2007年A股股指在6000點，現在在3000點，這和我們的發行體制有很大關係。
對於公募基金而言，一般秒光的時候就是頂點的時候，而出現大額贖回的時候，基本就是低點了。
我覺得投資就像買房子……我們做優質資產的配置，是因為只有優質資產才能抵禦通貨膨脹，能穿越週期變化。
醫美行業未來的需求會很大。但目前相關公司的估值都比較貴，這對投資是個考驗，它們的賽道可能是20年~30年，最終誰能跑出來還看不清，但競爭是非常激烈的。
4月21日下午，東方港灣董事長但斌在東方財富《財富大咖秀》中做出了以上判斷。
以下是價值線整理的精華內容，有所刪減，分享給大家：
一天倒下一隻白馬股，原因何在？
主持人：對於“一天倒下一隻白馬股”這種現象您怎麼看？
但斌：白馬股接連倒下主要有幾個原因：一是2019年、2020年股價持續大漲，今年年初也繼續上漲了20%~30%，從經驗來看，這時候往往是行情的尾聲，中間出現調整很正常。一些公司的盈利能力可能並沒有很高，但股價卻漲了幾倍，所以短期必然會出現調整。
二是因為牛市中對利空不敏感，而熊市對利空總是特別敏感，對利多反應相對遲鈍，除非是特別超預期，我覺得情緒的變化是很正常的。比如近期一些醫藥龍頭公司，隨著業績的增長已經重新步入了上升趨勢。
所以，股價的漲跌還是取決於公司本身的長期業績，當然如果有的白馬公司商業模式本身有缺陷，那股價很可能就回不來了。或者如果以前商業領域處於藍海，現在變成紅海了，未來也會面臨很大問題。而如果公司業績能夠持續增長，調整過後股價就還有望會創新高的，所以白馬股投資者也需要去區分對待。
電動車行業是一個長遠賽道，核心利潤點在無人駕駛
主持人：關於造車的新勢力，您怎麼看？
但斌：電動車這個行業肯定是未來十年、二十年，類似智慧手機時代來臨一個大的賽道和一個長遠的賽道。但是過去是藍海，現在所有企業幾乎都來了，這個時候我們要看這個行業到底核心競爭力在哪兒，真正產生利潤的點在哪裡。我們一直比較看好這個行業最核心的思考點，就是無人駕駛，或者說車的架構。這個可能是電動車核心的利潤點，但歷史上造車這個行業，挺殘酷，最終能夠勝出就那麼幾家。
為什麼07年A股能上6000點，現在在3000點
我們說2007年A股股指在6000點，現在在3000點，原因是什麼？這和我們的發行體制有很大關係。過去是審批制、核准制，需求遠遠大於供給，所以很多公司本應該20倍、30倍的市盈率，但一上市市盈率就上百倍，上市後自然會往下走。
另外，可以看到，我們中國很多好公司在美國或香港上市，上市後上漲幾百倍、幾千倍的很多，它們在改革開放的40多年中享受到了中國發展最好的成果，然後又享受到了網際網路時代的利好並在海外上市，這是我們A股市場有缺陷的最主要原因，如果這些問題都能合理去理解，你就明白為什麼美國的公司這麼好了，它一定是具備合理的邏輯的。
像炒股一樣買基金，很容易虧錢
主持人：今年某隻非常知名的基金，一個季度被基民贖回了一半，您身為堅定的價值投資踐行者，談談您對價值投資觀點吧。
但斌：4月20日我轉發了一個表格，對於公募基金而言，一般秒光的時候就是頂點的時候，而出現大額贖回的時候，基本就是低點了。最近我們發現，在大進大出方面，很多股民、基民已經慢慢開始成熟了，不會因為短期的調整對基金經理就不信任了，總體來看還是有更多人願意去加持的。
這幾年，很多公私募基金賺了很多錢，可真正賺錢的基民卻很少，很多人買基金也像炒股票喜歡板塊輪動，風格切換，但其實這樣做是很容易虧錢。
假設你有一個億，去年年初你覺得牛市來了，買進券商股，然後券商股下跌了20%~30%；年中大家說崛起要靠晶片，你換倉買進晶片股，又下跌了30%；年底你看好新能源，最高又下跌了40%；今年大家炒作碳中和，最後又下跌了，你的一億很快就沒了。
投資改變世界的公司難度很大
