“牙茅”難拔自身之痛？股價較高點暴跌7成，業績失速卻還大量儲備人才

本文來源：時代週報 作者：韓利明

“牙茅”通策醫療（600763.SH）業績失速，靠什麼續寫神話？

種植牙價格高企，過去一直被認為是暴利行業，市場曾有“一口種植牙一套縣城房”的說法。通策醫療是一家以醫療服務為主業的大型口腔醫療集團，過去十餘年一直保持高速增長。

今年，通策醫療的營收增長几乎陷入停滯。據10月24日釋出的三季報，今年第三季度，該公司實現營收8.21億元，微漲0.29%；歸母淨利潤2.2億元，下降18.47%；扣非淨利潤2.11億元，下降20.74%。前三季度，通策醫療歸母淨利潤和扣非淨利潤同比分別下降16.92%和18.66%。

通策醫療解釋稱，淨利潤下降主因包括蒲公英分院生產力尚未充分釋放、公司儲備大量人才導致人力成本支出攀升，以及集採政策等影響。

作為行業龍頭，通策醫療股價在2021年6月下旬曾攀至421.99元/股，市值一度超1300億元。在種植牙集採等訊息影響下，去年7月開始，股價開啟下跌模式。

通策醫療相關負責人向時代週報記者表示，“公司會緊跟國家政策，11月1日開始使用新的種植定價系統。按醫保的指導方向定價，耗材零加成，讓消費者提早享受到優惠，之後再根據政策做相關調整。”

10月25日，通策醫療收報122.4元/股，跌3.26%，總市值392.46億元，較高位已下跌超70%。

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集採落地，機構持股出現分歧

2022年8月18日，國家醫療保障局釋出《關於開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知（徵求意見稿）》，開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理。次日，通策醫療股價一度跌超7%，最終收跌4.67%，報124.65元/股。

9月8日，牙科集採正式落地。檔案指出，目前三級公立醫療機構完成全流程種植，醫療服務價格整體普遍高於4500元每顆的地區，應採取針對性措施，匯入至整體不超過4500元每顆的新區間。允許經濟發達、人力等成本高的地區根據本地實際放寬醫療服務價格調控目標，放寬比例不超過20%。

通策醫療的種植牙業務主要集中在中高階領域。通策醫療方面表示，“口腔市場存在多樣化的診療需求，公司在中高階市場優勢明顯，在低端市場的佔有率不高，且對低端市場的戰略仍處於深入探索階段，因此在該領域的增長存在不確定性。”

但通策醫療認為，醫療保障局的檔案符合預期，並將種植牙集採視作機遇，“我們認為還是會存在高中低分層的市場，我們既要做好即將到來的低價口腔市場，又要做好原有的高階業務。”

三季度報提及，集採政策在全國範圍內把種植牙服務做了科普工作，絕大多消費者瞭解了集採以及種植牙，諮詢的客戶大幅增加，但是下單的人少；集採導致的觀望情緒，有望在後續放量，為此公司在蒲公英分院佈局及醫護人才儲備兩個方面均做了充分準備。

作為行業龍頭，通策醫療一向是機構投資者的重倉標的。但從三季報股東名單看，機構持股出現分歧。

今年第三季度，“醫藥女神”葛蘭繼續加倉通策醫療。其中，中歐醫療創新股票型基金和中歐醫療健康混合型基金採取差異化調倉。前者增持71.74萬股，後者減持2.77萬股。同時，中歐阿爾法混合型基金新進通策醫療十大股東榜，三季末持股數量達244.13萬股。

與之相反，廣發醫療保健股票型基金、高毅慶瑞6號瑞行基金則進行了減持操作，分別減持15.86萬股和135.87萬股。

複利之路如何走？

今年4月，通策醫療董事長呂建明曾表示，“口腔疾病很難自愈和可以擇期的特性，我們相信仍然會有一個業績高峰期。通策醫療的複利之路，事實上才剛剛開始。”

2018年年底，通策醫療曾推出“蒲公英計劃”，希望5年內在浙江省內投資建設100家左右分院。浙江省內一直是通策醫療重點佈局區域，蒲公英計劃的推進是其在浙江省內實現全面佈局的重要舉措。

牙科集採落地後，通策醫療準備擴大生產力，主動降存量支援蒲公英發展的策略，90%以上的專家都在支援蒲公英醫院快速發展，目標是讓蒲公英醫院在最短的時間成為當地第一的口腔醫院。

2022年前三季度，通策醫療營業收入21.39億元，存量醫院門診人次同比下降1.7%；蒲公英分院貢獻2.98億營業收入,同比增長102%。由於蒲公英分院尚處於籌建或培育期，部分仍在虧損、生產力尚未充分釋放，新增蒲公英分院淨利率僅8.5%。

此外，公司人員處於擴張期，人力成本支出攀升。三季報顯示，主要是杭口集團為新建的城西總院區、紫金港醫院、濱江未來醫院等大型口院以及新設蒲公英分院的醫護人才等儲備共計1000餘人，第三季度增加人力成本近4000萬，降低了當期利潤。

通策醫療方面認為，充足的醫護團隊儲備將成為醫院人才的蓄水池，將成為醫院未來保持高速增長的核心競爭力。10月24日，通策醫療在接受機構調研時表示，2023年還是種植放量、蒲公英醫院成熟、存量總院的人力資源增加帶動的繼續上漲。

主業之外，通策醫療也在探索佈局其他業務。今年5月，公司公告稱意向收購浙江和仁科技（300550.SZ）29.75%股權。和仁科技是臨床醫療資訊化的產品服務商，專注醫療衛生資訊化領域。

在通策醫療規劃中，待收購完成後，考慮逐步將現在培育的除口腔以外的其他專科，都剝離到和仁科技，將和仁科技打造成多專科醫療集團，未來和仁科技將進入“數字化醫院建設一體化解決方案”的科技板塊加上“眼耳鼻喉等專科醫療服務”的醫院板塊的雙主業運營模式。10月25日，通策醫療相關負責人向時代週報記者表示，和仁科技的收購尚在進行中。