工銀瑞信張繼聖：科創投資優選“從1到N”

近日首批科創主題基金迎來成立一週年，整體業績表現可圈可點，均實現了30%以上的回報。其中工銀瑞信科技創新3年封閉成立以來至今年5月8日取得了45.2%的漲幅，併成為一季度末規模最大的科創主題基金。對於科技股行情未來的演繹，工銀科技創新3年封閉基金經理、工銀科技創新6個月定開擬任基金經理張繼聖表示，經歷近期回撥後科技股向下調整的空間相對有限，目前看好電子元器件、半導體、計算機、傳媒等細分領域。

選擇“從1到N”模式控制風險

作為擁有23年證券從業經驗的TMT老將，談及科技創新行業的投資管理，張繼聖表示，科技股目前比較大的投資風險在於落地層面，若個別公司產品沒有跟上，規格、開發沒辦法落地，機會則有可能被同業搶奪，或是讓相關市場消失。“所以我們在投資科技股的時候，大部分不會投資從0到1模式的公司，通常投資從1到N模式的公司，即由一個產品慢慢延伸到兩、三個產品，或由一個產品到一個應用市場到多個應用市場，從而降低投資風險。”

至於科技股估值，“若透過研究我們認為一家公司具備持續高成長的特徵，則不僅關注短期估值，同時也會站在長期角度分析估值水平。例如一家公司能夠持續高成長，我們不一定要看今年的估值，如果它的成長能夠持續三年，我們會看三年後的估值。”張繼聖表示，近期科技股回撥較多，向下調整的空間應該已經相對有限。主要原因在於，復工復產之後，科技相關企業在研發、上下游配合、產品推出、整體運營上都在持續進行，這種背景下，市值與股價、市值與基本面不容易再有更大的背離。

張繼聖表示，目前看好的細分領域，主要包括電子元器件、半導體、計算機、傳媒等，預計今年各有機會。他具體舉例分析，例如電子元器件，今年有很多5G相關的規格或者是微小化、細小化的規格，或者是低損耗的規格，都在陸續匯入，隨著新規格的匯入，較為看好相關領域的機會。再例如半導體領域，除了國產化需求外，很多晶片設計公司、裝置公司也有機會站在全球市場競爭，對這類企業前景也較為看好。而傳媒領域，在遊戲、線上需求相關的推動之下，機會也較多。

TMT老將再掌新基

張繼聖目前擔任工銀瑞信權益投資能力七中心負責人，擅長TMT領域的投資研究，投資理念的核心為追求成長，透過各維度判斷成長的原因、成長的可持續性、成長的競爭力，投資風格是側重行業趨勢、週期成長、平衡佈局。繼執掌工銀科技創新3年封閉之後，為更好的幫助投資者捕捉科技創新領域的投資機遇，張繼聖將與“醫藥女神”趙蓓共同管理工銀科技創新6個月定開基金，為投資者把握當前佈局機會再添佳品。

張繼聖表示，長期向上的發展趨勢不會改變。一方面，目前上證綜指估值在國際主流股票指數中僅高於恆生指數，相對具有估值優勢。同時，居民財富配置存在向權益市場轉移的需求，中期資本市場空間廣闊；另一方面，科技創新主題投資機會眾多，在不少新的應用領域，中美處於同一起跑線，而部分領域中國具備相對優勢。

對於工銀科技創新6個月定開的投資策略，張繼聖表示，組合構建層面，傾向於在積累一定安全墊的基礎上，逐步加倉；選股層面，對個股的考量大於行業大於市場。基本持倉部分，將立足於確定性，關注成長性、競爭力和行業趨勢。具體來看，將優選具備估值安全邊際的個股逐步建倉，若發現行業趨勢和個股競爭力存在向下變化傾向，則淘汰相關標的。定價原則為對個股盈利預測和核心假設做“悲觀/中性/樂觀”情景分析，個股的估值遮蔽掉市場因素，從基本面角度進行保守預估。