“牛市旗手”突然啟動？重視行業結構性機會

汪友若 來源：上海證券報

週五早盤，A股三大指數高開高走，券商概念全線走強，並帶動銀行股走高，權重股上漲成為指數上行的重要推手。食品飲料、國防軍工等板塊同樣漲幅較前，採掘、鋼鐵、有色三大資源類週期品則持續低迷，領跌兩市。

券商股異軍突起

昨日早盤，低迷了數日的券商板塊異軍突起。Choice資料顯示，非銀金融板塊以3.81%的整體漲幅位居28個申萬一級行業首位。

當日。浙商證券、湘財股份、財達證券、中金公司漲停，網際網路券商龍頭東方財富漲超12%。

不久前，券商股整體表現還一度低迷，龍頭券商屢現跌停：5月10日，興業證券盤中跌停;5月6日，中金公司低開低走，盤中跌停。

將時間軸拉長來看，自2020年7月觸及階段高點後，券商板塊整體便陷入“跌跌不休”的漫長調整過程中。曾一度領漲的光大證券、中信建投等公司目前股價較高點均跌去50%。

機構“清倉式”減持券商股

從基本面來看，券商板塊整體業績表現並不遜色。

中信建投的資料顯示，40家上市券商的一季度營業收入合計同比增長28%，歸母淨利潤合計同比增加27%，攤薄ROE平均值由去年同期的1.99%增至2.21%，盈利能力持續提升。

按照利潤表口徑，上市券商的經紀/投行/資管/投資/信用業務淨收入分別同比增加15%、34%、35%、14%、23%，分別佔營業收入的23%、9%、8%、24%、11%，各項業務全面開花，收入結構較去年同期更加均衡。

業績亮眼為何股價卻不見起色?部分業內人士認為，券商股今年以來的低迷走勢與公募基金等機構大舉拋售有關。

東方證券非銀金融團隊在統計相關股票2021年一季度公募持倉後表示，當前券商板塊的公募持倉屬於“深度低配”。

東方證券報告顯示，自2019年第三季度以來，券商板塊(剔除東方財富，下同)的公募基金持倉比例持續下滑，今年一季度續創歷史新低。以靈活配置型、偏股型與普通股票型公募基金的重倉持股口徑統計，截至今年一季度末，券商板塊的公募重倉股持倉佔比為0.11%，較去年三季報時的0.23%大幅下滑，接近“清倉”狀態。

重視行業結構性機會

值得關注的是，券商板塊最新披露的業績報告顯示，行業內頭部集中的馬太效應強化：頭部券商業績維持高增長趨勢，也有部分中小券商一季度淨利潤同比下滑超過50%。與此同時，具有鮮明特色的網際網路券商往往更能夠吸引市場資金的關注。

例如東方財富股價自2020年7月後持續上漲，直至2021年春節後才觸及階段高點。在今年以來的白馬股風格的瓦解中，公司股價跌幅達14.13%，回撤幅度遠小於行業平均水平。

天風證券非銀團隊認為，在經紀、兩融、投行業務“基本盤”穩固的前提下，大資管、財富管理、創新業務的長足發展將帶來估值提升機會，建議重點關注部分頭部券商的配置機會。

中銀國際研報指出，長期來看，在資本市場深化改革不斷深入、擴大開放舉措不斷推進、證監會推動打造航母級券商的大背景下，政策利好有望持續提升行業業績，支援估值中樞上行;券商併購將成為行業趨勢，集中度進入上升通道。