編者按：喬爾•蒂林哈斯特，現任富達低價股基金掌舵人，被譽為彼得•林奇接班人，擁有30餘年基金管理經驗，迄今已連續28年管理富達400億美元基金，以年化13.8%的回報率大幅超越指數。彼得•林奇的推薦是，喬爾在《大錢細思》這本書中，向讀者清晰地展示了其投資思考過程中的每一個環節：如何正確地思考問題，怎樣客觀地看待自己的投資組合。
喬爾·蒂林哈斯特
除非是哲學專業的學生，不然你大概很少會花時間思考已知與未知。美國前國防部部長唐納德·拉姆斯菲爾德在談到“已知的未知”和“未知的未知”時表達過一些觀點，但對於從來不思考這些問題的人來說，這聽起來像是廢話。哲學家比較喜歡研究悖論：如果我知道哪些是我不知道的，那麼我便知道了。我並不想討論是否存在一種方法，能夠快速地辨別已知與未知，這無法幫助我成為一名成功的投資者，我只想避開我瞭解不夠充分的領域。
當我說“知道”或“理解”時，我心裡通常都有一個非常明確的標準。我是否瞭解客戶為什麼會購買這家公司的產品？他們為什麼換用其他品牌的產品？相較於競爭對手，這家公司的優勢是什麼？這種商業模式如何盈利？公司利潤增加或減少的原因是什麼？它的內在增長核心是什麼？這類業務是怎樣失敗的？我對這家公司未來五年的發展是否瞭解？我對能夠決定公司利潤的核心要素是否瞭解？我是否看到這個行業的機會？我是否能夠在這個領域做出明智的決策？
我們把以上內容稱為：瞭解你的“能力圈”。我不僅贊同這個觀點，而且還想著重闡述其原因。就像你的Facebook裡有4000個好友，但你的人生摯友一般只有兩三個。問題的重點是關係的緊密程度，而不是數量。你不希望點頭之交的朋友佔據你和摯友相處的寶貴時間。“能力圈”應該由具有特殊技能或者同樣眼光的人組成。一個人也許可以勝任所有行業，但是有的人在某些領域更容易成為精英。這種能力順序的排列十分重要。
成功人士透過簡化自己的生活，將更多的精力集中在最重要的事情和行動上。如果不這樣做，你就會發現自己要麼像一隻倉鼠在輪盤中一直迴圈奔跑，要麼深陷瑣事難以自拔。簡化的關鍵在於你需要保持開放的態度，接受新的、矛盾的資訊，同時排除影響你的雜音。排除雜音的標準就是問自己這些資訊在一兩年後是否仍然會有意義，這能為你省去許多無關緊要的思考。
我所尋求的事實往往看起來很陳舊，但它們禁得起時間的考驗。比如，一家公司在行業內的競爭地位、管理層如何使用公司的現金流。在Fox News或者CNBC上，投資者很少會聽到這類話題，因為這些事實不是新聞。對於我來說，深入思考這些問題遠比閱讀最近的季報要有價值得多。
曾經的失敗經驗告訴我“能力圈”理論是正確的。我管理的基金通常持有800只股票，我既要嘗試平衡它們之間相互的行業制約，也需要確保投資範圍足夠寬泛。開啟無窮無盡的可能性是我工作的樂趣之一，但同時需要剋制自己的投資衝動，這有時讓我備感約束。當然，在投資領域，如果沒有下意識地對自己的行為進行約束，災難來臨是遲早的事。
市場中可供選擇的投資標的成百上千，即使按照行業分類進行篩選，仍然能給投資者提供足夠的投資機會。實際上，我會拒絕其中的大部分，儘管也會錯過一些好機會。有些投資方式只會將你引向深淵，比如買入財經節目中所提及的股票。還有的方式具有一定的隨機性，比如將上市公司按照字母表排序進行篩選。投資者應該將注意力集中於自己所瞭解的投資標的上，這能夠顯著提高投資成功率。至少你能夠指出哪裡有投資機會，並解釋其原因。
投資者已有的知識儲備、投資經驗和職業經歷，決定了他們應該研究哪些行業。你對自己曾經從事行業的瞭解一定勝過大多數人。如果你對投資標的的現金流比較看重，那麼業務穩定且經常有高比例分紅的行業應是你關注的重點，那些不願經常分紅的行業則應該回避。經過研究，投資者會發現，有的行業具備大量、長期的投資機會，有的行業這樣的機會卻很少。短線交易者可以在不穩定的行業中賺取利潤，因為這些公司常常會在特定週期環境下扭虧為盈。長線投資者更傾向於收穫穩定的平均回報，最終投資結果會相對比較平庸。
為了拓寬對行業的瞭解，我會閱讀紙質版《價值投資調查》（現在它也有了電子版）。《價值投資調查》提供兩類服務，根據行業進行分類，覆蓋1700只股票。《價值投資調查》每三個月會對每家上市公司出一份一頁紙的研究報告，其中包括了這家公司近15年來的歷史資料以及當下的一些專業評論。另外，還有各個行業的研究報告，其總結歸納了該行業詳盡的金融資料。當翻閱鋼鐵和航空公司的相關資料時，我可以很輕鬆地看出，在過去的幾年裡，大部分公司是虧損的。在公司的官網上，我看到美國航空公司、達美航空、美聯航空和全美航空公司都破產了，有的甚至破產了好幾次。當我發現一家公司的盈利已不再搶眼，沒有辦法在行業中脫穎而出時，我會選擇略過它繼續尋找更好的標的。
根據有效市場假說理論，某行業長期利潤不佳、缺乏成長性，並不意味著其所包含的股票的表現會落後於市場平均水平。因為所有的負面資訊均會體現在股價中，所以股價會相對較低，但投資者仍然能夠獲得平均收益。當公司短期盈利不佳，股價相對低迷時，股票容易被投資者拋售。通常廉價的股票是可以擊敗市場的，儘管其實際盈利短期落後於市場平均水平，但投資者也不要主動去尋找那些前景不佳的標的。
當你嚴格篩選標的，減少投資次數時，機率的優勢便會站在你這邊。
有效市場假說理論假設所有股票和行業都有相同的風險收益。如果真是如此，在投資組合中剔除某一行業的股票後，組合中股票的市值減小、多元化程度降低，但是投資組合的收益預期不會變化。我認為，排除隨機選擇的行業，可以提高我的勝率。基金公司聘用基金經理，是因為他們具有專業的研究能力和投資能力。某些基金經理也因此會故步自封，不願承認自己對某些行業不瞭解，但他們會設立規則，避開所謂無法貢獻利潤的股票。