首發限售股解禁，IDG大宗減持套現28億元，三隻松鼠還能否悠閒吃零食？

作者：時代財經 馮珊珊

7月13日，三隻松鼠1.86億股首發限售股解禁，佔總股本比例的46.38%。本次申請解除股份限售的共有5名股東。值得注意的是，IDG資本旗下基金，計劃在自本公告披露之日起15個交易日後的6個月內透過集中競價交易或在自本公告披露之日起3個交易日後的6個月內透過大宗交易/協議轉讓方式減持公司股份合計不超過3609萬股，即不超過公司總股本的9%，套現金額約28億元。

“IDG本身就是一個創投公司，不謀求大股東的控股，基本上以上市為目標，一到達解禁時期有一定的利潤，它們就會退出，這是一個很正常現象。退出之後，它們會再去尋找下一個標的物，然後再投資，這正是創投公司的特點。而且IDG是從資本市場進行套現，所以減持之後，不會對三隻松鼠的現金流和公司本身的經營造成影響。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林14日向時代財經表示。

近期，A股迎來解禁潮。從本週來看，共有43家公司合計33.15億股限售股上市流通，解禁市值886.41億元。根據統計，限售股解禁數量超過1億股的上市公司合計有9家；同時，解禁市值超過10億元的上市公司合計有15家，中際旭創、三隻松鼠、移遠通訊三家公司解禁市值超過100億元。

百億零食巨頭危機

公開資料顯示，三隻松鼠於2012年2月創立於安徽蕪湖，創始人“松鼠老爹”章燎原曾在安徽一家農產品公司擔任總經理，是堅果行業的一位老兵。2019年，公司實現收入101.7億元，同比增長45.3%，成為國內首家達到百億規模的休閒零食企業。

“這幾年，三隻松鼠發力很猛。品類擴充很猛，渠道擴張很猛，品牌營銷力度很猛。”一位大消費行業長期觀察人士納蘭（化名）13日向時代財經表示。

具體看來，在品類擴充方面，三隻松鼠發家于堅果，將品類拓展到休閒食品全品類。在渠道擴張方面，三隻松鼠形成了一主兩翼格局（一主：電商平臺，兩翼：投食店+松鼠聯盟小店）。在品牌營銷方面，“三隻松鼠主打的是情感營銷，透過IP化、人格化的品牌戰略，不僅抓住了年輕消費者的心，對於塑造品牌辨識度也是非常有效的。”納蘭表示。

有觀點認為，目前，三隻松鼠的算盤是先用價格戰把一些小的競爭對手先清洗掉，奪取更高的市場份額，以後再獲得更多的利潤。“說白了，大家都在打價格戰。現在行業同質化競爭很嚴重，三隻松鼠難以獨善其身。”一位紮根食品行業的創業者向時代財經表示。

目前，三隻松鼠還處在擴大市場份額階段，在獲取新使用者方面，主要透過打造爆品，後低價促銷引流的方式。雖然營業收入逐年增長，但是淨利潤卻徘徊不前，毛利率也是一路下跌。財報顯示，2019年公司實現歸母淨利2.39億元，同比減少21.43%，和2016年持平。

“這是一個大魚吃小魚，快魚吃慢魚的時代。對於企業來說，規模的重要性或大於利潤。”上述創業者認為，“現在整個休閒零食賽道是競爭紅海，大企業都在不斷拓展品類跑馬圈地，還有很多創業公司切入垂直細分領域，都想分一杯羹。”

圖片來源：三隻松鼠公眾號

“打價格戰，是消費型企業發展過程中必然會經歷的一個階段。佔便宜，是消費者最樸素的心理，透過這個方式進行獲客，也是最有效的。”大消費行業投資人王嫻（化名）13日向時代財經表示。

從競爭格局看，三隻松鼠、良品鋪子和百草味並稱為休閒零食行業“三強”。如今，良品鋪子已經成功上市，百草味也被百事收購嫁入豪門，兩個主要競爭對手的實力都得到了強化。問題來了，三隻松鼠用利潤換市場份額的策略還能堅持多久？

資本青睞休閒零食

公開資料顯示，IDG資本於2012年至2014年間，連續參與三隻松鼠A輪至C輪融資。2019年7月12日，三隻松鼠正式登陸深交所創業板，當時發行價為14.68元/股，公司最新股價77.77元。原始股東自股價上漲所獲得的收益已超過4倍。

根據公告，本次三隻松鼠首發限售股解禁，持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED計劃在6個月內減持不超過9%的公司股份。兩股東目前的持股比例為24.83%。Nice Growth和Gao Zheng是IDG旗下的兩個境外有限合夥基金。

官方資訊顯示，IDG資本長期堅定看好消費領域，投資佈局超過一百家公司。以三隻松鼠為代表新品牌，是IDG資本重點關注的方向之一。除了三隻松鼠，IDG資本還支援了喜茶、江小白、Moncler、Gentle Monster、Acne Studios、Magmode名堂等年輕人喜愛的品牌。

“IDG本身就是一個創投公司，一到達解禁時期有一定的利潤，它們就會退出，這是一個很正常現象。IDG透過資本市場減持之後，不會對三隻松鼠的現金流產生影響。公司未來的發展還是要看自身經營的情況。”盤和林向時代財經表示。

中泰證券研報顯示，從規模和市佔率資料來看，三隻松鼠目前均佔據絕對領先地位。展望未來，線上業務仍將是三隻松鼠主要成長動力，公司將利用線上高效運營能力不斷提高滲透率和復購率，持續享受線上流量擴張的紅利，我們預計公司未來三年線上收入仍有望維持25%以上增速。與此同時，公司也將發力線下業務，把線上積累的經驗應用到線下，透過數字化向門店賦能，讓門店成為公司獲取使用者洞察的入口，以及公司未來新的增長來源。

“休閒零食是近年來大消費行業投資人重點關注的一個賽道。首先，這是一個上萬億規模的大市場，前景廣闊，這是大家都看得到的。很多人沒有看到的是，這裡也是一個競爭異常激烈的紅海市場，拼資本、拼規模、拼流量，行業還在發展早期階段，需要解決的問題還有很多。”大消費行業投資人王嫻向時代財經表示。