來源：巨豐投顧
作者：秦亮；編輯：趙佳怡
稀土永磁板塊近期持續活躍，新股大地熊（688077）上市第二天漲幅高達38.5%，龍磁科技（300835）也收於漲停板。盛和資源（600392）、金力永磁（300748）等也持續活躍。
然而，今天我們的重點是另一家公司鉑科新材（300811），目前在國內永磁細分領域還未有與其直接競爭的企業。
鉑科新材（300811）：
公司一直從事以鐵矽系列金屬軟磁粉芯為核心的生產研發業務，銷售收入佔主營收入的95%以上。主要產品包括合金軟磁粉（製造合金軟磁粉芯的核心材料）、合金軟磁粉芯（電感元件的核心部件）、電感元件，被廣泛應用於光伏發電、變頻空調、UPS、新能源汽車、充電樁等領域。
公司整合了從制粉到磁性電感元件製造的金屬軟磁材料行業全產業鏈，2018年金屬軟磁粉芯產能11800噸，產量8900噸，磁性材料營收約3.2億元，募集資金進行產能擴張後金屬軟磁粉芯產能達17800噸。公司是國內少數能夠規模化生產鐵矽系列金屬磁粉芯的領先企業。
競爭優勢：
1、目前國內磁材領域涉及金屬軟磁業務的企業中，軟磁業務多聚焦於傳統的鐵氧體軟磁材料，與公司的直接競爭關係較弱。鉑科新材所生產的鐵矽系列金屬軟磁粉芯及相關電感元件，是國內金屬軟磁領域的領先企業。與公司產品應用領域最為接近的公司是新康達，而鉑科新材的營收自2016起就超過新康達，2018年為新康達的2.16倍。
2、技術研發壁壘：電感磁性材料行業的生產技術及研發以應用磁學為理論基礎，與物理學、化學、電磁學、粉末冶金學等其他學科技術相互滲透、相互交叉、相互聯絡，並且需要進行密不可分的交叉應用，因此存在技術壁壘。公司自成立以來一直從事鐵矽系軟磁材料的研發和生產，掌握了較為全面的核心技術和工藝，同時具備一體化產業鏈條的產品研發和生產能力，可以滿足不同領域的客戶的不同需求。截至2019年7月已獲境內授權專利97項，美國發明專利1項。
3、規模化生產壁壘：磁性材料的最終應用取決於其效能指標，效能指標的高低受多個因素的制約，需要長時間的經驗積累及不斷完善。2018年公司合金磁粉芯產能為
11800 噸，是目前國內能夠規模化生產全系列鐵矽、鐵矽鋁系列金屬軟磁粉芯的主要廠家之一，同時還整合了從磁粉到電感元件的研發、生產和銷售環節。
4、客戶認證壁壘較高：磁性材料及電感元件對裝置或系統的效能、穩定性等起到關鍵作用。客戶通常會對磁性材料的產品效能、工藝流程、品質管理、生產環境及供貨能力等方面具有嚴格要求，一般需對供應商進行較長時間的考察、測試、評估後方會進行合作，一旦確定供應商通常會保持相對穩定的合作關係，因此該行業具備較強的客戶認可壁壘。公司與客戶形成了良好的合作關係，2016年至今前4大客戶未變動，且16年至今前五大客戶銷售額佔比在48%以上。
財報業績：
2016-2018年，歸母淨利 CAGR為10.5%，稅收優惠助力利潤增長。公司預計2020年4-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤同比上年增長30%至39%。
公司表示，第一季度整體經營因新冠肺炎疫情受到一定影響，業績同比出現較大幅的下降。第二季度，公司管理層全力做好疫情防護的同時繼續深入開拓市場，緊抓行業發展機遇並大力提高生產效率以滿足交付需求，使得二季度的生產和銷售都有了較大幅的增長。據財務部門初步測算，公司預計第二季度實現營業收入較上年同期增長約15%，歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期增長約30%至39%，2020年半年度淨利潤較上年同期基本持平。報告期內非經常性損益對淨利潤影響預計為171.97萬元。
