短期A股調整機率加！大銀行股大面積破淨 價值股迷局待解

截至6月29日，36只上市銀行股僅5只未破淨。機構人士認為，在宏觀經濟存在不確定性的情況下，價值股整體受到壓制。目前雖然有機構逆市佈局價值股，但市場共識遠未達成。

價值股共識難成

截至6月29日收盤，A股36家上市銀行共有31家破淨，破淨比例高達86%，整體平均市淨率為0.79倍。具體來看，僅有寧波銀行(行情002142,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、常熟銀行(行情601128,診股)、紫金銀行(行情601860,診股)和蘇州銀行(行情002966,診股)的市淨率在1倍以上，分別為1.5989倍、1.3955倍、1.1737倍、1.1031倍和1.0041倍，而青島銀行(行情002948,診股)和青農商行(行情002958,診股)徘徊於0.99倍左右。整體來看，市淨率在0.9倍至1倍之間的有4家；位於0.8倍至0.9倍之間的有4家；多數銀行市淨率集中在0.6倍至0.8倍之間。

銀行股大面積破淨背後是價值股的集體表現不佳。截至6月29日，申萬行業中，今年以來非銀金融、銀行、交通運輸、房地產、建築裝飾的板塊跌幅均超10%，位居板塊跌幅榜前列。在成長風格股票估值高企的背景下，也有部分機構開始逆市佈局價值風格股票，但仍未取得廣泛共識。

“投資地產行業，主要基於對長期價值迴歸的判斷，地產板塊安全邊際足夠高，投資風險非常小，為組合帶來的穩定性非常好。”某公募基金經理表示，在傳統產業中，對優秀且估值較低的公司如化工、地產做了佈局，相應減持了一些前期漲幅過多的消費板塊。考慮到這些公司已在傳統產業裡建立起很強的優勢，估值安全邊際很高，下半年和明年需求恢復將帶來盈利恢復增長的機會，雖然短期來看是比較冷的投資領域，但長期仍是主要投資方向。

另一私募人士表示，傳統週期性板塊的行業增速並不高，但行業的競爭格局已有了明顯變化，國內龍頭週期性公司展現出來穩定淨資產收益率（ROE）水平。從過去一季度的資料看出，以上公司盈利的穩定性很強，即使在疫情的考驗下，毛利水平表現不錯，未來一旦出現對宏觀的預期修復，以上標的估值的彈性很大。

市場人士許耀文指出，今年以來價值股大幅跑輸成長股，主要有兩方面因素：一是在宏觀經濟比較弱的時候，企業的成長性比較稀缺，資金容易抱團長期成長性具備想象空間的成長股，等到宏觀經濟比較好的時候，價值股的業績增長將會體現出來，屆時也會吸引資金佈局；二是部分價值股所處的行業在當前環境下不是特別有利，比如保險行業在低利率環境下，估值會受到壓制；金融行業在讓利於實體經濟的導向下，整體盈利也存在壓力。整體看，如果宏觀經濟出現比較明顯的復甦和強勁增長，資金對價值股的關注度也會提高，價值股大幅跑輸成長股的趨勢則將出現扭轉。

成長仍是主旋律

在更多機構看來，成長風格股票仍是當下的主旋律，趨勢難言結束，尤其是其中的科技、醫藥等板塊。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，A股成長風格將是趨勢性機會，但目前極端分化的估值水平和亢奮交易，短期A股調整的機率加大。整體看，經濟復甦的場景繼續利好A股資產，海外衝擊會加大風險資產的波動，但趨勢不改。

一位公募基金策略分析師認為，在宏觀經濟承壓的情況下，對經濟基本面不敏感的成長股容易受到資金追捧，儘管估值處於高位，但只要業績沒有大幅低於預期，對成長風格的追捧就難言結束。

摩根資管首席亞洲市場策略師表示，預計短期內市場情緒將變得謹慎，投資者將對沖外圍市場帶來的風險。對社交距離敏感的行業可能面臨新的壓力，這使科技和醫療行業更具韌性。

國壽安保基金認為，結構性行情還是三季度的主旋律。投資風格上，中小創或相對較強；投資主線上，短期受疫情反覆影響，醫藥等行業仍有望保持強勢。同時，應當重視產業鏈中下游的中高階製造業的機會，比如電子通訊製造、電力裝置製造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件製造，也可進一步向下游細分子領域擴散，關注傳媒、計算機等行業的機會。短期看，半導體、消費電子、光伏裝置等板塊的彈性會更大。