天風證券：私行業務飛躍式發展 維持平安銀行(000001.SZ)買入評級 目標價30元

智通財經APP獲悉，天風證券釋出研究報告稱，由於平安銀行(000001.SZ）20年第四季度淨利增速靚麗，資產質量拐點已現，維持“買入”評級，目標價30元。

天風證券指出，平安銀行零售，貸款以信用卡為主，受房地產貸款管控政策影響較小。平安銀行是天風證券中長期主推標的。私行業務飛躍式發展，20年私行AUM(資產管理規模).13萬億元，較17年末增加約 2.3倍。因零售銀行業務加速好轉以及財富管理超預期發展，20年報已出且估值切換至 21年，天風證券將平安銀行21-22年歸母淨利潤增速由17.3%/15.8%調整為 17.7%/12.8%，給予其1.8倍21 PB目標估值，對應目標價30元/股。

天風證券主要觀點如下：

事件：2月 1日晚，平安銀行披露了 20年業績：營收 1535.42億元，同比增長11.3%;歸母淨利潤 289.28億元，同比增長2.6%;加權平均ROE為 9.58%。截至20年12月末，資產規模 4.47萬億元，不良貸款率1.18%，撥貸比2.37%。

營收增速持續放緩，20Q4單季淨利增速靚麗。20年營收增速 11.3%，較3Q20的 13.2%有所下行，1Q20以來營收增速持續放緩——主要市場利率下行導致息差收窄。

20年歸母淨利潤增速 2.6%，較 3Q20的-5.2%大幅上升;20Q4單季度淨利潤增速為 42.8%，較20Q3單季度淨利潤增速 6.1%大幅增長。反映經營實質的PPOP增速 20年為 12.0%，較3Q20有所下降。

核銷力度加大，資產質量拐點已現。20年疫情對資產質量衝擊較大，20年核銷貸款達 594億元，其中，20Q4單季度核銷不良貸款190億元。這使得20年不良貸款率環比明顯下降，也使得撥貸比環比大降。

20年疫情對資產質量衝擊較大，20年核銷貸款達 594億元，其中，20Q4單季度核銷不良貸款 190億元。這使得 20年不良貸款率環比明顯下降，也使得撥貸比環比大降。

20年不良貸款率 1.18%，較年初下降 47BP;關注貸款率1.11%，較年初下降90BP，延續下降趨勢;逾期貸款率1.18%，較年初下降106BP。20年對公貸款不良率1.24%，較年初大幅下降105BP。新冠疫情大規模接種已開始，經濟復甦加快，21年不良生成壓力有望明顯減輕。

息差21Q1或仍下行，中期有望企穩回升。息差下行。20年淨息差2.53%，同比下降9BP，較3Q20下降3BP，息差仍處於下行通道。20年貸款收益率 6.07%，同比下降 51BP，且債券投資等收益率同比下降，生息資產收益率同比下降42BP至4.75%。

因21Q1受按揭貸款重定價影響，以及同業存單利率的上升，天風證券預計未來21Q1息差仍有下行壓力。但 21Q2開始，隨著負債成本改善，息差有望企穩回升。

風險提示：個貸質量顯著惡化;息差大幅收窄;零售戰略轉變等風險。