首席展望｜朱紀剛：醫藥深調過後或現買點，新能源長期看好
【編者按】
2021年A股市場走勢一波三折，下半年開局也並未如股諺說的“五窮六絕七翻身”，7月末的突然回撥更是令未來走勢疑竇叢生。
牛年下半場，牛市能否繼續？近日，澎湃新聞記者專訪多名券商首席策略分析師、首席經濟學家，明星基金經理，把脈牛年下半年新主線，挖掘牛市新機會，展望下半年市場新走向。
本期刊出的是對汐泰投資執行董事、投資總監朱紀剛的專訪。
“2021年接下來的時間裡，A股或仍呈現寬幅震盪格局，且分化是永恆的主題。指數上或難有大級別機會，個股方面的機會或會精彩紛呈。”朱紀剛認為，從長期來看，中國有全球最全的產業鏈覆蓋，幾乎在任何時候都可以找到景氣度向上的投資機會，“以上兩點，其實為我們在A股的長期投資奠定了非常堅實的基礎。”
具體到板塊方面，朱紀剛建議關注大科技（雲計算、計算機硬/軟體、資訊保安、半導體裝置/材料/晶片設計等）、大消費（食品飲料、CXO、醫療器械、醫療服務、創新藥等）和高階裝備製造（新能源、新能源汽車、國防軍工、高階機械裝置、精細化工、消費建材等）領域。
朱紀剛同時強調，短期新能源、半導體等漲幅較大，需要謹慎一些，反之遇到大的調整就是買入的機會；醫藥如果延續之前的調整態勢，那麼或是比較好的買點。“未來結構性機會還是很多，但分化仍是永恆的主題，對選股、緊密持續跟蹤的要求更加嚴苛。”
特別是新能源板塊，朱紀剛認為，有大級別的投資機會，短期調整不改其長期高景氣度。
“全球新能源車發展已經進入穩定成長期，滲透率開始快速提升，預計到2025年全球乘用車電動化滲透率接近30%，新能源車銷量達到2500萬輛以上，預計帶動接近1500GWH的動力電池需求，形成萬億市場。故其長期空間和中期景氣度都很好，該產業鏈也醞釀了很多的投資機會。”朱紀剛說。
以下是澎湃新聞記者日前對朱紀剛的書面專訪（有刪減）：
澎湃新聞：上半年市場波動幅度較大，你認為是什麼原因造成的？
朱紀剛：
的確，今年上半年市場波動較大。先是1月份直至春節前，市場延續去年單邊上漲的行情；接著春節後直至3月中旬，以白馬龍頭股為代表的個股無差別殺估值，帶動指數暴跌；3月中旬至今，市場延續寬幅震盪行情，夾雜著7月最後一週指數再次暴跌，而後修復。
春節後直至3月中旬，我們定義為“技術性下跌”。白馬龍頭股經過過去2年大漲，估值泡沫很大，加之從去年12月初到今年春節前，白馬龍頭股集體暴漲20-90%。而且其實這段期間只有之前大漲過的白馬龍頭股暴跌，其餘龍二、龍三的優質標的、以及一些順週期個股，是沒怎麼下跌甚至上漲的。指數層面，滬深300、創業板跌10-20%，而上證指數、中證500、中證1000也只有個位數跌幅。
覆盤7月最後一週市場巨震，政策對一些無正向社會價值、徒增焦慮和內卷的行業進行監管。這個只對極少部分行業基本面有影響，而我們看好的技術升級、消費升級、高階製造升級和產業整合的領域，反而是受益的。
因此，市場或許短期會基於估值修復、疊加一些非理性的因素而大幅波動，但最終還是會迴歸內在價值。我們堅信，投資不是擊鼓傳花的遊戲，價格是由內在價值決定的。
澎湃新聞：有觀點稱半導體晶片將取代大趨勢向下的白酒，成為新的抱團方向，你如何看待？
朱紀剛：
我本人是不大喜歡貼標籤的。誠然，今年以白酒為代表的白馬龍頭表現不佳，而以半導體、晶片、新能源等高景氣度為代表的一攬子龍頭企業股價表現十分亮眼。究其原因，有基本面因素，如白酒的提價機率大幅下行、高基數下業績增速放緩；也有估值因素，這些標的估值高企、業績增速跟不上。因此面臨了戴維斯雙殺（殺基本面、殺估值）。而半導體、晶片、新能源等，其長期發展空間巨大、中期具備高景氣度，故這些行業會很受益。
然而我們認為，未來分化是永恆的主題。新能源等標的，如果業績增速跟不上估值提升，那麼其股價也不可能持續上漲；同理，白酒等標的，待其估值與業績增速匹配（畢竟好公司未來大機率還會是好公司），那麼也不失為不錯的投資標的。
澎湃新聞：展望2021年接下來的行情，A股市場的總體行情走勢將如何？會出現比較大的反彈機會嗎？
朱紀剛：
接下來，A股或仍呈現寬幅震盪格局，且分化是永恆的主題。指數上或難有大級別機會，個股方面的機會或會精彩紛呈。
今年接下來或者明年，市場存在美國流動性收緊的達摩克里斯之劍，但不必太過悲觀。機會還是很多的。我們的部分醫藥生物、部分製造業/TMT+新能源（基本面超預期）+軍工、食品飲料的某些個股，有望接力上漲。此外，經濟上行動能減弱、但流動性比較平穩甚至偏松的背景下，一部分週期成長股或有機會。
如果市場只有結構性機會，那麼指數是不是就表現平平？其實也未必，這取決於指數成分股的構成和佔比。創業板成分股越來越優質，某電池龍頭+某些醫藥生物龍頭就幾乎佔據了創業板半壁江山，故今年創業板表現很好，未來創業板也有望持續創新高。很多管理人今年沒有跑贏創業板，未來跑贏創業板也變得不那麼容易。
