勝通能源毛利率偏低 吃LNG銷售採購價差受困價格波動

　　主營LNG採購、運輸、銷售以及原油、普貨運輸服務 擬募資5.08億元 

　　勝通能源主營業務為LNG的採購、運輸、銷售以及原油、普貨的運輸服務。公司憑藉自身穩定規模化的LNG槽車運載能力，依託覆蓋全國的LNG採銷業務網路，運用高效的資訊化網際網路管理平臺，為工業燃料、城鎮燃氣、交通燃料等應用領域客戶提供一站式LNG運貿解決方案。 

　　勝通能源控股股東為魏吉勝，實際控制人為魏吉勝、張偉、魏紅越。本次發行前，魏吉勝直接持有公司49.29%股份，張偉直接持有公司4.32%股份、魏紅越直接持有公司6.39%股份，魏吉勝透過雲軒投資、同益投資、弦誠投資、新耀投資間接控制公司40%股份。綜上，魏吉勝、張偉、魏紅越合計控制公司100%股份，為公司實際控制人。 

　　魏吉勝、張偉、魏紅越三人均為中國國籍，其中魏吉勝擁有新加坡永久境外居留權。 

　　勝通能源此次擬在深交所主機板上市，公開發行股票數量不超過3,000萬股，不低於發行後總股本的25%，全部為公開發行新股，不安排公司股東公開發售股份，保薦機構（主承銷商）為國元證券股份有限公司，保薦代表人為章鄭偉、王凱。 

　　勝通能源此次擬募集資金50,835.00萬元，其中，46,653.00萬元用於綜合物流園建設專案，4,182.00萬元用於物流資訊化系統建設專案。 

　　招股書顯示，勝通能源報告期內未進行股利分配。2021年4月18日，公司召開了2020年年度股東大會，決定分配股利2,500萬元。2021年6月7日，前述股利已分配完畢。 

　　2021年上半年營業收入22.85億元 淨利潤1.04億元 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源營業收入分別為283,168.73萬元、303,717.95萬元、359,772.13萬元、228,467.33萬元，淨利潤分別為3,942.27萬元、2,340.02萬元、11,184.20萬元、10,435.19萬元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為3,942.27萬元、2,340.02萬元、11,184.20萬元、10,435.19萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為3,599.78萬元、1,639.37萬元、11,828.95萬元、9,718.08萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為2,158.22萬元、12,570.36萬元、11,120.98萬元、8,250.81萬元。 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源主營業務收入分別為282,880.42萬元、303,480.02萬元、359,617.30萬元、228,393.53萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為301,530.43萬元、322,078.79萬元、390,601.19萬元、244,497.61萬元。 

　　LNG銷售業務單位售價降 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源LNG銷售業務收入分別為269,623.29萬元、288,397.10萬元、344,547.13萬元、221,481.70萬元，佔主營業務收入比例分別為95.31%、95.03%、95.81%、96.97%。 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源LNG業務單位售價分別為4,126.47元/噸、3,504.64元/噸、2,825.78元/噸、3,624.91元/噸。 

　　資料可見，勝通能源LNG業務2021年上半年單位售價較2020年有所增長，但仍低於2018年單位售價。 

　　2021年上半年LNG銷售業務單位購銷價差347.19元/噸 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源LNG銷售業務單位售價分別為4126.47元/噸、3504.64元/噸、2825.78元/噸、3,624.91元/噸，單位採購成本分別為3814.46元/噸、3312.57元/噸、2573.91元/噸、3,277.72元/噸，LNG銷售業務的單位購銷價差分別為312.01元/噸、192.07元/噸、251.87元/噸、347.19元/噸。 

　　招股書顯示，隨著全球天然氣液化能力不斷提升，近年來LNG產量增幅明顯，同時我國LNG接收站等相關基礎設施建設快速推進，國內LNG進口接收能力增強，國際LNG產能和國內接收能力的提升使國內LNG市場供給持續增加。在需求端，受經濟增速放緩、中美貿易戰等因素影響，我國LNG液態表觀消費量增速由2018年的29.43%下降至20.70%，下游使用者LNG市場需求增速放緩。2019年度LNG上游供給充裕、下游需求增速放緩導致購銷價差減少。 

　　勝通能源表示，我國LNG價格為市場化定價方式，LNG市場價格受到國際天然氣市場和國內天然氣市場的雙重影響。國際天然氣市場價格的變動會影響我國在國際市場採購LNG的價格，進而影響國內LNG的銷售定價。同時，國內LNG的銷售定價還受到我國天然氣市場供需情況的影響。在供給端，進口LNG、進口管道氣和國產氣共同構成了國內天然氣市場的供給，三者之間相互競爭。在需求端，國家能源轉型戰略、宏觀經濟情況、季節性變化及氣候情況、LNG價格和管道氣的價格變動等都會影響國內LNG市場的需求。綜上，LNG市場價格受多種因素的影響，LNG市場價格的波動將引起公司LNG購銷價差的變化，進而影響公司盈利水平。 

