財聯社（長沙，記者黃路）訊，乘風而上。13日上午，工程機械龍頭主機廠三一重工（600031.SZ）市值盤中站上4000億、中聯重科（000157.SZ）突破1000億大關，上游零部件恆立液壓（601100.SH）罕見連續16根月K線收紅。截至收盤，中聯A股漲7.02%，日月股份漲7.11%；三一、恆立液壓衝高回落，分別跌3.28%、0.75%。
統計顯示，年初至今中聯、三一漲幅分別為27.77%、26.36%，領漲工程機械板塊。隨著滬指重回五年前的3600點刷昨日頭條，市場波動明顯加劇，從整體估值看，仍處於相對“窪地”的工程機械板塊未來方向怎麼看？
財聯社記者從業內人士反饋的資訊看，工程機械龍頭創新高後，短期漲太快的話，可能會有回撥壓力，但長期成長邏輯未發生變化。隨著龍頭市場份額持續提升，該板塊的週期性已弱化，對標卡特估值，把時間拉得更長來看，國內工程機械龍頭估值有望提升，不斷縮小與卡特等國外巨頭之間的差距。
新高背後“龍頭份額提升疊加週期弱化”
十年間，見證了中聯、三一的等為代表的龍頭公司持續壯大的歷程。經過了此前行業低迷期的洗牌，工程機械市場集中度進一步提升，自2016年該行業走出低谷，整體盈利水平提升明顯。
繼三一不斷刷新歷史高點後，今年1月13日，中聯重科也實現飛躍，市值首次突破千億大關。中聯重科副總裁孫昌軍認為，“市值要看歷史機遇，也依靠經營實力”。
三一是國內挖機的絕對龍頭，中聯重科則在起重機械領域佔據C位，2020年全球起重機械製造商20強排行榜上，中聯的起重機械銷售額位列全球第三，中國第一。去年公司工程起重機上市新品52款，推動了銷售規模再創新高。
“強者恆強”已成為該行業的高頻詞。以三一、中聯為代表的龍頭均創十年新高，背後的邏輯是什麼？在記者與機構行業研究員溝通中，他們認為，龍頭崛起是全產業鏈共贏結果，包括液壓件等核心零部件國產化趨勢確立，主機廠高階化、國際化、數字化轉型等綜合因素所致。本輪週期下，國產龍頭企業主要憑藉技術服務優勢、供應鏈優勢、市場響應能力獲取市場份額，外資競爭優勢削弱。
若從銷售佔比最大的國內挖機集中度變化看，2012-2020年，行業CR3從30%提升至53%，三一市佔率從14%提升至28%。據估算，2020年12月，三一/徐工/卡特市佔率分別達到33%/18%/10%，同比+6.7/+4.2/-2.5個百分點。中金公司預計2020年三一集團、徐工集團收入規模有望升至全球第三、第四名，中聯重科排名也有望繼續上升。
中國工程機械工業協會行業統計資料顯示，2020年1至12月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品327605臺，同比漲幅39%。其中，12月共計銷售各類挖掘機械產品31530臺，同比漲幅56.4%。
另外，結合多家公司相關高管對今年的預判，工程機械行業高景氣度將在2021年延續，對全年保持樂觀。按照機構的判斷，龍頭集中度提升的趨勢不可逆，行業結構將實現不斷最佳化。2021年有望迎來開門紅，預計1、2月挖機銷量仍會保持較高增速，全年保持5%-15%的穩定增長。
短期或有波動，長期對標卡特龍頭估值擴張
行業風向標首看龍頭，以國內挖機份額最大的三一重工為例，華安證券機械研究團隊認為，從三一目前發展階段來看，與1950-1970年時期的卡特彼勒可比性最強。
在此階段，卡特估值從不到10倍提升至25至30倍，隨著三一國際化佈局，其受制於國內宏觀投資下降的風險在降低，穿越週期，市值和估值仍有上升空間。2021年在國際化和數字化的佈局下，有望平滑週期波動，盈利穩定性提升，估值有望提升至20倍以上。
從盈利性角度，國內龍頭主機廠ROE及淨利潤率優於卡特彼勒。即便經歷了持續上漲後，目前三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工2020年的動態市盈率分別為22倍、13倍、14.5倍、9.5倍。如果按照2021年機構給出的盈利預測，估值將更低。
值得一提的是，13日，最大市值的三一重工盤中上探至48.8元后，市值一度站上4000億，隨後出現一定調整，收盤跌3.28%，成交量達120億；另一家領漲“標杆”恆立液壓近幾日也出現高位巨量震盪，當日收盤跌0.75%。
對於三一重工今日的波動，有業內人士對記者表示，“短期漲太快的話可能會有回撥壓力，但是公司看長期的話，問題不大，未來會與卡特的差距逐步縮小，目前卡特的市值約為6800億，目前兩者差距仍有近3000億”。
“在滬指5年重上3600點後，機構抱團的部分高估值板塊，如白酒、光伏波動會更劇烈，而工程機械板塊目前談不上估值過高的問題，如果看今年預測估值，三一為17倍左右，另外上游恆立液壓也可以作為一個短期觀察的風向標。今年會更注重持倉品種的安全邊際和未來業績確定性”，一位私募人士對記者表示。