5月15日，廣州九恆條碼股份有限公司（下稱“九恆條碼”）在證監會官網更新了招股書，擬在上交所上市。九恆條碼本次擬發行股份不超過2125萬股，佔發行後總股本比例不低於25%，擬募集資金5.45億元，主要投向“不乾膠產品生產基地專案”、“技術研發中心及資訊系統升級專案”及“補充流動資金”。
九恆條碼致力於快遞物流應用材料產品的研發、生產和銷售業務。公司產品涵蓋電子面單、快遞運單及快遞包裝材料等全系列快遞物流應用材料產品。
上市“補血”迫切
據瞭解，我國快遞物流應用材料行業門檻較低，行業內競爭較為激烈；同時行業規模效應較為顯著，對企業的生產規模要求較高；而生產需要先進的生產線，其中主要裝置多為進口產品，單價較高，大規模的固定資產對企業的資金實力要求較高。
在這樣的宏觀環境下，2017-2019年，九恆條碼資產負債率分別為56.21%、48.57%和 44.59%，流動比率分別為1.23、1.43和1.50，速動比率分別為0.69、0.83和0.99，與同行企業對比，償債能力指標均低於行業平均水平。
對此，九恆條碼解釋稱，系下游快遞物流行業需求增長較快，近幾年公司銷售收入也較快增長，為了滿足客戶的需求，公司透過購置固定資產以擴大產能，購買固定資產等長期資產支付現金較多，導致流動比率及速度比率均低於行業內其他公司。
進一步研究，2017-2019年，九恆條碼負債結構主要為流動負債，流動負債佔負債總額均在81%以上，流動負債以應付票據及應付賬款為主。
對此，九恆條碼錶示，如遇銀行降低對公司的授信規模，則會給公司資金管理帶來一定的壓力，若不能透過其他融資方式獲得資金，則可能存在資金短缺的風險。
這也就好理解，九恆條碼擬上市募集1.5億，進行“補血”了。
招股書顯示，九恆條碼上市申報前夕存在多份對賭協議，簽署對賭協議的時間集中分佈在2016年5月-2018年6月，就協議相關方而言，僅廣發乾和一名股東簽署協議的相對方為九恆條碼實際控制人沈雲立，其他股東簽署對賭協議相對方均為沈雲立和九恆條碼。對賭協議內容涉及業績對賭或上市時間對賭。
而關於這些對賭內容，九恆條碼均在2019年5月-6月，與相關方簽署了投資協議的第二份補充協議，終止了相關對賭內容。
值得注意的是，招股書顯示，王力群、寧波約拿、章海波、廣州粵科、廣東粵科簽署的解除協議中約定了公司出現首次公開發行股票申報後主動撤回、未被受理、終止稽核、被否決、核准檔案到期後未成功發行的情形時，則解除協議自動終止。
這不免讓人疑惑，所謂的終止是不是隻是表面功夫呢？