鑫鉑股份：安信證券、天風證券等10家機構於2月28日調研我司

2022年3月3日鑫鉑股份（003038）釋出公告稱：安信證券王哲宇 張正陽、天風證券孫瀟雅 郝佔一、西南證券敖穎晨 謝尚師、中銀基金李建 王偉 時文博 周斌 楊慶運 黃珺 楊亦然 王帥 王睿、民生證券吳紀磊 張弋清、汐泰投資劉子豪、乾璐資本華毅、華夏基金呂佳瑋 王嘉偉、三峽資本胡晗 鄭海軍、長江證券曹海花於2022年2月28日調研我司。

本次調研主要內容：

問：2022年的20萬噸產能是怎麼分佈的?

答：首發募投專案已於2021年底全部達產，同時也對已有的生產線進行技術改造，2022年的產能有將近20萬噸。其中，有2萬噸建築鋁型材，其餘18萬噸為工業鋁型材產能（其中約80%的產能用於生產光伏鋁型材和鋁邊框），下游應用行業包括光伏、軌道交通、汽車輕量化等領域。

問：再融資的進度如何?產能釋放的進度如何?未來幾年的擴產計劃如何?

答：目前再融資第一輪反饋意見已提交，等待證監會稽核。後續會根據下游客戶的需求，將進一步規劃和擴張產能。年產10萬噸光伏鋁部件專案建設週期約為12個月，目前已經用自用資金進行建設，預計2022年第四季度會釋放一部分產能，預計2023年產能達到30萬噸。我們的目標是到2025年形成具有細分行業龍頭相匹配的產能規模。

問：未來的加工費趨勢和行業發展趨勢.

答：雖然這幾年光伏鋁邊框的加工費整體上呈下跌的趨勢，目前的加工費基本上處於相對穩定的階段，我們認為未來再繼續下跌的空間不大。隨著下游光伏元件企業的集中化，光伏鋁邊框行業也會逐漸由分散向集中化發展，產能會主要集中於頭部企業。

問：公司研發費用持續增長的原因.

答：主要系本年度研發專案及投入增加、研發人員數量及薪酬增加等原因所致。研發投入增加的目的主要在於提供產品的生產效率和最佳化產品結構，增加公司競爭力。

問：行業的主要競爭對手是哪些?行業的競爭壁壘在哪?

答：目前我們主要的競爭對手有永臻科技股份有限公司、營口昌泰鋁材有限公司和中信渤海鋁業控股有限公司。目前各公司的市場佔有率相差不大。對於新進入者，主要為技術壁壘，下游不同產品及用途對於鋁型材的合金配方、生產裝置等均有差異化的要求，尤其是在合金配方、製造技術、工藝流程最佳化、經驗等方面需要長時間的積累和嘗試，對於新進入者的產品技術水平、研發配合能力、成品率等方面提出較高的要求。對於建築鋁型材廠家轉型做光伏鋁邊框，這裡面涉及到兩個門檻，第一個就是它的裝置，用於做建築型材的擠壓裝置相對來說精度不高，它在轉型的過程當中就需要新建產能；第二個就是在它後道的表面處理工藝上，建築鋁型材的表面處理一般是表面噴塗工藝，光伏鋁型材基本上都是氧化工藝。這兩種表面處理工藝是不同的。其次，公司所處行業為有色金屬冶煉和壓延加工業，主要原材料為鋁棒，作為資金密集型行業，具有顯著的規模經濟特點，其產能建設投入及日常經營中的資金需求量較大。原材料鋁棒的採購基本上為現款現貨或先款後貨，下游光伏元件客戶賬期較長，這對企業的營運資金的週轉提出了很高要求。

問：原材料的價格上漲對我們的影響,如何應對?

答：公司採購模式主要採用“以銷定產、以產定採”的模式，其中鋁棒的定價模式採用“公開市場鋁錠價格+鋁棒加工費”的方式；公司產品銷售採用“公開市場鋁錠價格+加工費”的定價模式，鋁型材銷售價格會跟隨鋁錠價格上漲而提升。公司採購鋁棒需要結合庫存情況制定採購計劃，存在一定的時間差，在鋁錠價格快速增長的情況下，存在一定的風險敞口。公司董事會審議通過了《關於開展期貨套期保值業務的議案》，為應對鋁錠價大幅上漲的風險，公司擬利用境內期貨市場進行風險控制。

問：請介紹下2022年第一季度的經營情況和下游訂單.

答：2022年第一季度產銷量跟預期基本吻合，目前公司下游訂單情況較為充足。

問：2021年年度報告已披露,新能源光伏鋁邊框的銷量佔比為多少?2022年的產品結構如何?

答：2021年度新能源光伏鋁邊框銷售規模佔主營業務收入的比重約為69%。目前光伏行業的發展趨勢是比較明確點，2022年度光伏領域的佔比還會得到持續提升。還有就是新的領域的突破，如汽車輕量化和軌道交通等領域，若未來新興的領域發展起來，公司產品結構比也會隨之發生變化。總之，在鋁擠壓行業，我們未來是要形成一個多領域發展的格局，但總體來說光伏鋁邊框仍然會是佔比較大的份額。

鑫鉑股份主營業務：工業鋁型材、工業鋁部件和建築鋁型材的研發、生產與銷售

鑫鉑股份2021年報顯示，公司主營收入25.97億元，同比上升101.72%；歸母淨利潤1.21億元，同比上升33.01%；扣非淨利潤1.09億元，同比上升29.6%；其中2021年第四季度，公司單季度主營收入8.53億元，同比上升100.42%；單季度歸母淨利潤3948.55萬元，同比上升35.51%；單季度扣非淨利潤3864.24萬元，負債率54.85%，財務費用3224.59萬元，毛利率13.12%。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為93.18。證券之星估值分析工具顯示，鑫鉑股份（003038）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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