財聯社（西安，記者 劉敏）訊，以超出二級市場價值1.08億元的投入購得ST金花二股東位置後，按照邢博越最新公佈的股權增持計劃，未來一年內還將購買不少於 1866.35 萬股、不多於 3732.7萬股，由此估算為拿下ST金花大股東寶座將付出的資金將在4到5億人民幣左右。
花費如此巨資買到的是什麼？據財聯社記者調查，ST金花的企業經營可謂既危險又畸形：不僅始終未走出醫藥工業主業乏力，產品單一的困境，其酒店和醫藥商業兩項副業更是萎靡。最典型者如面對“網際網路+藥聯體”為代表的醫藥新零售風口，ST金花的醫藥商業多年來仍停留在傳統批發零售階段，而從2007年就丟擲的人工虎骨保健酒專案願景歷經十餘年也未落地，以至整個上市公司命懸於人工虎骨一線。
此種現實下，西部投資集團邢氏父子以超高市場溢價收購股權並步步增持，誓言“不謀求控制權”、“不干涉公司經營”的同時還“看好公司後期發展”的論調，不僅顯得缺乏邏輯，還越發令“篡位式收購”聯想揮之不去。
金花“命系”虎骨
ST金花共有參、控股公司12家，但大多“非死即賣”。4家全資子公司，僅註冊成立於2019年8月的長春金花製藥有限公司正常在營業，另兩家登出，而金花國際大酒店雖然營業，卻是自注入上市公司起至今長達15年虧損，近三年來酒店業務收入佔公司合併報表收入的比例更僅為5%；
兩家控股子公司（分別持股80%、75%）均處於“吊銷、未登出”狀態；投資比例15.02%的世紀金花股份有限公司剛剛將股權轉賣給西安曲江文化，6月底已完成過戶；
2016年4月，為“擴大業務佈局”而一舉砸下3.375億元收購20%股權的常州華森醫療器械有限公司，當年淨利潤就未達到業績承諾，而華森醫療按協議給予的現金補償僅1659萬元，目前工商資訊顯示ST金花持有的股份減少為10%；另還投入1000萬元收購了常州華森三維科技的4.76%股權。
此種經營態勢，讓ST金花這十多年來能依靠的只有兩家下轄實體：西安金花製藥廠和陝西金花醫藥化玻有限公司，這兩家公司構成這支“醫藥股”賴以維持的主營業務基礎。其中前者為ST金花的醫藥工業部分，後者為醫藥商業部分。
這“弟兄倆”的表現卻是接近極端的“瘸腿”結構：金花醫藥化玻有限公司的經營模式為“採購其他醫藥生產企業產品，向醫藥商業企業、醫院及零售藥店等終端客戶批發與零售”。這種最傳統的醫藥批發零售模式雖曾大行其道，但近年來不僅持續虧損而且營收也在加速萎縮，2018年和2019年同比分別減少25.48%和27.86%，這讓整個上市公司總體收入的84.12%來自醫藥工業。
位於西安市高新區科技四路的金花製藥廠是其醫藥工業的生產基地，這裡也是ST金花的總部所在，也是金花眾多公司裡少有的一直正常運轉單位。
據財聯社記者走訪瞭解，金花股份主要是靠生產轉移因子起家，其他系列藥品一直市場銷量平平且利潤較小，上市後起初幾年，營收主要支撐即來自金花轉移因子這個拳頭產品。
世紀之交，該產品攜“金花2000—活性生命因子”之宣傳橫空出世之後，2001年轉移因子口服液的銷售收入達9154萬元，佔公司當年主營業務收入的58.44%，毛利率為87.61%。2002年銷售收入有所下降，但也達到8866萬元，佔同期主營業務收入的48.71%，毛利率為87.51%。2003年由於非典等因素又維持一年之後，至2004年起市場開始持續萎縮。
現在，金花轉移因子價格已從最初幾十元一盒已經降至膠囊7元一盒、口服液10元一盒，同時還有萬通、純德、孚泰、百利金、華錦生物等十餘家廠商都在生產銷售轉移因子，產品的市場表現早已邊緣化。
不僅轉移因子如此命運，ST金花的醫藥工業的產品線雖然號稱“涵蓋化學藥品、中成藥、原料藥和保健品，劑型一百多個品種、品規，分骨科類、免疫類、兒童類和普藥類四個系列”，實際上大部分產品對營收貢獻都很小。財報顯示，連續三年來，其醫藥工業總收入的82%以上只來自一種藥，以人工虎骨粉為原料的金天格膠囊。
