率較低。同時，由於採購比例較高，導致公司單位成本與售價的變動趨勢接近。隨著集團管理權移交，公司將不再採購集團及其子公司煤炭，該行預計公司煤炭業務毛利率有望提升。

轉型鈉離子電池材料，積極佈局新能源賽道。2020年，山西新一輪省屬國企戰略性重組收官。面對新的形式和任務，集團提出大力實施“127”發展戰略。為了充分反映上市公司與控股股東的關聯關係及戰略定位，公司在做強煤炭主業的同時積極培育新能源產業，對新能源蓄能新材料等方面逐步展開投入和研究，推進公司由傳統能源領域向新能源領域的探索，實現企業的可持續發展。4月，公司釋出《關於下屬子公司山西新陽清潔能源有限公司專案投資的公告》，擬分別投資8000和6000萬元用於建設2000噸鈉離子電池正極及負極材料專案。

風險提示：下游需求大幅下滑、鈉離子電池材料專案能否順利投產具有一定的不確定性。