2022-01-13安信證券股份有限公司範雲浩,郭倩倩對青鳥消防進行研究併發布了研究報告《2021完美收官，新業務架構完善蓄勢待發》，本報告對青鳥消防給出買入評級，認為其目標價位為62.36元，當前股價為46.2元，預期上漲幅度為34.98%。
青鳥消防(002960)
事件：青鳥釋出業績預告，2021年，預計收入37~42億，同比增長46.6%~66.4%，歸母淨利潤4.85~5.55億，同比增長12.8%~29.1%；單四季度，預計收入11.24~16.24億，同比增長33%~92%，歸母淨利潤1.1~1.8億，同比增長2.8%~68%。
核心觀點：業績表現超預期。此前我們預計公司2021年收入約36億，歸母淨利潤約4.5億。超預期的原因主要集中在收入端，包括國際化戰略推進和新業務持續放量。展望2022年，一方面，降本增效、精細化內控等多項措施並舉下，利潤率拐點顯現；另一方面，隨著管理政策、產品研發的相繼落地，儲能消防有望迎來發展元年，貢獻新的業績增量，維持“買入-A”評級。
分業務來看，公司已形成四大業務板塊架構，共同促進業績增長：
（1）通用消防平穩增長，國際化佈局促進業務規模持續擴大。2021年，公司實現國內市場市佔率提升的同時，穩步推進國際化戰略，完成對法國Finsecur的收購整合，實現了加拿大、法國、西班牙、美國的海外市場覆蓋。
（2）應急疏散業務實現爆發式擴張，同比增長超200%。公司已完成多品牌佈局，包括青鳥主品牌、左向、中科知創。根據公司公告，2020年，公司應急疏散實現收入1.8億，據此我們判斷，2021年，該板塊收入體量有望達到5.4億。
（3）工業領域實現從0到1突破，儲能消防有望成為新業績增長點。2021年，公司大力完善工業產品體系與渠道建設，成功中標多個工業消防專案。目前，公司形成大工業消防電子的產業佈局，包括：①傳統工業行業（鋼鐵、石油石化、冶金等）；②泛工業行業（軌道交通、隧道等）；③新興領域（如儲能電站、分散式光伏專案等）。泛工業和新興領域在專案價值量及產業成長性上均優於傳統工業行業，尤其是儲能產業，隨著下游專案的加速落地，同時火災管理政策的加碼倒逼產業需求升級，2022有望成為儲能消防元年，為公司帶來新的收入增長點。
（4）在智慧消防領域，公司覆蓋全國多地的多個智慧消防解決方案專案落地。公司緊跟行業消安物一體化趨勢，在2021年內完成了貴州銀行、勝利油田中心醫院、北京潭柘寺等專案的建設，實現智慧消防平臺的配套應用。
展望2022年，公司收入持續增長，並有望迎來盈利拐點：①收入端：通用領域由於新增、存量市場共存，具備較強結構性增長動力；同時公司佈局應急疏散板塊、積極進軍工業消防及家用消防領域，在政策東風下，仍處於規模快速擴張期。②利潤端：毛利率方面，考慮到競爭格局和產品結構的最佳化，疊加“朱䴉”晶片降本效應，公司毛利率有望穩定在40%左右；淨利率方面，新業務佈局前期投入（產品、團隊、渠道）基本完成，未來精細化內控提高人均能效，預計銷售費用率呈下降趨勢，股權激勵費用攤銷已完成約67%，管理費用率壓力緩解，有望降低約1pct，綜合來看，預計2022年公司淨利率有望超過14%，同比提升約1pct。
投資建議：我們預計，公司2021-2023年營業收入分別為37.72、50.72、66.85億元，同比增速分別為49.4%、34.5%、31.8%，歸母淨利潤分別為5.01、7.24、10.22億元，同比增速分別為16.4%、44.6%、41.1%。EPS分別為1.44、2.08、2.93元，對應PE分別為32、22、16倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價62.36元。
風險提示：市場競爭加劇；應急疏散市場擴容不及預期；工業領域業務拓展不及預期；回款不及預期導致壞賬增加；大股東經營不善拖累上市公司。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價為57.47；證券之星估值分析工具顯示，青鳥消防（002960）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)