2016-2018年，公司主營綜合毛利率分別為46.04%、39.76%和 40.76%，2019 H1綜合毛利率41.65%，在具有軟磁產品業務的同行業上市公司中處於領先水平。
客戶情況：
公司與ABB、華為、格力、美的、比亞迪等一大批國內外知名廠商開展了廣泛的技術和市場合作。同時，優質使用者能夠對公司品牌及聲譽形成良好的市場口碑，進而提高公司在行業內的知名度和競爭力。
行業趨勢：
磁性材料是製造電感元件的核心材料。利用磁性材料製成的電感元件是電力電子技術領域核心配套元件之一，據美國調查公司 MicroMarketMonitor釋出的《2014-2019全球電感器市場需求量分析》報告顯示，2014年全球電感市場總值為27.8億美元，預計2019年達到37.5億美元，年均複合增長率6.2%。
分割槽域來看，亞太地區汽車、通訊和消費電子行業快速發展，帶動了電感器市場需求的強勁增長，市場總值遙遙領先其他地區。預計亞太地區2019年增加到26.10億美元；北美地區預計將達到5.7億美元；歐洲地區預計將增長至3.9億美元。2014年，中國電感器市場份額24%，排名全球第一。
我國是全球最大的磁性材料生產國，但國內軟磁金屬磁性材料領域企業較少。據中國電子元件行業協會磁性材料與器件分會統計，2017年全球軟磁材料市場規模為193.7億美元，其中金屬軟磁和鐵氧體軟磁市場規模分別為97.6億美元和81億美元，分別佔50.4%和48.1%，預計到2022年全球金屬軟磁市場將增長至140.1億美元。
截至2018年底，我國磁性材料企業數量全球第一，全國從事各類磁性材料生產經營的企業約有1600家，但國內軟磁金屬磁性材料領域企業較少，約佔4.03%。
光伏發電市場：公司的合金軟磁粉芯製成的電感元件應用於光伏發電逆變器上，2019年由於我國光伏政策 7月才出臺，企業辦理相關手續時間有限，2019年部分專案將轉至2020年。在國家“最佳化能源結構、加大節能減排力度”的推動下，預計2020年回升到47.37 GW，呈現恢復式增長。
據公司公告披露，單位千瓦裝機容量平均所需鐵矽合金軟磁材料0.38KG，預計未來3年全球太陽能光伏發電新增裝機量將以每年100GW的速度持續增長，由此測算未來3年每年全球光伏發電市場新增裝機容量所需鐵矽合金軟磁材料約3.8萬噸。
UPS市場：公司軟磁材料在我國UPS市場佔有率約為3%。合金軟磁粉芯製成的UPS電感主要應用於計算機網路系統或其他電力電子裝置的高頻UPS電源中，以實現儲能、濾波、穩壓等功能。2018年中國UPS市場銷售額為66.7億元，同比增長8%。全球範圍內每年的市場需求超過12億元。
新能源汽車與充電樁市場：
1、新能源汽車市場：合金軟磁粉芯製成的電感分別應用於 AC/DC車載充電機和車載DC/DC變換器中PFC、BOOST、BUCK等電路模型。國務院2012年6月釋出的節能與新能源汽車產業發展規劃，到2020年，純電和插電混合動力汽車產能達200萬輛、累計產銷量超過500萬輛，新能源汽車發展仍然長期向好。
2、充電樁市場：公司合金軟磁粉芯製成的高頻PFC電感等應用於充電樁的充電器上，起儲能、濾波作用。據中國電動充電基礎設施促進聯盟資料顯示，截至2019年12月，全國公共充電樁和私人充電樁總計保有量為121.9萬臺，同比增長50.8%，且新基建專案對充電樁投入超200億，充電樁市場增長潛力較大。
軌交、電能質量整治、儲能電站、消費電子等市場中，公司合金軟磁粉芯製成的各類元器件也都起著重要作用，並且深度受益於龐大且持續增長的市場。
作者:秦亮 執業證號:A0680616110002
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