華興源創“吃螃蟹”拓業務 未來增長何以驅動？

外匯天眼APP訊 : 7月22日，科創板開市滿一週年。在這一年中，華興源創（688001.SH）不僅拿下“科創板第一股”稱號，也是首家進行併購重組的科創板上市公司。如今回頭看，公司有何成長和體會，未來發展的驅動力在哪？

“我們希望在檢測領域做到隱形冠軍，目前在平板檢測方面實現了進口替代，半導體檢測方面還需要突破，同時公司也希望透過收購快速介入到智慧可穿戴領域，給終端客戶提供更為完善的檢測服務。”華興源創董秘兼財務總監蔣瑞翔談及登陸科創板和併購重組帶來的助力時稱。

上市不到5個月、科創板併購重組規則剛落地，華興源創便首“吃螃蟹”。雖然併購標的近幾年業績增勢不俗，但是存在高度依賴蘋果公司以及產品單一的隱憂。

蔣瑞翔表示，華興源創研發能力高於收購標的蘇州歐立通自動化科技有限公司（下稱“歐立通”），而未來可穿戴的訊號、影象、演算法、軟體等方面要求越來越高，另外歐立通未來還將重點發展無線耳機、智慧音箱和智慧家居等領域，有華興源創的技術加持更能保證競爭力，且兩家企業捆綁以後，客戶的認同度也會更高，未來發展空間較大。

從業績來看，華興源創交出的上市首份年報並不理想，這也讓市場對其未來盈利增長驅動力頗為關注。

“未來隨著我們研發投入的深入，可以預見在平板檢測上的增長；車載玻璃的檢測方面，技術也有所突破；半導體檢測方面，隨著技術的成熟，也是我們未來盈利增長的驅動力。”蔣瑞翔在接受第一財經記者採訪時稱。

雙首單效應

2019年3月27日，華興源創科創板IPO申請獲受理，同年6月11日過會，3天后註冊生效。2019年7月22日，華興源創成為首批登陸科創板的公司之一，並被稱為“科創板第一股”。

談起當初華興源創選擇科創板的理由，蔣瑞翔回憶稱，決定上科創板是在2019年年初，當時公司仔細研讀了科創板規則，認為不管是科創屬性還是產品屬性都比較符合科創板的定位，而公司要發展半導體檢測裝置也需要長週期的研發投入；另外，“我們當時也想挑戰自己，我們到底是一家怎樣的企業，市場認同度有多少，讓市場來決定企業的價值”。

在華興源創上市的過程中，也面臨一定的壓力。“一個困難在於，半導體檢測方面雖然研發投入已經不少，但當時接單情況相對較少，外界存有質疑，且公司描述的半導體行業藍圖在當時未有突破；另一個困難在於，上市之後可能會面臨盈利瓶頸，因為2015年度公司盈利增長到了更高的水平，之後三年也就是招股書報告期內，公司的盈利沒有更大的突破。”蔣瑞翔稱。

上市這一年來，華興源創也正在發生變化。“門衛更嚴格了，因為很多內部的資訊不能再隨意公開。”蔣瑞翔道出最直觀的感受，並稱，最大的體會則是科創板以資訊披露為核心的註冊制，讓企業有壓力也有動力，因為企業在經營好的同時，要如實對外披露，讓市場判斷企業價值。

除了作為“科創板第一股”受到市場關注之外，華興源創也是科創板併購重組首“吃螃蟹”的公司。科創板併購重組規則落地後，華興源創火速丟擲重組預案，這被外界認為是美化業績、穩定市值之舉。

蔣瑞翔向第一財經記者回應稱，當時華興源創需要去橫向發展智慧可穿戴裝置領域，收購標的歐立通基本上在這個行業處於領先地位，技術優勢明顯，“我們想要在消費電子檢測領域取得領先地位，所以做了這個併購，收購後確實會帶來業績的增長，也不是美化業績，有好的業績，自然會有好的分紅，以回報投資者”。

