常在河邊走，哪有不溼鞋。每晚給你們按摩，有時候也要自摩。
我持有N年的打新門票股雙匯發展昨晚披露2020年財報，2020年營業收入739億，同比+22.5%，2020年淨利潤62.6億，同比+15%。明明不到23倍PE估值，但今天差點就送我吃一個跌停板。
究竟是人性扭曲還是股德淪喪？
1、20年業績不及市場預期
下圖來自同花順，我們可以看到最近半年內覆蓋調研雙匯發展的券商機構對雙匯發展2020年的淨利潤預期是63-65億，預期每股盈利EPS是1.91元-1.96元。而雙匯發展實際的淨利潤是62.6億，每股盈利1.86元，算是略不及市場預期。
資料來源：同花順
2、2020年Q4單季度業績承壓下滑
從全年看雙匯發展淨利潤62.6億，同比+15%。但單看四季度的話，Q4淨利潤13.2億，同比-11.86%，Q4扣非淨利潤12億，同比-15.46%。
資料來源：Choice
導致20年Q4業績承壓主要有3個原因：
1、20年春節比較早，21年春節比較慢，大家買火腿腸的時間推後了
2、沒想到豬肉價這麼堅挺，去年四季度豬肉價依然在高位震盪，最近才開始加速下跌，導致市場高估了雙匯發展火腿腸成本價下行速度
資料來源：WIND
3、管理層拿了業績獎勵，四季度集中計提了費用損失
綜上，市場之前對雙匯發展的業績預期比較高，如今看到雙匯遞交的答卷不夠出色就拖出去打屁股了。
不過我覺得雙匯發展還是一家不錯的公司，在豬肉價格不斷上漲的年份，透過向海外進口大量低成本凍肉，控制了肉製品成本的影響。
儘管肉製品銷量逐漸見頂了，但雙匯發展透過推出中高階新品類，最佳化產品結構，也能維持一定的業績增長。（但不得不說，那個藤椒味火腿腸太難吃了，不合我胃口）
比較可惜的是，我至今看不到雙匯在屠宰端說太多的故事，這是可以讓雙匯發展獲取第二條成長曲線的機會。
另外，雙匯發展多年以來一直堅持高額分紅，最猛是2016年，當時股息率高達10%。跟昨天聊到的煤炭大哥中國神華類似，雖然雙匯發展業績增速預期比較差，很難出現拔估值行情。但公司本身足夠優秀並且願意高額分紅，拿著作為打新門票吃分紅年化收益保守估計也有10%。
雙匯發展PE估值比中國神華貴，但業績增速預期也會比中國神華更高。
資料來源：WIND
資料來源：WIND
雙匯發展作為我持有N年的打新門票股，更大風更大浪我都見過了，一個季度不及預期當然還是選擇原諒它了。但如果你們是基於尋找成長股的投資邏輯，那就得考慮要不要把雙匯發展賣了，因為雙匯並不符合成長股的邏輯。
醬油大哥海天味業昨晚也披露了2020年財報，2020年營業收入228億，同比+15.1%，2020年淨利潤64億，同比+19.6%。但PE估值高達80倍，比23倍PE不到的雙匯發展高出將近4倍，於是昨晚就有朋友來找我吐槽了，如下。
單看一年的業績增長，雙匯和海天看似沒太大區別，甚至從這位朋友的視角看來，雙匯5%股息遠比海天0.5%股息更好。但如果把時間拉長一些看，就會看到一些端倪。
下面是海天味業的盈利預測圖，海天味業21-23年的淨利潤增長預期都非常穩定，基本在18%左右。這時候你們向上划動文章，看回雙匯發展的盈利預測圖，就會看到雙匯發展到2023年的淨利潤轉向負增長了（而且部分悲觀一些的機構已經把雙匯發展21年淨利潤增長下調到個位數）
資料來源：WIND
這就是我回答那位朋友說到的，雙匯與海天出現估值差，是因為業績確定性以及永續性成長不同。剛才說到雙匯發展肉製品銷量見頂，目前是靠新品類改善結構獲取成長，而屠宰業務發展也不是特別順利，所以市場給雙匯的業績預期比較短，得邊走邊看。
而海天味業作為調味品大哥，業務發展非常穩定，而且還有加速的苗頭。眾所周知海天味業是主攻餐飲渠道的，但最近也開始攻佔家庭消費渠道，看著海天大哥的洩露出來的殺氣，我總是不禁看看隔壁老二中炬高新那個佛系蠢樣，長嘆一聲。
而且相比雙匯發展不及市場預期的業績表現，海天味業的業績是符合預期的，具體我就不幫你們查了，算是留個作業給你們。大家可以模仿我上文所展示的，用同花順搜尋海天味業機構業績預測看看。
當然，我也覺得海天味業的估值比較貴。我以上說的這些優勢預期，其實都已經反饋在海天味業當下的估值與股價上了，要從海天味業身上撈超額收益比較困難。
當所有利好的預期都發生，剩下的就只有利空了。同理，當所有利空的預期都發生，剩下的就只有利好了。