澎湃新聞：這裡面主要的支撐力和風險點分別是什麼？
朱紀剛：
支撐點方面，從長期來看，我們認為中國有全球最全的產業鏈覆蓋，幾乎在任何時候都可以找到景氣度向上的投資機會。此外，我國資本市場制度不斷完善。為我們在A股的長期投資奠定了非常堅實的基礎。
同時，風險與機遇並存。長期維度，中美戰略競爭格局或為常態，當然我們會做好緊密跟蹤、審慎評估和決策。中短期維度，宏觀經濟韌性猶存，但高基數下上行動能減弱（上半年由出口、固定資產投資貢獻；下半年或由內需、製造業投資等貢獻）。且隨著疫苗全球接種、全球經濟逐漸復甦，供需錯配得到緩解，通脹也較為可控；而流動性方面，美國退出流動性寬鬆的方向毋庸置疑，但其目前經濟復甦疲弱、通脹高企、就業率等指標也不容樂觀，故其流動性或緩慢退出寬鬆；而我國政府非常睿智，有精準的逆週期調節能力，為了保持經濟活力和緩解小微企業經營壓力，我國央行推出了超預期全面降準。且政治局會議指出，我國流動性為穩中偏松格局。
未來結構性機會還是很多，但分化仍是永恆的主題，對選股、緊密持續跟蹤的要求更加嚴苛。
澎湃新聞：公司目前的倉位如何？接下來有什麼倉位變動的打算嗎？
朱紀剛：
我司目前老產品維持高倉位，且適度均衡配置，並做好深度研究、緊密持續跟蹤等的事前風控，以及基於標的成長性和估值匹配度的適度輪動。
我司在無大級別宏觀風險背景下，在建倉期完成後，都會維持高倉位運作。對於中美戰略競爭格局，中國經濟前高後低、上行動能減弱以及美國退出寬鬆等達摩克利斯之劍，我們會保持緊密跟蹤、審慎決策。
澎湃新聞：下半年你最看好A股的哪幾個板塊？理由是什麼？
朱紀剛：
我司一直專注和深耕於大科技（雲計算、計算機硬/軟體、資訊保安、半導體裝置/材料/晶片設計等）、大消費（食品飲料、CXO、醫療器械、醫療服務、創新藥等）和高階裝備製造（新能源、新能源汽車、國防軍工、高階機械裝置、精細化工、消費建材等）領域。
短期新能源、半導體等漲幅較大，需要謹慎一些，反之遇到大的調整就是買入的機會；醫藥如果延續之前的調整態勢，那麼或是比較好的買點。
澎湃新聞：如何看待新能源板塊？怎麼看新能源板塊的投資機會和投資邏輯？
朱紀剛：
新能源產業鏈，我們都看好的，有大級別的投資機會，短期調整不改其長期高景氣度。
以新能源汽車為例，全球新能源車發展已經進入穩定成長期，滲透率開始快速提升，預計到2025年全球乘用車電動化滲透率接近30%，新能源車銷量達到2500萬輛以上，預計帶動接近1500GWH的動力電池需求，形成萬億市場。故其長期空間和中期景氣度都很好，該產業鏈也醞釀了很多的投資機會。
當然，不排除目前有些標的估值已較高。但我們認為；首先，估值不能單純看靜態市盈率一個指標，要考慮行業的長期空間、估值和盈利增速的匹配、自身歷史估值中樞、與國內外以及同行業對標企業的估值比較等；其次，所謂股價已經過度透支業績的標的不多，對於絕大部分企業來講，目前的估值仍處在合理的水平。該行業還有巨大的空間，從長期來看，股價也還有比較大的空間；此外，即使有極個別企業已經嚴重透支，但是因為該行業產業鏈非常長，細分行業、優秀的公司都特別多，故總能找到非常有價效比的成長股；最後，即便是比較貴的企業，因為市場的波動，也總有估值跌到合理位置的買點。
因此，從長期來看，我們認為新能源汽車是非常值得投資的賽道。
澎湃新聞：公司的投資策略是怎樣的？
朱紀剛：
我司專注於成長股的研究和投資，篤信成長才是價值創造的源泉。透過去挖掘未來有望成長為偉大企業的公司，分享其長期成長的紅利。且我司的成長是一種標準，而非風格。成長≠大盤，中小盤，高估值等，我司不以市值、估值等論英雄，而是嚴格按照我們的3個標準來篩選個股：深度護城河+長期可持續成長空間+中期景氣度/確定性。而在買入股票的層面，也會考量成長性和估值的匹配度。
總結而言，透過堅守對成長股長期、堅定的信仰，專注於成長、不發生風格漂移、不去博短期收益；透過成長股選股，決定組合彈性；透過對行業和個股的深度研究、緊密持續跟蹤，決定組合的勝率。且結合自上而下宏觀風險的考量（擇大時）、適度均衡配置和基於成長性和估值匹配度的輪動，來兼顧回撤控制、波動平滑和組合價效比的最佳化。
澎湃新聞：介紹一下你的投資風格？
朱紀剛：
我的投資風格，就是專注於尋找成長的阿爾法，且均衡配置。
哪怕遇到2017年、2020年8-11月份、今年2-3月份等市場風格不匹配或者面臨一些非理性波動和一些言論的干擾，也恪守自己的能力圈，不發生風格漂移，並不斷拓深投研團隊的壁壘和護城河。我們並不認可如天女散花般，追逐每一種市場風格的收益。