文/慧淨
中國股市昨天下午收盤以後，股民紛紛轉行幹起了福爾摩斯的偵探工作，尋找市場下跌的蛛絲馬跡。
有人認為市場下跌，是因為成長賽道的部分企業一季報業績不及預期。
特別是新能源汽車鋰電池材料相關企業的利潤同比下滑動輒90%以上，打擊了成長賽道的樂觀預期。
人認為市場下跌，是因為假期效應。
資金為了避免假期發生不可預測的訊息，往往會空倉過節，這部分賣出的資金對市場造成了衝擊。
也有人認為市場下跌，是因為市場監管將加嚴。
監管部門指責機構大資金持續拉高AI題材的板塊，參與炒作業績虧損的企業股價，熱點過去，股價可能一地雞毛。
不過無論是何種原因導致的股票市場下跌，外資這一次不僅沒有逆勢加倉，反而順勢出貨。
中國股市的漲跌，外資已經越來越成為一股不可忽略的重要力量，所以我們要知己知彼、提高投資的勝率和賠率。
我們透過外資抄底、外資逃頂兩個方面解釋下外資的投資邏輯。
首先說下外資抄底。
2023年元旦過後，A股市場面臨著春節假期，市場資金大多不願意戀戰，就在眾人習慣於所謂的“假期效應”、麻痺大意時。
外資出手抄底了，2023年1月4日開始淨買入，每個交易日淨買入的狀態一直持續到春節前一天。
外資在春節假期前的短短13個交易日，合計淨買入1131億元，遠超2022年外資一整年的淨買入累計金額。
中國股市受外資持續淨買入推動，一掃低迷的假期效應，大盤也從3089點一路上漲至3264點，連續突破3100點、3200點的整數大關。
股票市場從1月3日到1月20日，半個多月時間的上漲幅度高達5.68%，跑贏了中國2022年的整年GDP增速3%。
貴州茅臺、中國平安、工商銀行等外資大幅淨流入的股票，股價上漲的幅度更是輕鬆跑贏了通脹。
遺憾的是，國內一大批資金沉迷於“假期效應”，完美地踏空了節前白馬股的慢牛上漲行情。
資料來源：億牛網
外資為什麼敢於在股市的底部抄底？
答案有兩方面。
一方面是空間上來看，股市的估值已經整體偏低了，上證指數在2023年1月份時的市盈率不足13，對標債券市場已經顯現足夠的吸引力。（見上圖）
另一方面是時間上來看，股市的不確定性已經基本消化完畢，2022年12月份國內防疫政策的調整，有利於市場全力拼經濟的發展。
總結一下，外資敢於在2023年春節假期前無視“假期效應”，持續地大幅淨買入抄底，邏輯在於市場空間上的估值低了，且時間上的確定性更強了。
接下來講下，外資逃頂。
4月18日，股市創下年內的高點3396.17點，距離3400點的整數大關僅一步之遙。
次日（4月19日），外資開始賣出，大盤隨之掉頭向下，迅速跌破3350點、3300點整數關口，並於4月26日收於3264.10點。（見下圖）
外資，這一次逃頂態度十分堅決，具體來看一組資料。
4月19日，外資小幅淨流出9.16億元，
4月20日，外資有所反彈，淨流入46.91億元，
4月21日，外資加大淨流出的幅度，金額達到76.19億元，創下年內淨流出新高。
4月22日、23日為非交易日，
4月24日、25日，外資分別淨流出38.28億元、49.17億元。
4月26日（今日），外資小幅調整，少量淨買入7.51億元。
資料來源：wind
我個人認為，外資這次淨流出展現出了良好的紀律性，非常值得我們國內的投資者學習。
為什麼這麼說？
因為根據碳酸鋰價格從高點55+萬元/噸，斷崖下跌至20-萬元/噸，外資應該能夠或多或少地推算出新能源行業上游鋰電細分賽道的業績跳水。
類似的還有半導體行業業績跳水、部分有色行業業績跳水等。
但是，外資並沒有根據自己的業績預判來提前動手，而是等到了上市公司業績落地之後才開始動手。
這樣做的好處是，最大程度地減少了人為主觀的誤判，也表現住了強大的自律性和執行力。
值得注意的是，外資並不是刻意在高位出貨逃頂了，而是按照自己的紀律恰巧在這個位置賣出了。
所以從這點兒講，外資在市場低估了買入、高估了賣出，仍然屬於價值投資的範疇，只是更加靈活，沒有死拿而已。
總結一下，外資這次恰巧在高點出逃，是因為不見兔子不撒鷹。空間上看，企業業績的走弱，使得企業的估值發生了改變，從估值合理變為了估值泡沫。
時間上看，美國對中國進一步極限施壓，且美國政府的債務“違約”風險加大，整個金融市場的不確定性加大。（見下圖）
資料來源：網路、侵刪
最後，我個人覺得外資用抄底逃頂的實際行動告訴了我們一個股市道理：相信價值投資，但是不要迷信價值投資。
價值投資更應該是低估了買入，高估了賣出，而絕不是在股票已經有明顯泡沫時還拿著不放，反覆坐過山車。
具體怎麼做？
舉個老人牽狗遛彎的例子來進行說明。
假設老人是市場裡資產的價值，那條狗就是資產的價格，而遛狗繩子的長度則是市場價格的波動範圍。
給大家推薦兩條經典狗繩子：一個是適合技術投資的“均線”；一個是適合基本面投資的“估值”。
“均線”抄底逃頂方法：比如某隻股票或指數基金等在持續下跌過程中，價格跌破60日均線，並且偏離-15%，可以考慮進行一筆低估的買入。
相當於狗跑到了以老人為中心，60日平均活動範圍外的15%距離，這個時候，老人可以考慮稍微使勁兒拉一下狗。
當價格偏離60日均線-25%時，可以考慮第二筆的低估買入；價格假如繼續偏離，則進行觀望，不再加倉。
相反，當價格上漲遠超60日均線時，比如偏離了+15%，可以考慮減掉一個單筆的倉位。依次類推，直到減倉完畢。
“估值”抄底逃頂方法：以滬深300指數為例，歷史上看滬深300指數的滾動pe（估值）在10以下。
根據統計學可以看出，這一區間是處於低估的狀態；而pe（估值）在15以上，這一區間的估值處於高估狀態。
因此可以以滬深300指數市盈率為參照物，在滬深300市盈率pe（估值）低於10時，考慮對目標股票、基金等進行第一筆單筆加倉。
滬深300指數估值低於8.5pe時，考慮對目標股票、基金等進行第二筆加倉；估值繼續下跌，跌破8.5時，則不再加倉，而是進行觀望，等待價格向價值迴歸。
相反，滬深300指數估值高於15時，可以減掉一個單筆的倉位；高於18時，減掉第二個單筆的倉位；高於22以上，基本上可以減完了。
總而言之，無論是技術派的價值投資，還是基本面派的價值投資，核心邏輯都是和外資的抄底逃頂大同小異。
關鍵是知行合一，否則就會一直在原地打轉。
當然也希望，外資型別的公募基金能進一步在國內普及開來，國內股民也能早日感受下外資型別的公募基金和國內公募基金的異同。
大家是怎麼認為的呢？
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