根據公告，歐立通2017年度、2018年度以及2019年1~11月的淨利潤分別為1330.93萬元、8231.48萬元、1.17億元。交易對方承諾歐立通2019年~2022年累計實現淨利潤不低於4.19億元。

雖然歐立通近幾年業績增勢不俗，但背後仍存隱憂，即對蘋果公司的相關業務存在較大依賴。在蘋果公司未來經營狀況存在不確定性的情況下，歐立通如何應對這一風險？

蔣瑞翔稱，蘋果公司不僅是一個客戶，也是整個產業鏈，不會隨便說沒有就沒有，就算以後蘋果沒有了，也會有新的市場出現，消費市場增長的容量一定存在，“目前我們來自蘋果的訂單比例較高，也在拓展國產的相關智慧手機客戶”。

對於可穿戴的未來市場空間，“我們目前可穿戴的訂單情況較為樂觀，整個市場來看，早兩年可穿戴市場都是100%增長，隨著技術的發展，可能恢復到40%~50%的水平。”蔣瑞翔認為，可能未來三年內可穿戴的市場容量仍然會比較大。

未來增長靠何驅動

華興源創上市後交出的首份年報並不理想，2019年第四季度業績虧損、全年淨利潤下滑、綜合毛利率下降、經營性現金流大幅淨流出，這讓市場更為關注公司未來盈利增長的驅動力。

該公司2019年實現營業收入12.58億元，同比增長25.14%；淨利潤1.76億元，同比下降27.47%；扣非後的淨利潤1.57億元，同比下降33.69%；經營性現金流淨流出1.07億元，同比下降158.16%。

蔣瑞翔解釋稱，2019業績出現下滑，主要有兩大因素，一是2019年研發投入合計1.93億元，相較2018年增加了約5400萬元，大部分投向半導體檢測方面的研發上，但目前這塊帶來的效益較弱，會影響公司盈利能力；二是去年在定製化晶片檢測裝置上有所突破，但成本較高，新產品盈利能力較弱。

第一財經記者獲悉，2019年度，在定製化半導體檢測裝置領域，華興源創實現電池晶片檢測裝置產品（BMS晶片檢測裝置）超億元的營業收入；在標準化半導體測試裝置（SOC晶片測試裝置）方面，華興源創近兩年雖有所突破，陸續接到一些訂單，但相對來說仍存較大技術難度，所以目前的收入規模對上市公司尚不構成重大影響。

“我們吸取了去年的經驗，今年產品線基本上已恢復到正常營業水平，不過未來兩三年可能還會有較大的研發投入，因為半導體檢測方面若不持續投入，是不會產生效益的。”蔣瑞翔同時稱，目前公司在OLED平板顯示檢測的一些核心技術上也有所突破，訂單增長顯著；同時，隨著車載玻璃檢測技術的快速發展，公司在該領域檢測裝置提供上也大幅增長。

華興源創主要從事平板顯示及積體電路的檢測裝置研發、生產和銷售，主要產品應用於LCD與 OLED平板顯示、積體電路、汽車電子等行業。

在多位受訪的半導體行業人士看來，檢測裝置行業具有一定週期性，相關應用行業配置了檢測裝置之後，一定年限便不需要再配置，所以檢測裝置公司業績增長主要來自於相關行業新建生產線、新建實驗室以及裝置升級換代。

“這是我們收入增長的一方面，但不是最重要的一方面。除新建廠房、實驗室等帶來的收入外，其實我們核心的收入來源於消費電子客戶的更新換代，還有部分則是存量產品的核心部件更換。”蔣瑞翔對第一財經記者稱。

他同時表示，除了上述收入來源之外，華興源創也在開拓其他領域，比如目前iPad訂單較多、車載玻璃檢測方面的收入比重也較大，未來一大新的收入增長可能來源於半導體檢測裝置。