作者 | 戴鄂
編輯 | 繆凌雲來源 | 風雲資本界從浙江嵊州走來，帶著雅戈爾的標籤，這家雄心勃勃的服裝全產業鏈跨國公司渴望成為“國內服裝代工第一股”。瞄準了上交所主機板之後，它能如願以償嗎？
背靠雅戈爾、優衣庫
7月3號，證監會官網上新添了一大批排隊上市企業的招股書，其中就有盛泰集團（浙江盛泰服裝集團股份有限公司）。盛泰集團主要從事紡織面料及成衣的生產與銷售，前身是嵊州雅戈爾色織科技有限公司，於2007年5月在浙江嵊州成立。
後來，公司逐漸將業務拓展至湖南、安徽、重慶、越南及柬埔寨等地，產能佈局於中國、越南、柬埔寨、斯里蘭卡以及羅馬尼亞，成為了一家集研發、設計、生產、銷售、服務於一體的全產業鏈跨國企業。
來源：盛泰集團官網
報告期內，來自成衣和麵料銷售產生的主營業務收入佔公司營業收入比重分別為95.54%、95.06%和96.74%，其他業務收入主要包括外協加工收入、棉花銷售收入等。
盛泰集團主要產品收入（來源：招股書）
盛泰集團營業收入構成（來源：招股書）
作為國內外中高階服裝品牌的代工廠，從銷售區域上來看，公司收入來源佔比最高的是中國本土，境外收入主要來源於美國和日本。
來源：盛泰集團招股書
這是由於盛泰集團的主要客戶例如拉夫勞倫、優衣庫、卡文克萊（Calvin Klein）、美鷹傲飛（American Eagle Outfitters）等均位於美國和日本，尤其是第一大客戶拉夫勞倫和第二大客戶優衣庫分別位於美國和日本地區。
其他主要客戶諸如拉科斯特（Lacoste、鱷魚牌）、博柏利（Burberry）、阿瑪尼（Armani）、雨果博斯（Hugo boss）、斐樂（FILA，安踏旗下高階品牌）等主要位於歐洲和中國。
不過，相比於上述客戶以及公司的主要股東，盛泰集團自身的知名度顯得還不夠高。公司的前三大股東中，就有伊藤忠亞洲（優衣庫關聯方）、雅戈爾服裝兩大翹楚。
盛泰集團股東構成（來源：招股書）
目前，盛泰集團的實際控制人是徐磊，他曾經在雅戈爾集團擔任董事。
徐磊（來源：公司宣傳片）
公司前十大股東當中，香港盛泰持有寧波盛泰100%股權，徐磊持有香港盛泰95.83%股權。徐磊透過寧波盛泰間接控制了盛泰集團33.70%股權，透過香港盛泰間接控制了盛泰集團1.36%的股權。再有，2017年10月25號，盛泰集團的員工持股平臺盛新投資和盛泰投資還與徐磊簽署了不可撤銷的一致行動協議。
由此，徐磊合計控制了盛泰集團48.15%的股權。
1968年出生的徐磊擁有中國香港籍，他曾經擔任過雅戈爾集團董事，以及雅戈爾日中紡織印染有限公司執行董事長。
現在，徐磊是盛泰集團的董事長，還兼任了香港盛泰、寧波盛泰、盛泰針織（盛泰集團子公司）、新馬服裝（盛泰集團子公司）的董事長。
從另一方面來看，重要股東雅戈爾投資、伊藤忠亞洲，與重要客戶優衣庫以及公司實控人徐磊職業經歷之間的關聯關係，也帶來了盛泰集團引人注意的關聯交易。
關聯交易值得重視
到2019年，雅戈爾集團還成為了盛泰集團第一大采購商。近三年來，盛泰集團從雅戈爾集團進行採購活動的金額佔公司主營業務的成本的比例保持在5%左右。
2017年-2018年，雅戈爾是盛泰集團第二大供應商，第一大供應商聯盛紡織是徐磊旗下公司。後來在2018年10月末，盛泰集團收購聯盛紡織，使得2019年雅戈爾直接升級為第一大供應商。
招股書披露，2017、2018和2019年度，盛泰集團營業收入達到46.20億元、52.90億元、55.70億元，公司毛利率水平分別為18.52%、19.13%和19.91%，略低於同行業上市公司，同期公司淨利潤分別為1.22億元、2.38億元和2.76億元，呈現持續增長態勢。
報告期內，盛泰集團前五大最終客戶佔公司營業收入比重為53.91%、53.20%和54.86%。
值得注意的是，2019年透過Uniqlo Co., Ltd.（優衣庫，伊藤忠商事株式會社最終客戶）渠道實現的銷售收入佔盛泰集團營業收入的13.31%，位列公司第二大客戶。
盛泰集團2019年大客戶截圖
2018年，最終客戶為優衣庫以及伊藤忠商事株式會社的銷售收入，佔盛泰集團營業收入的比例，合計達到了19.13%。
2017年，最終客戶為雅戈爾集團的銷售收入佔盛泰集團營業收入的比例為3.81%，最終客戶為優衣庫和伊藤忠商事株式會社的比例為18.41%。
對盛泰集團來說，和雅戈爾、優衣庫這些國內、國際知名品牌深度合作，有一定的關聯風險，不過同樣可以帶來穩定的業務。
盛泰集團亦向風雲資本界表示：“公司招股書中對於雅戈爾和伊藤忠相關的關聯交易、賬目來往均有詳盡披露和說明。公司人員、財務、機構和業務等均具備完全獨立性。未來公司與雅戈爾和伊藤忠的關聯交易頻率和規模取決於實際生產經營的需要。”
負債水平遠高於同行，22億短債規模居高不下
根據招股書，這次籌備上市，盛泰集團擬公開發行5600萬股新股，募集6.95億資金。其中4.95億元用於面料技術改造及擴產能等專案，剩下的2億元，用於補充營運資金。
實際上，資金狀況是盛泰集團一個值得注意的地方。
2017年-2019年，盛泰集團資產負債率分別為76.66%、75.71%、72.08%，而不久前遞交招股書的服裝代工廠萬代股份的資產負債率分別為45.79%、37.39%、30.53%。
並且，截至2019年12月31日，公司賬面貨幣資金僅為2.1億元，而短期借款高達22.62億元。
實際上在報告期各期末，盛泰集團短期借款規模一直保持在22億左右，佔流動負債的比重分別為70.64%、65.89%和67.76%。
盛泰集團合併報表流動負債
對於這種情況，盛泰集團向風雲資本界表示：“公司對負債的把控和金融工具的使用均符合自身經營發展的步調。本次募股上市有計劃將一部分資金用於補充營運需要，會在一定程度上最佳化公司財務結構，但理論上不會對短期借款規模形成較大的影響，公司整體流動負債構成將會持續保持穩定，公司對相關風險的追蹤和把控標準嚴格。”
每個人都有自己的穿衣品味，你是否會偏愛拉夫勞倫、優衣庫、雅戈爾，或其它某一箇中高階品牌服裝？在國內眾多服裝品牌當中，又看好哪些公司的發展前景呢？歡迎在評論區聊聊。