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守得雲開見月明，銀粉們終於見到了希望的曙光！
這兩天，銀行股漲嗨了！平安銀行、興業銀行大漲3%、招商銀行大漲2.59%，市值再次突破萬億。
目前來看，銀行股大漲主要歸功於不斷向好的宏觀資料和未來的加息預期，銀行業作為百業之母和順週期王者，一旦經濟回暖，便會進入息差上升、不良下降、利潤增長的良性迴圈。
但是能持續多久呢？本輪上漲是估值的修復，還是基本面正式反轉？
銀行股最近兩個月有多慘？
進入8月份後，短短兩個月，銀行股從7月初的“曇花一現”，到9月底，銀行基本上就進入樂連續下跌的節奏。特別是H股的銀行，雪球使用者@馬克陳曾總結如下：
慘烈情況一：股息率高達10%。
本來以為8%的的股息率很高了，沒想到已經10.5%了。記得8月份還有球友問港股銀行會不會達到10%的股息率，當時認為可能性很小，沒有想到這麼快就實現了。
10%，這樣的股息率已經無敵了吧！說明銀行股的股價足夠慘烈了吧。
慘烈情況二：連續下跌天數。
看下面兩張圖片，看看民生銀行和工商銀行7-9月份的K線吧，看看有多少個陰線，多少個連續的陰線。估計連續10幾個陰線應該有了吧，這樣的K線，說明股價完全是自由下跌，沒有任何支撐。下跌了30%。
夠慘烈嗎？太慘烈了！
不單民生銀行，宇宙第一銀行工商銀行也是一樣。下跌幅度稍微小一點，但是趨勢和斜率是一樣的。
再看看估值吧，市盈率已經跌破3了，市淨率也到了0.3附近。
這樣的估值，只要公司不破產，有什麼風險。即便破產清算，3毛錢買的還能分1塊錢。H股真的太慘太慘了。Ａ股就好了嗎？好一點，但也好不到哪裡去。PE和PB也都在歷史最低點附近。
銀行大V的9月喊話：第四季坐等絕對收益
說起雪球銀行大V，@ice_招行穀子地是一個典型的代表人物，他在9月份參與雪球徵文“2020年秋季策略會”時就觀點鮮明的寫下：基本面正式反轉，第四季度坐等絕對收益。
但是，基本面並不是決定銀行業走勢的主要因素，其實和大多數行業比起來，銀行業的基本面還算是較好的。實際上，更大的影響是在資金面上，多數機構都認為疫情對經濟的影響是長期的，所以它們選擇了抱團弱週期，拋棄順週期高槓杆的行業。根據公募基金披露的銀行倉位，在2020年2季度銀行業的配置倉位到了歷史第二低（歷史最低是2014年3季度）。
銀行的基本面在下半年繼續向好的機率很大。首先是淨息差，上半年淨息差的環比變化並沒有想象中的顯著下行。進入3季度後，中國經濟復甦超預期，央行已經開始逐步回收流動性，LPR利率已經連續5個月持平。央行官員最新的表態看，明年初央行貨幣政策會迴歸常態。這就意味著在疫情期間下調的30個基點LPR利率有望加回去。這一點我在《論中國經濟V型反轉的可能性——兼論加息的必然性》裡面已經有所預判。目前，加息的預期正在機構間形成共識。下半年銀行淨息差下行的壓力將明顯減弱。
其次是資產質量，銀行的資產質量和經濟景氣程度和失業率等指標緊密相關。進入下半年我國經濟受到投資和出口的強勁拉動。其中，出口表現更是驚豔，7-8月單月同比增速已經達到2位數，而且根據全球疫情的發展情況，很多國家的中低端生活必需品的供應鏈受到沉重打擊，作為全球疫情中的一片淨土，中國穩定的供應鏈會繼續成為零售商的首選供貨商。二季度，隨著疫情影響減弱，就業形勢逐步改善，各月城鎮調查失業率分別為6.0%、5.9%、5.7%，呈逐步回落，其中6月份失業率較2月的頂峰下降0.5個百分點。與此相對應，社會消費品零售總額也在8月份首次轉正。這些資料都有利於銀行的貸款資產質量恢復正常。
從銀行的中報看，確實有一些銀行的資產質量在惡化。但是也有很多銀行是由於嚴格了不良認定標準將更多的關注貸款主動下遷到不良分類，所以造成不良率和不良餘額的增長。後期，隨著經濟復甦超預期，銀行的資產質量可能也出現更加積極的變化。
大金融特別是銀行業很可能在第四季度發動一波行情目標是將銀行股的PB估值修復到0.9-1PB。作為銀行股的投資者，我們已經完成了春季的播種（疫情爆發期間是今年銀行股做好的買點），剩下就是等待秋冬的豐收了。春種一粒粟，秋收萬顆子，豐收就在眼前，千萬別錯過。
是估值的修復，還是基本面反轉？
據陸股通資料顯示，10月15日銀行股成北向資金淨買入金額第一大行業。各大銀行業權威分析師開始集體看多銀行股，還有新財富白金分析師開始由空轉多。
雪球使用者@考拉大叔發出靈魂一問：這次真的風格切換了吧？銀行股大漲，搞的我總想和老闆吵一架，然後把辭職報告甩在他臉上。
天風證券：低估值與經濟反彈共振，銀行有望開啟反轉的一年
展望未來，隨著經濟復甦，讓利壓力有望緩解，銀行賬面淨利潤增速有望反轉，實質基本面有望改善。特別是，考慮到今年業績的低基數，21年業績增速有望明顯上升。我們認為，低估值與經濟復甦共振，四季度開始，銀行股有望否極泰來，開啟反轉的一年。
浙商證券邱冠華翻多銀行:否極,泰來!
經歷多輪利空，從漲跌、估值、持倉多個角度，銀行板塊已接近“否極”。
跌幅深：今年少數下跌行業，且跌幅第一深。截至2020年9月28日，A股銀行板塊全年累計下跌11.3%，漲跌幅為各行業倒數第一。
估值低：截至9月28日，銀行板塊PB 0.67x，處於歷史底部（10年分位數1%）；與熱門板塊估值差在歷史高位，與食品飲料、電子、醫藥生物行業的PB估值差10年分位數為99%、94%、87%，分化行情演繹到一個極致。
持倉少：機構持倉已經接近歷史底部。20Q2公募基金銀行股重倉比例僅為2.4%，創2015年以來持倉比例新低，歷史上也僅高於14Q3的2.0%。
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編輯 | 簡小編
來源 | 雪球
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