　　2021年上半年LNG銷售業務毛利率5.73% 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源綜合毛利率分別為3.00%、1.48%、5.19%、6.18%，主營業務毛利率分別為2.98%、1.44%、5.17%、6.17%。 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源LNG銷售業務毛利率分別為1.75%、0.94%、3.92%、5.73%，同行業上市公司恆通股份LNG銷售業務毛利率分別為1.95%、1.59%、4.68%、4.72%，九豐能源LNG銷售業務毛利率分別為12.71%、16.69%、21.56%、9.87%，新奧能源LNG銷售業務毛利率分別為2.02%、0.90%、2.02%、3.65%。 

　　固定價採購導致LNG採購成本上升 

　　2018年至2021年1-6月，勝通能源LNG銷售業務毛利率分別為1.94%、0.31%、4.30%、5.85%。報告期內，公司固定價採購對應的銷售量分別為2.24萬噸、17.05萬噸、3.40萬噸、0.08萬噸，對應的毛利額分別為643.66萬元、-1,296.08萬元、1,803.51萬元、298.48萬元。扣除固定價採購影響後，公司LNG銷售業務毛利率分別為1.75%、0.94%、3.92%、5.73%。 

　　勝通能源2019年度公司與中海油氣電、珠海海勝分別簽訂固定價採購合同。 

　　2019年4月勝通能源與中海油氣電天津銷售分公司簽訂固定價格天然氣採購合同，約定2019年4月至2020年3月期間以固定價格採購天然氣13.176萬噸，在2019年4月至10月、11月至12月、2020年1月至3月固定含稅費採購價格分別為3,700元/噸、4,300元/噸、4,000元/噸。 

　　2019年8月勝通能源與珠海海勝簽訂合同，約定2019年8月至2019年11月期間以固定價格採購天然氣2.01萬噸，在2019年8月至10月、2019年11月提貨價格分別為3,110 元/噸、4,210元/噸。 

　　由於LNG市場價格持續下行，經雙方協商，中海油氣電天津銷售分公司在固定價約定量的基礎上給予公司增量氣源，並對增量氣源執行優惠價，2019年6月至2020年3月增量部分為6.44萬噸。 

　　勝通能源在執行固定價採購合同期間，固定採購價格較高，LNG銷售市場價格未達預期，毛利率較低。2019年度，上述固定價及增量採購業務對應的銷售量為17.05萬噸、銷售收入為55,363.62萬元、成本為56,659.70萬元、毛利為-1,296.08萬元，進而導致2019年度LNG銷售業務毛利率下降。扣除上述固定價及增量採購業務的影響，2019年度公司LNG銷售業務毛利率為0.94%。 

　　綜上，受市場供需寬鬆及固定價採購業務影響，2019年度LNG銷售業務單位購銷價差由2018年度的312.01元/噸降低至192.07元/噸，毛利率下滑1.63個百分點。 

　　兩公司既是客戶又是供應商 

　　招股書顯示，2018年至2021年1-6月，勝通能源第一大供應商均為中海油氣電，公司向其採購金額佔採購總額比重分別為54.11%、31.74%、52.04%、56.46%。 

　　珠海海勝2019年為勝通能源第三大供應商，2020年、2021年1-6月均為公司第二大供應商，採購金額佔採購總額比重分別為16.56%、20.12%、15.85%。 

　　珠海海勝為勝通能源與中海石油氣電集團瀚海能源投資有限公司共同成立的合營企業，中海石油氣電集團瀚海能源投資有限公司為中海油氣電全資子公司，中海油氣電為中海油全資子公司。 

　　在關聯交易中，勝通能源2019年至2021年1-6月向珠海海勝銷售LNG金額分別為7.59萬元、67.61萬元、1,554.20萬元；同期，勝通能源向珠海海勝採購LNG金額分別為46,636.41萬元、65,148.31萬元、32,667.60萬元。 

　　除珠海海勝外，新奧能源在2019年既是勝通能源客戶又是公司供應商。2018年、2019年，新奧能源分別為勝通能源第二、第一大客戶，公司向其銷售金額分別為9,152.14萬元、15,251.21萬元；2019年、2020年，新奧能源為勝通能源第四、第五大供應商，公司向其採購金額分別為16,589.92萬元、4,396.19萬元。 

　　招股書還顯示，新奧能源為勝通能源主要競爭對手之一。 

　　第二大股東原合夥人在IPO前退夥 

　　本次發行前，勝通能源前三大股東分別為魏吉勝、雲軒投資、同益投資，持股比例分別為49.29%、13.19%、10.05%。 

　　勝通能源於2021年7月1日首次披露招股書，就在公司披露招股書前兩個月，公司第二大股東雲軒投資原合夥人苑兆瑞退夥。 

　　2016年12月，魏吉勝等38名自然人簽署《龍口雲軒投資中心（有限合夥）合夥協議》，決定設立雲軒投資，全體合夥人認繳出資3,215.4089萬元，並委託魏吉勝為執行事務合夥人。設立時，苑兆瑞為雲軒投資第四名合夥人。 

　　招股書顯示，2021年4月17日，經全體合夥人一致決議，同意合夥企業進行以下變更：同意合夥企業原合夥人苑兆瑞退夥，不再作為合夥企業的合夥人；同意苑兆瑞之子苑煒入夥，成為合夥企業的有限合夥人。