據醫藥界業內人士介紹，人工虎骨粉是從其他非保護動物的骨骼如牛、鹿、塞隆鼠等動物中提取出類似虎骨的成分，再透過某種配比，生產出與天然虎骨所含成分基本相似的物質。1997年12月，人工虎骨粉及以其為原料製成的金天格膠囊獲得臨床研究批件，當年的金花（企業）集團有限公司投巨資押注人工虎骨，買下其全套技術工藝及生產經營權。
2003年6月，這兩個產品獲得了國家食品藥品監督管理局頒發的一類新藥證書。但作為原料藥的人工虎骨粉因遲遲未能進入國家藥典，這就讓可能用到虎骨的傳統中藥生產企業無法採購；2007年，金花曾宣告聯手五糧液打造人工虎骨酒，試圖藉此開拓人工虎骨粉的使用，但十餘年過去，至今仍未獲“路條”批文；這些因素導致金花的人工虎骨粉市場始終未能開啟，多年來只能自產自用自銷。
財聯社記者在西安當地主要連鎖藥店走訪時發現，該藥在零售市場上表現偏冷門，大部分銷售人員對此甚至沒聽說過，有些還將該產品與“金戈”混淆。偶有有貨的藥房，也都是地處偏僻的小藥店。“兩年前我們進過，49一盒賣不動，像這樣的處方藥賣完就不會再進貨了。有些小藥店有貨，很可能也是銷得慢剩下。”一家全國連鎖藥房在西安的中心店工作人員這樣表示。
因此，金花對金天格的推廣主要在醫院臨床，財報顯示近年來推廣費用節節攀升，表現出越來越典型的“花錢硬砸”色彩。
2019年其醫藥工業銷售費用4.09億元，銷售費用率高達64.45%。其中，支付給第三方學術推廣服務商的達到1.94億元，同比增加 53%，而自有推廣服務費為0.24億元。
雖然ST金花宣稱“近十年（金天格膠囊）在城市公立醫院骨質疏鬆領域市場份額連續排名第一”，但顯而易見的是，這個主要成分為人工虎骨粉、靠“砸錢”銷售而成為支撐起偌大上市公司的唯一產品，已經將企業的經營置於“畢其功於一粒”之“危險不平衡”境地。
“篡位式收購”聯想難消
鑑於ST金花呈現的這幅狀況，邢雅江之子邢博越代表的西部投資集團進行“不謀求控制權”的高價收購（以拍賣成交價3.26億元計算，購買均價約每股7.5元，當天ST金花的收盤價僅有5.02元，溢價近50%），再加繼續增持，合計料將投入超4億人民幣。若僅是為那一粒“人工虎骨膠囊”，其邏輯很難理解。在ST金花近期召開的股東大會上，邢雅江表示，“將利用平臺和資金優勢幫助金花實現健康發展”。這些情況前後串聯，自然讓外界生出西部投資或要“借殼”的揣測。
正是這樣的揣測，已推動ST金花二級市場股價在過去一個多月時間出現近50%的漲幅。接下來股價走勢如何，決定因素已經從企業經營轉移為實際“借殼” 的可能性到底如何。
據財聯社記者調查，從2019年10月至今，邢雅江、邢博越父子名下一口氣新設立了8家公司，其中4家為房地產開發公司。由邢博越擔任法人的5家企業均為今年剛剛成立，包括商洛印象運營管理有限公司和商洛印象悅豪酒店有限公司。
近年來，牛背梁景區建設與商洛印象文化旅遊專案成為西部投資集團開闢的主戰場。2016年8月14日，西部投資集團與商洛市政府及兩家金融機構共籤戰略合作協議，其中，中國進出口銀行陝西省分行為牛背梁專案授信100億元人民幣；中國工商銀行陝西省分行則將為西部投資集團全資子公司商洛印象文化旅遊發展有限公司提供金融、資金支援，推動商洛印象專案建設。
不過，就在一個月前，投資28億、坐落於商洛高新區的商洛印象專案卻突然曝出因違規而暫停的訊息。商洛高新區建設管理和環境保護局局長董建強接受採訪時稱：“商洛印象因為沒有取得商品房預售證違規售房，售樓部已經被查封，並且商洛印象私自將商業用地變為住宅用地，正督促他們儘快完成土地變更相關手續。”
目前，邢博越雖再三堅稱不要ST金花的控制權，但西部投資今年以來的種種佈局依然讓“篡位式收購”的聯想揮之不去。