廣發基金李巍：長期思維+底部選股 精挑“三好”公司

　　2020年即將進入下半場。國內經濟將沿著什麼樣的路徑修復增長？結構分化的A股市場，又該如何佈局？近日，記者專訪了廣發基金策略投資部負責人李巍。銀河證券統計資料顯示，截至6月12日，李巍執掌的廣發新興產業精選過去1年、過去3年的回報率分別為87.02%、100.52%，居同類產品前列。自2016年初成立以來，該基金累計回報率達133.40%，年化回報率為21.39%。

　　不要輕易預測市場

　　李巍對記者表示，不要輕易預測市場，而是要及時跟蹤市場變化以及可能存在的風險因素。

　　李巍表示，當前全球主要經濟體的增速都在放緩，無風險收益率都在下行，歐洲和日本早已是負利率，美國一度接近零利率，其背後反映的是沒有新的經濟增長動力，沒有更多好的資產可以提供回報。所以，市場首先作出反應的是，把代表無風險收益率的國債利率推到很低，放到長期看，將會推高優質資產的估值。

　　李巍進一步分析稱，很多人認為不少股票的PB/PE處於過去10年較高的分位，但他認為這個問題需要辯證看待。“現在所說的估值高，是基於與過去歷史估值的比較，其實此前的定價基準、市場環境與現在並不一樣。”他說，在全球可投資標的稀缺大背景下，投資者在橫向對比其他資產後會發現，股票資產屬於較優的選擇，雖然存在一定波動性，但確實可以提供相對更高的回報。

　　疫情衝擊是今年影響市場的重要因素之一。對此，李巍認為，疫情並沒有改變全球經濟缺乏新增長點的趨勢，也沒有改變無風險收益率持續下探的趨勢。此前，市場最擔心的是疫情將導致全球經濟衰退。而隨著全球疫情防控的常態化以及復工復產的推進，市場的擔憂開始減弱。因此，在一定程度上市場又回到了長期執行的軌道上。

　　尋找處在底部的品種

　　李巍認為，今年全球市場的波動加大，不確定因素增多，很難對短期的市場走勢作出準確的評估和判斷，需要用更長期的維度進行思考，堅定地根據長期投資思路來發現企業價值，適當做好風險應對措施。

　　在具體投資實踐中，李巍也是秉承這樣的思維，在好賽道上以好價格來佈局好公司。“好賽道、好公司、好價格，三者缺一不可。”

　　對於好賽道的理解，李巍表示，一是長期發展空間大，行業能產生大市值公司。二是商業模式優，即從賣什麼產品、賣給誰和賺什麼錢三個方向上去分析這個生意的本質。

　　“好賽道最重要的是增長空間大、商業模式好、資產輕，企業能夠掌握定價權。”李巍說，好公司本質上是看管理層用正確的方式做正確的事情，要給社會創造價值。他更偏好的是有助於提升人們生活品質和幸福感或真正能夠提升整個社會執行效率、以長久的方式做生意的公司，同時希望公司至少在某一個方面要明顯地優於競爭對手。

　　李巍將自己定義為“以價值為基礎的成長型投資者”。在選擇標的上，他也是從一個相對長的時間維度出發，審視企業的長期ROE指標、經營現金流與淨利潤佔比、資本開支等指標，進行綜合研判。

　　“成長和盈利能力、盈利質量是辯證統一的，要進行平衡、取捨。財務指標是初篩，把最差的先排除掉，然後分析產業，分析公司管理層，結合股票價格選出符合要求的標的。”李巍說。

　　李巍介紹，他構建組合的基礎要求是希望未來幾年複合收益率能超過15%，錨定這一目標，再去尋找那些能帶來15%以上覆合收益率的個股。同時，為控制組合波動率，李巍也會盡量挑選能滿足要求的行業，結合行業景氣度進行適度的輪動操作，比如醫藥、消費、高階製造、TMT、金融地產等。

　　目前，李巍更傾向於尋找處在底部的品種，以謀求更低的賠率。“受疫情等因素影響，不少板塊仍處在相對底部，當前可以從中挑選出長期有價值的品種。”

（文章來源：上海證券報）