主持人：但總好好給咱們講一講，改變公司和不被世界改變的公司。
但斌：新的商業模式在發生很大的變化，這類公司改變世界的公司投資難度很大，沒有安全邊際，按照傳統安全邊際是不存在的，你要不要投這些公司，如果不投可能錯失一個偉大的時代，可能一直到這個公司成熟你才會買。很多人早期說喬布斯是混蛋，喬布斯混蛋的時候你會買他公司嗎？你可能不會買。其實現在一樣，電動汽車公司老出事，你要不要去投資？所以這個投資是很難的，當然沒有任何一個公司是完美的，其實很多公司，再好的公司都有缺陷，所以做投資是主因還是次因，一定要思考一些最核心的東西。
晶片將來可能會過剩，
未來能不能漲也不一定
主持人：行業上，近期大家很關心缺芯的問題，2019年到2020年初，半導體也走出過不錯的行情，投資者很想知道，今年會不會因此使得行業出現大的行情機會呢？
但斌：投資是一個比遠見的行業，如果缺芯，全世界向相關企業的投資就會非常大，幾年後可能就會從缺芯的局面轉為供給量過剩了。投資可能前幾年會漲，但未來能不能繼續漲就不一定了。
包括貿易摩擦對中國的制約，我們也意識到相關產業受制約因此投資了很多，其實全世界都在加大投資，當投資量能釋放，很可能兩三年後就過剩了。另外這類行業如果給很高的估值其實難度挺大的，凡是週期性的行業都是很難給很高的估值。
投資一定要為長期持有而買進，
不認同“會買是徒弟，會賣是師傅”
主持人：有投資者問，價值投資也不能一直持有，總有賣的時候，關於怎麼賣但總能否談一下？
但斌：我們國內有一個錯誤觀點“會買是徒弟，會賣是師傅”，這種觀點其實是不對的。如果你是自有資金，不是我們這樣的資產管理者，有預警線、清盤線，我覺得投資就像買房子。比如2008年你在深圳花1萬多、2萬多買房子，現在漲到20萬、40萬了，你會把房子賣掉嗎？或者在10萬的時候你就會賣掉嗎？如果你賣掉了，當時確實賺到了錢，但之後的價格依然在上漲。
這和投資是一樣的道理，比如你花1億元買了某家公司，之後市值漲到了300億、500億，每年即使百分之二的派息，收益都有幾億元，我們擁有下金蛋的雞，為什麼要把雞殺了呢？
我們做優質資產的配置，是因為只有優質資產才能抵禦通貨膨脹，能穿越週期變化，當你持有這些優質資產超過10年，風險是和債券等同的，當你持有周期超過15年，風險其實小於債券的。這種投資你又為什麼要賣呢？投資一定要為長期持有而買進。
醫美行業賽道可能是20-30年
主持人：對於當前很火爆的醫美行業您怎麼看？
但斌：醫美行業我們比較看好，隨著中國富裕度的提升，人都是愛美的，而且不光女性，現在很多男性也很注意個人形象，所以未來的需求會很大。但目前相關公司的估值都比較貴，這對投資是個考驗，它們的賽道可能是20年~30年，最終誰能跑出來還看不清，但競爭非常激烈。
主持人：還有投資者提到了中藥行業，想請教您的看法。
但斌：傳統的醫藥行業我們之前也投資了很多，現在最確定的就是類似於壟斷性的品牌，不斷提價的，表現也是很好的，但相應的估值也很貴。
大股東減持不一定導致股價出問題
主持人：近期國內知名網際網路企業的大股東減持行為，您的看法是什麼？
但斌：減持本身是很正常的，我們看到體育品牌的股票在香港暴跌，原因也是大股東減持。但在市場經濟的調整下，減持不一定會導致公司股價出現問題。比如我們最大的社交平臺公司，它的老總每次減持股價都是上漲的。
再比如香港的網際網路巨頭公司配股500億，如果這家公司在A股，很多投資者一定會說這是在“抽血”。在開放的市場中，資本市場最核心的作用就是讓好公司透過融資變得更好，如果抽一次血後沒有發展得更好，當然會遭到用腳投票，但如果配資可以讓公司具備更長期的競爭力，市場自然是會投贊成票的。
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（文章來源：價值線）