2022-02-28國聯證券股份有限公司鄭薇,夏禹對博瑞醫藥進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，看好公司難仿藥物開發能力》，本報告對博瑞醫藥給出增持評級，當前股價為29.14元。
博瑞醫藥(688166)
事件：
公司釋出2021年業績快報，2021年實現收入10.52億（同比+34.00%）,實現歸母淨利2.44億（同比+43.48%），實現扣非歸母淨利2.24億（同比+42.69%）。業績符合預期。
點評：
業績增長持續，抗菌類原料藥快速增長
公司2021年第四季度實現收入3.04億（同比+10.56%），實現歸母淨利0.67億（同比+38.88%）,實現扣非歸母淨利0.51億（同比+21.54%）。公司第四季度延續了前三季度利潤的增長，我們預計主要是由於米卡芬淨/阿尼芬淨/卡泊芬淨等抗真菌原料藥在下游製劑企業帶動下放量，以及一帶一路市場中磺達肝癸鈉、恩替卡韋的增長。收入端的增長速度相對較慢，我們預計主要是由於產能受限以及限電所致。
原料藥、製劑均值得期待
博瑞醫藥是少數幾家獲得下游製劑企業銷售分成的原料藥企業，原料藥開發能力強；公司拓展新藥鐵劑、壁壘較高或市場空間大的吸入類製劑、抗流感藥物、抗癌藥物，製劑業務低基數下有望快速增長。2022年1月藥品專利池組織將默沙東的新冠治療藥物莫努匹拉韋的仿製藥的生產許可授予全球27家仿製藥企業，包含博瑞醫藥在內的5家中國藥企，表明博瑞醫藥受到認可，預計後續對於海外訂單的拓展有益。
維持“增持”評級
鑑於公司在難合成原料藥的開發能力強，開發產品獲得下游製劑企業分成，且製劑方面向流感藥物/哮喘吸入製劑/鐵劑等大空間或高壁壘的領域開發，看好公司長期發展。預計2022/2023年的淨利潤分別為3.57億/4.88億，對應2月25日收盤價，PE分別為34/25倍，維持原“增持”評級。
風險提示
原料藥研發不及預期；製劑銷售不及預期
該股最近90天內共有4家機構給出評級，增持評級4家。證券之星估值分析工具顯示，博瑞醫藥（688166）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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