開源證券：給予晶晨股份買入評級

2022-01-18開源證券股份有限公司任浪對晶晨股份進行研究併發布了研究報告《中小盤資訊更新：2021業績增長超預期，新品加速匯入未來可期》，本報告對晶晨股份給出買入評級，當前股價為128.53元。

晶晨股份(688099)

2021扣非淨利同比增長688.18%—758.76%，業績增長超預期

公司釋出2021年度業績預告，2021年預計實現營業收入47.4-47.9億元，同比增長73.10%-74.93%，預計實現歸母淨利潤7.80-8.40億元，同比增長579.24%-631.49%，預計實現扣非淨利潤6.7-7.3億元，同比增長688.18%-758.76%。其中2021Q4預計實現收入15.07-15.57億元，環比增長22%-26%，預計實現淨利潤2.64-3.24億元，扣非淨利潤2.38-2.98億元，環比增長20%-50%，業績增長超預期。綜上，我們分別上調公司2021-2023年歸母淨利潤至8.09（+11%）/11.41（+5%）/15.55（+12%）億元，對應2021-2023年EPS分別為1.97/2.78/3.78元/股，當前股價對應PE分別為56.1/39.8/29.2倍，維持“買入”評級。

主營晶片產品持續放量，規模效應大幅提振盈利能力

公司2021年業績超預期增長的主要原因是智慧機頂盒晶片和AI音影片系統終端晶片出貨量均獲高速增長。智慧機頂盒晶片方面，海外市場安卓機頂盒2020年市場規模為32億美元，預計2026年將達120億美元，年均複合增長率為25%，海外市場不斷加速普及。同時，公司產品相比博通在效能、價效比、服務、後端支援等方面均具有優勢，正不斷加速搶佔博通份額；AI音影片系統終端晶片方面，2021年公司AIoTSOC受益於下游消費電子市場持續回暖出貨量大幅增長，預計2022年伴隨新場景的應用拓展及海外市場需求加速放量，相關收入將進一步增長。盈利能力來看，2021年公司淨利率預計為17.5%-20.8%，相比2020年4.17%同比改善明顯，規模效應帶動盈利能力大幅提升，2022年伴隨公司產能進一步擴張和晶片緊平衡下部分價格進一步上漲，毛利率和淨利率仍有向上空間。

WiFi藍芽晶片持續迭代，汽車電子晶片進軍智慧座艙大有可為

公司WiFi藍芽晶片已經量產商用，下一代wifi6晶片預計2022年可推出，適配範圍和適配速度預計將再次提升，在產品持續升級迭代驅動之下，公司WiFi藍芽晶片正加速匯入市場。同時，公司汽車電子晶片主要用於車載娛樂屏，持續獲得海外高階客戶訂單，出貨量穩步提升，未來進軍智慧座艙領域將大有可為。

風險提示：下游需求不及預期；海外市場拓展不及預期。

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為140.28；證券之星估值分析工具顯示，晶晨股份（688099）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)