多次報告存在重大錯誤，渾水正在做空自己

渾水做空歡聚是近期熱點財經話題，事件仍在持續發酵。其實，以渾水為代表的美國做空機構一直熱衷於做空中概股，據美國權威金融資料機構S3 Partners釋出的2020年做空市場研究報告，阿里、京東、百度等著名中國企業全部登上做空熱門名單。

做空成制度化生意

借股票賣出，股價下跌後低價買進，還回所借股票，高賣低買是做空機構的嫻熟套路。隨著上市的中概股數量不斷增加，這些套路也在被做空機構一遍遍運用。在眾多針對中概股的做空機構中，渾水在中國的知名度遙遙領先，被稱為”中概股殺手“。

渾水創始人卡森·布洛克在採訪中曾說，已經把做空這門生意制度化了。實際上，做空已經形成一條產業鏈，利益相關方包括了律師事務所、審計機構、會計師事務所、研究機構和對沖基金等。完整的產業鏈條讓做空機構獲得鉅額收益，且基本上是無風險的，而成功秘訣就在於市場多方的“資訊不對稱”。李開復早年就曾公開炮轟做空機構的報告“漏洞百出”，利用中美資訊不對稱，杜撰和扭曲資訊，欺騙投資者來牟取暴利。

（渾水創始人卡森·布洛克）

中概股損失上千億

指責財務欺詐是渾水們的常用手段。渾水曾概括造假企業特點：好到不真實、出色的財務報表和大量非現金交易，如渾水質疑安踏體育虛增銷售額、淨利潤，質疑好未來財報造假、欺詐性地創造利潤等等。

被做空的中概股十有八九損失慘重，其中很多受害企業都是如新東方、安踏體育等優秀中概股，新東方2012年遭渾水做空，兩天內市值縮水近60％；敏華控股2017年遭渾水做空，股價直線跳水20%，市值瞬間蒸發26億人民幣 ;安踏體育更是接連遭遇GMT Research、Blue Orca Capital、渾水等做空機構狙擊；歡聚近期也遭渾水做空，股價一度暴跌26％，市值掉了約141億人民幣。據統計，渾水成立以來做空超過16家中概股，蒸發的中國公司市值累計超過千億。

做空報告多次存在重大錯誤

渾水釋出過一些殺傷力極強的報告，有理有據，有詳實的資料支撐，如做空瑞幸咖啡的報告。但事實上，調查是由雪湖資本進行的，而渾水只是負責釋出，這根本算不上是渾水的成績。近年來，由渾水自己調查完成的報告已經越來越經不起推敲，多次出現重大且明顯的錯誤。

2019年，渾水5次沽空安踏。渾水的第一份報告質疑安踏製造出獨立經銷商的假象，而安踏澄清表示：財務資料方面，安踏與其分銷商之間並無任何管理費用攤分；人事方面，分銷商有獨立於安踏的財務及人力資源管理功能；關聯關係方面，渾水報告中所提述的所有公司25家分銷商均為獨立於安踏或其任何關聯人士，且與彼等並無關聯的第三方。

2020年4月，做空機構借渾水背書指控愛奇藝資料造假，稱其有虛增80-130億的業績和42%-60%的使用者數量等公司營收方面的財務欺詐行為。

愛奇藝回應稱，渾水引用資料與結論嚴重失實，與實際情況不符，自身披露的所有財務和運營資料符合SEC要求。做空報告中，渾水質疑愛奇藝的賣劇收入明顯高於市場上限2萬塊一集，但這一部分邏輯的不嚴謹在於分析時沒有分析賣了多少次，而事實上，一部劇可以賣給多個買家。調查報告不應該忽略賣的次數，而簡單地以單次單價為準。

2020年11月，渾水稱歡聚旗下直播平臺大量造假，歡聚回應渾水不懂直播。有了解直播業的人士表示，渾水報告中包含大量明顯錯誤，比如把禮物流水當作是公會分成收入，把主播的底薪當作是禮物流水分成收入，連未開播打賞這種基本的直播平臺玩法都不瞭解。

對於海外直播平臺Bigo live更是不理解，與其他直播平臺一樣，平臺上的使用者既可以是使用者也可以是主播，給別人打賞與自身獲得打賞之間並不衝突。

家族內成員互相打賞是直播行業的常見流行做法，類似於生活中的互發紅包，能夠提升家族內部凝聚力、平臺內的人氣以及主播知名度。此外，VIP擁有更改ID的特權也是常見規則，這是為了滿足少部分人想要保持身份神秘感和個人隱私的需求，渾水利用外部對直播行業。

渾水報告常常存在錯誤的事實、誤導性的猜測和惡意的解釋，給中概股造成重大損失，但渾水從未表達過歉意，僅在做空展訊通訊後，承認了做空報告存在誤讀。

渾水正在做空自己

在一場場“圍獵盛宴”中，當事企業，投資者和市場遭受重創，最終只有渾水們賺得盆滿缽滿，因為損失的資金都流向了它們的賬戶。

有證券經紀人表示，“報告對普通投資者最致命的，恐怕就是心理上的打擊。” 對於普通投資者而言，很難讀懂有大量專業資料分析和圖表的報告。

渾水們出手做空，當事企業往往一個交易日就暴跌超過50%，很多投資者看到股價暴跌就跟風賣出，變成了渾水們的”獵物“，損失慘重。

對於市場來說，這無疑會影響市場的健康和穩定。過去一年在美上市的中國公司數量和總市值都有增無減，美國三大證券市場上市的中國公司數目達到217家。每次做空，都會給中概股集體蒙上陰影，影響中概股集體信譽。

與此同時，優秀的中概股們正在著手反擊，渾水們得逞愈越來越難。渾水做空新東方當天，新東方股價跌掉35%，而澄清公告當日，新東方股價恢復性上漲18%；受到渾水做空報告影響，安踏市值蒸發百億，但連續5次沽空後，安踏的市值比被沽空前還有所上漲；近日渾水做空歡聚，後者股價一度大跌，但第二天卻大漲17%。

在S3 Partners釋出的2020年做空市場研究報告的做空虧損榜上，拼多多、京東、嗶哩嗶哩位列前三，分別讓渾水們虧損9.67億美元、6.52億美元和2.58億美元。同時，騰訊、網易等優秀中概股也讓渾水們紛紛折戟。

渾水們失利是多種原因共同作用的結果。一方面，渾水這些華爾街精英資本從未放下傲慢，固守著他們的陳舊經驗，不能與時俱進地進行更新；另一方面，渾水們對中概股存有偏見，他們仍戴著有色眼鏡看中國公司，對在中國出現的網際網路新模式、新理念視而不見，這讓渾水們做出的報告常常出現“常識性錯誤”。

做空難度越來越大，渾水們已經難以再拿出值得誇耀的成績，反而自身不斷被質疑。今年的做空行動中，渾水們對跟誰學連續五次做空失敗，對愛奇藝的做空雷聲大雨點小，做空歡聚卻出現大量違背行業常識的硬傷。

渾水們發出的一份份報告，曾經讓中概股心驚膽戰，如今這些報告正在“反殺”回去，讓他們品嚐“邏輯混亂、錯漏百出”的苦果。如此看來，渾水們的最大空頭恐怕就是它們自己了。