2022年2月14日國泰集團（603977）釋出公告稱：安信證券張寶涵 黃秋琪、博時基金肖瑞瑾 齊寧、招商基金張瀟瀟、平安基金翟森、華寶基金劉世昌、莫尼塔王海濤於2022年2月11日調研我司。
本次調研主要內容：
問：2021年,江西釋出的2022年政府工作報告提到,爭取在2022年贛粵贛浙運河的前期工作取得積極成效,公司的民爆業務是否直接受益於上述基建專案?
答：2021年，江西省出臺的《關於推進交通強省建設的意見》，將建設浙贛粵運河列入主要任務，這也是江西“十四五”期間的規劃。贛粵贛浙運河（又稱浙贛粵運河）由贛粵運河、浙贛運河組成，長度合計約1988公里，規劃投資約3200億元。由於投資規模和運河裡程數的突破，該工程稱之為“世紀水運工程”。在這項“世紀水運工程”中，江西省佔有60%的河段，有望重新恢復其在南北水運大通道的優勢地位。《江西省2022年政府工作報告》中涉及的重大工程還包括：建成花橋水利樞紐、瑞金民用機場、信豐電廠等專案，完成2021年475座已開工小型水庫除險加固專案並新開工691座，推進長江干流江西段崩岸應急治理、贛撫尾閭綜合整治、大唐新餘二期等專案，開工梅江灌區、袁河航道提升、昌九客專、長贛鐵路、瑞梅鐵路、樟樹至吉安高速改擴建、萍鄉繞城高速等專案，推動長江干堤提質升級，提升贛江、信江通航能力，爭取鄱陽湖水利樞紐前期工作實現質的突破。受益於2022年的江西省內各項重點工程和基礎工程建設的推進，對炸藥及雷管的需求預計出現顯著增長，公司在江西省內的炸藥銷量預計也將進一步增長，對公司的利潤提升將產生積極作用。
問：國泰集團未來在雷管業務的佈局主要體現在哪些方面?
答：一是介入晶片製造。為順應民爆行業政策要求，滿足工業數碼電子雷管市場發展需要，公司全資子公司新餘國泰與上海鯤程合資設立江西國鯤微電子科技有限公司，實施數碼電子雷管延時控制模組專案，旨在成為國內實力較強的數碼電子雷管延時控制模組生產企業。專案總設計為年產5,000萬發延時控制模組，分兩期實施。一期建成年產2,000萬發延時控制模組，專案二期擴產至年產5,000萬發延時控制模組。國鯤微的投產，滿足公司及南方諸多雷管廠家的晶片需求，有利於鞏固產業鏈上下游關係，進一步提升公司數碼電子雷管的產品競爭力，為公司後續擴大數碼電子雷管業務打下基礎。二是介入鉭電容領域。公司在江西新餘投資建設了控股子公司三石有色，作為國內中高階鉭鈮化合物生產基地。三石有色專案建成達產後，公司鉭鈮氧化物及氟鉭酸鉀產能規模將達到年產1,500噸。三石有色定位為覆蓋中高階鉭鈮冶金產品，包括電子級氟鉭酸鉀，再透過下游火法冶金企業生產鉭電容進入數碼電子雷管領域。
問：2021年國內電子雷管產量的前三名是哪幾家?其他雷管生產廠家能否進一步擴張產能?
答：根據中國爆破器材行業協會發布的《2021年12月民爆行業執行情況》披露，2021年前三名分別是雅化集團綿陽實業有限公司、前進民爆股份有限公司、山西壺化集團股份有限公司。國泰集團全資子公司江西新餘國泰特種化工有限責任公司2021年以年產825萬發排在第五，與第二至四名差距不大。受制於工信部的政策要求，目前各民爆生產廠家只能透過只能併購或者存量普通工業雷管置換的方式新增產能，以期達到置換後實現產能規模化生產優勢。
問：數碼電子雷管的生產和使用是否擁有統一的標準?
答：目前行業尚未制訂統一標準，因此各雷管生產廠家製造的數碼電子雷管的介面、晶片、使用介面、操作方式均有所區別，主要是數碼電子雷管延時控制模組供應商的不同工藝技術差異導致。民爆器材產品的終端使用者需對爆破作業人員進行專項培訓來掌握數碼電子雷管的使用方法，這也對終端客戶更換雷管生產廠商造成了一定的制約。
問：一條數碼電子雷管自動裝配生產線的購買成本及滿負荷生產能達到多少?數碼電子雷管自動裝配生產線從購買到正式投產需要多久?
答：一條數碼電子雷管全自動裝配生產線的購買成本不足千萬元，滿負荷生產產能達到1000萬發/條，不同的生產供應商之間有一定差別。新生產線安裝除錯及試生產階段約需要2到4個月不等，經省級行業主管部門的專家驗收後可正式投產。
問：全面使用數碼電子雷管會對客戶產生什麼樣的經濟影響?
答：雖然數碼電子雷管單價相較於普通工業雷管更高，從而導致雷管採購成本增加，但如果使用數碼電子雷管由於延期精度高，可減少5%至15%炸藥使用量，提高炸藥使用效率；加快工程進度，為爆破施工節約時間及人力物力；減少礦石大塊率，減少鏟裝運輸成本，後期加工方便，節約耗電，從而達到提高綜合效率、降低爆破成本目的。
問：國泰集團在雷管生產方面未來有無產能擴張計劃?
答：由於目前雷管生產企業所處的區域市場環境和供求關係不盡相同，一些企業還存在規模小，盈利能力低的雷管生產企業。數碼電子雷管全面替代普通工業雷管政策對於規模較大的雷管生產企業開展併購重組構成政策利好。
國泰集團主營業務：民用爆破器材的研發、生產、銷售以及為客戶提供爆破服務一體化等
國泰集團2021三季報顯示，公司主營收入13.36億元，同比上升15.13%；歸母淨利潤1.57億元，同比上升8.77%；扣非淨利潤1.45億元，同比上升11.81%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.23億元，同比上升10.25%；單季度歸母淨利潤6897.2萬元，同比上升13.83%；單季度扣非淨利潤6499.05萬元，同比上升15.07%；負債率29.66%，投資收益-143.96萬元，財務費用2312.78萬元，毛利率36.66%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為13.0。證券之星估值分析工具顯示，國泰集團（603977）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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